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過去的一周中倫銅現貨升水繼續走軟，并最終導致銅價暫時止步于在5100美元/噸。盡管原油、黃金等資源類商品的整體大幅下跌對銅價近期的快速調整產生了不可忽視的影響，但筆者認為真正能夠引發銅價步入轉折抑或大級別調整的動力仍來自于其自身的供求。
2月份以來我們注意到銅市場似乎正在發生一些微妙的變化，一方面是價格的快速上漲，另一方面是庫存的持續上升以及現貨升水的不斷下滑，顯然當前銅價的快速上漲已經脫離了單純基金擠空的范疇，而是資源類商品整體上漲的驅動，因此一旦這種由市場人氣所激發的買賣行為告一段落后，不同商品當前不同的基本面仍將會主導下一階段各種商品出現不同的走勢特征。近期原油價格的快速回落就是其當前供求關系的使然，而筆者認為對銅市場近期供求格局仍可謹慎樂觀，短期內價格的快速下跌是對前期價格急速上漲的理性修正，雖然在第一季度結束前銅價將繼續維持高位運行并仍有望再度創出新高，但現貨升水的持續走軟已經成為當前銅價漲勢中的隱憂。
從全球三個主要的市場來看，目前銅現貨升水的狀態依然維持著，表明供應仍然偏緊，但隨著升水的持續下滑，供應偏緊的程度正在得到緩解。而交易所庫存也在短暫的下滑后出現了快速的上升，考慮到中國每年一、二月份精銅消費的季節性偏淡，以目前升水與庫存的變化幅度來看，還不足以說明銅市場供求關系已經出現了逆轉，尤其是對于3、4月份的精銅消費旺季我們依然可以報有較為樂觀的期待。
當然，除了消費方面的影響，供應方面也是當前一個非常重要的因素。從國內來看，雖然滬銅與倫銅的比價已經基本恢復，但是大量的精銅進口仍未出現，國內精銅冶煉產能的提高在2005年的下半年已經開始體現，預計這種產量增長的趨勢在2006年還會延續，但是面對消費旺季的到來以及在大量進口恢復以前，國內銅供應仍將是偏緊的，現貨升水的狀況預計將會維持。而就全球而言，由于我們尚無法及時獲取智利、秘魯等一些精銅主產國的產量數據，因此筆者認為目前對于全球銅市場供求關系的評估仍需要關注一些較為及時與客觀的數據，其中最主要的就是交易所庫存與LEM的現貨升水，一旦這種升水狀況不復存在，銅價就極可能轉入大級別調整，因此關注3、4月份消費旺季中LME銅現貨升水能否出現回升對于把握銅價的中期走勢顯得格外重要。
國內精銅月度產量
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從短期銅價的調整來看，整體的上升通道依然未遭到破壞，LME的持倉仍然相對穩定，并未出現大幅的減倉現象，因此筆者認為短期銅價的調整幅度不會過大，4700美元一線應有較強的支撐。
大連北方期貨 楊軍
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