2006年銅市供需緊張有所緩和中國(guó)因素仍是關(guān)鍵(2)

　　此外，投機(jī)資金在一定程度上對(duì)銅價(jià)上漲起了推波助瀾。CFTC 持倉(cāng)報(bào)告顯示，二月份COMEX 總持倉(cāng)已超過(guò)10 萬(wàn)手，4 月12 日總持倉(cāng)超過(guò)13.2萬(wàn)手，是2003 年10 月以來(lái)的最高水平。隨著銅價(jià)上漲，基金參與的興趣也逐步恢復(fù)。基金凈多規(guī)模不斷增長(zhǎng)，3 月8 日凈多持倉(cāng)超過(guò)3.6 萬(wàn)手，較2004 年大幅增加。然而，自三月份凈多持倉(cāng)達(dá)到最高值后，COMEX 銅市的凈多逐步下降提示多頭買入興趣已經(jīng)逐步減弱，5 月中旬在針對(duì)中國(guó)套利盤的逼空推動(dòng)下，投機(jī)基金出現(xiàn)大幅增倉(cāng)。下半年隨著銅價(jià)屢創(chuàng)新高，COMEX 總持倉(cāng)有所下降，維持在10 萬(wàn)手以上的水平，與此同時(shí)，基金凈多規(guī)模逐步下滑，最低降至10 月末的1231 手。目前，處于歷史高位的銅價(jià)始終沒(méi)有回調(diào)的態(tài)勢(shì)，而基金持倉(cāng)結(jié)構(gòu)的變化反映出，多空雙方對(duì)未來(lái)走向的判斷已經(jīng)出現(xiàn)分岐。

　　2005 年上半年COMEX 期銅庫(kù)存變動(dòng)情況

　　　　美國(guó)CFTC 銅持倉(cāng)結(jié)構(gòu)變化

　　3、 SHFE 銅品種走勢(shì)回顧

　　2005 年SHFE 銅在現(xiàn)貨市場(chǎng)的緊張局面以及國(guó)際期銅價(jià)格的拉動(dòng)下基本保持穩(wěn)步上漲的態(tài)勢(shì)，年內(nèi)多次創(chuàng)出新高。

　　SHFE 三個(gè)月期銅走勢(shì)圖

　　2005 上半年滬銅總體上呈大幅波動(dòng)的格局(如圖1-8)。年初，在國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨的推動(dòng)下，滬銅穩(wěn)步上漲，4 月初16327 噸的庫(kù)存歷史低位也為滬銅創(chuàng)新高創(chuàng)造了條件。4 月中旬起，前期推動(dòng)銅價(jià)上漲的因素發(fā)生變化，對(duì)滬銅價(jià)格形成壓力，上海期銅進(jìn)入寬幅振蕩階段。滬銅于5 月打破區(qū)間振蕩格局，滬銅連續(xù)收于30000 元/噸下方。然而，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)表現(xiàn)出濃厚的看空氣氛時(shí)，國(guó)際銅價(jià)反而進(jìn)入加速上漲階段。SHFE 在LME 及COMEX銅價(jià)的帶動(dòng)下，反季節(jié)走高，期銅外強(qiáng)內(nèi)弱的特性顯著。下半年隨著滬銅被動(dòng)地屢創(chuàng)新高，一些看空資金被迫出局，也有部分投機(jī)資金動(dòng)退場(chǎng)觀望，SHFE 市場(chǎng)期銅成交量大幅萎縮。相對(duì)于LME 三月銅，在現(xiàn)貨疲軟的消費(fèi)淡季，滬銅明顯滯漲。中國(guó)國(guó)慶長(zhǎng)假期間，LME 銅價(jià)表現(xiàn)出凌歷的上漲勢(shì)頭，這使得滬銅在國(guó)慶假期結(jié)束后大幅補(bǔ)漲近1400點(diǎn)。雖然滬銅漲幅不及LME，但下半年整體上跟隨了國(guó)際銅價(jià)的走勢(shì)加速上漲。

　　SHFE 銅庫(kù)存下半年持續(xù)增加，特別是在市場(chǎng)傳出“國(guó)儲(chǔ)拋銅事件”后，庫(kù)存的變化更是成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。然而庫(kù)存的增加并沒(méi)令處于瘋漲階段的銅牛回頭，SHFE 銅庫(kù)存從10 月下旬3 萬(wàn)多噸陡然增加到12 月初的7.5 萬(wàn)多噸。市場(chǎng)傳聞庫(kù)存的猛增來(lái)自國(guó)儲(chǔ)，主要用于12 月份的交割。

    庫(kù)存的變化對(duì)滬銅產(chǎn)生了一定壓力，雖然此時(shí)國(guó)際銅價(jià)在基金的推動(dòng)下繼續(xù)大漲，但滬銅上漲動(dòng)力明顯不足。SHFE 和LME 兩市比值下降，促使部分反套盤再次參與。國(guó)際基金的強(qiáng)勢(shì)反擊以及國(guó)儲(chǔ)拋銅策略的中止，促使滬銅在2006 年年初大幅補(bǔ)漲。

　上海期貨交易所庫(kù)存變動(dòng)情況

　 2005 年SHFE 三個(gè)月期銅參考價(jià)格：(上月16 日至當(dāng)月15 日)