受到基金強勢的支持銅價瘋狂上漲早已危機四伏

http://whmsebhyy.com 2006年02月08日 11:33 華夏期貨

　　瘋狂牛市背后值得深思的幾點問題

　　因黃金和石油大跌引發投資基金的獲利了結，倫敦金屬交易所(LME)基本金屬7日午后大幅下挫，終場收低。受倫敦LME銅價大幅下跌的拖累，今天滬銅開盤部分合約跌停。銅價在近段時間的快速上漲一直受到基金的強勢支持。不過這種瘋狂上漲的價格早已危機四伏。

　　第一點，滬銅春節后的大幅上漲主要是相對于倫敦銅價的補漲，這種補漲既來自于春節期間倫銅的漲幅，還有節前國內投資者由于對假日的擔憂而導致的滬銅的滯漲。經過前兩個交易日的漲幅，國內與LME的銅價差距以大幅縮小。然而投資者與消費商心理上都不愿接受目前如此之高的銅價，導致銅市交投十分清淡。使得銅價的進一步上浮失去了動力。

　　第二點，我們說一段牛市的結束之前必定會演繹一段瘋狂的行情，前段時間雖然銅一直在漲，但是都沒有出現過停板的現象，現在這種登峰造極的極有條件已經出現，雖然我們不清楚這次的停板是不是基金拉動銅市的最后瘋狂，但是也足以引起跟多者的注意了。

　　第三點，近幾日，LME升貼水不停的下降，一直維持在100美元以下，今天升貼水報：77.0/72.0美元。而LME銅庫存也出現了回升，近兩天大幅增加至100675噸。升貼水的下降與庫存的上升正好提醒市場：生產商正忙著趁金屬價格高漲之機盡全力擴大產量。在某個時候將達到臨界點，這時如果生產量與庫存還在上升，基金將有可能會撤出，基本金屬價格便會回落。

　　第四點，目前LME銅價的上漲已經換成第二波基金的推動，這其中包括退休基金、饋贈基金與共同基金。前牛市的主導者，例如曼氏金融，巴克萊資本等已經陸續被新的基金所替代。我們認為一段牛市中，新的推動者代替原有主導者時，將會面臨結束階段，雖然第一次的替代不能足以證明牛市頂部的形成，可能這股基金也將會演繹瘋狂的行情，但是當越來越多的跟風者進入時，牛市頂部的條件將會越來越成熟了。

　　第五點，新年的新周期剛開始,很多因素未定,缺乏支持原趨勢的潛在因素。

　　一波大的趨勢必定是由主要的多空雙方演繹而成，2005年的那一波瘋狂行情我想大家都應該記憶猶新，正是由于國儲與基金演繹了一場空前的多空大戰，國儲的失敗導致了一段瘋狂的牛市。然而現在主空者國儲問題已解決完，在LME三個月期銅K線圖上可以看出，今年1月25日，倫敦LME銅在高位拉出一根巨陽線，當日國儲在其網站掛出《關于進一步加強國家物資儲備系統投資管理的通知》稱，要求系統內單位“嚴禁以儲備物資、儲備資金、財政補助收入和上級補助收入進行投資，嚴禁從事期貨交易、買賣

股票、外匯、企業債券、各類投資基金和其他金融衍生品或進行金融風險投資和境外投資”。這表明國儲已經徹底退出了期貨市場。現在的銅市就像基金主導的主多者的絕響。就像中國的武俠世界里面，當一個武林高手沒有了對手是一件很危險的事情。現在基金沒有了對手，在這種歷史高位的銅價面前，強大的基金也不得不考慮繼續支撐高銅價的意義。銅的牛市將顯得岌岌可危了。

　　如此一想，期銅今天的跌勢并不在意料之外，然而后事如何還有待重新評估。目前銅的牛市已具備“造極”的條件，但能否造的出，仍有待時間來驗證。

　　能夠肯定的是銅的趨勢仍在，不可輕易言空。

　　一家之言，僅供參考。

　　華夏期貨信息研究部

　　朱遂科

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