2005年期銅如芝麻開花節(jié)節(jié)高牛市依舊在繼續(xù)

　　2005年的期銅價格如芝麻開花節(jié)節(jié)高，光從LME周線圖上看，前期的盤整為后期的爆發(fā)積蓄了能量。雖然市場人士普遍預(yù)計2005年初是牛熊轉(zhuǎn)勢的開始，但至今市場一直證明大家是錯的，牛市依舊在繼續(xù)，達(dá)到了以前無法想象的高度。

　　回顧歷史，才能展望未來。

　　從銅價不斷走高的背景及推動因素來看，共有三點(diǎn)

　　一、是全球經(jīng)濟(jì)增長周期和商品牛市循環(huán)周期，全球經(jīng)濟(jì)保持高速增長，投資和消費(fèi)需求的擴(kuò)大令工業(yè)品價格持續(xù)上升，CRB指數(shù)

　　二、是精銅的低庫存背景，全球精銅庫存處于歷史性的低水平區(qū)域，庫存長期處于不足全球3周消費(fèi)的水平，令銅價出現(xiàn)非常的走勢，價格易漲難跌。

　　三、到了6月份，基金重新發(fā)現(xiàn)銅的投資價值并連續(xù)做多中國，銅價開始新的一輪波瀾壯闊的牛市。目前的市場還是處于這一輪上升浪中。

　　展望2006年銅市場，隨著數(shù)個金屬消費(fèi)大國經(jīng)濟(jì)的成長速度的放緩，并伴著銅供應(yīng)能力的增加，06　年銅市場將進(jìn)一步走向平衡。不過即使供應(yīng)過剩逐漸浮于表面，比如一二十萬噸過剩，在現(xiàn)在以金融屬性起主導(dǎo)的商品市場中，這些過剩的影響力大不如前幾年。當(dāng)然如果過剩量巨幅增加，隱性庫存大量釋放的話，則量變導(dǎo)致質(zhì)變，倫銅以快速下跌宣熊市的來臨。

　　一、全球銅供需狀況

　　1、精銅產(chǎn)量

　　期銅的產(chǎn)量在天價銅價的刺激下，理所當(dāng)然是會擴(kuò)張。不過精銅冶煉能力并沒有得到充分的開發(fā)，銅產(chǎn)量也沒有跟著銅價的上漲而快速跟進(jìn)，在現(xiàn)在銅精礦供應(yīng)較為充裕的情況下，冶煉是瓶頸。

　　國際各大機(jī)構(gòu)如Sempra估計實(shí)際銅產(chǎn)量較年初預(yù)測減少18.2萬噸，Brook Hunt估計較其年初預(yù)測減少26萬噸。同期全球礦山產(chǎn)量增長2.9%，銅精礦產(chǎn)量增加4%。因此，盡管目前銅價處于歷史高水平，但產(chǎn)量并未如預(yù)期般出現(xiàn)快速增長，對高水平的銅價繼續(xù)形成支撐。

　　世界銅產(chǎn)能對所需的精銅　(減去濕法冶煉)

　　當(dāng)然，多數(shù)國家的精銅產(chǎn)量增長都會超過今年，特別是美國和日本的產(chǎn)量將在新的一年里出現(xiàn)較快增長，中國的精銅產(chǎn)量進(jìn)一步增長。但產(chǎn)量增加這個過程的實(shí)現(xiàn)會比較慢，實(shí)際上，根據(jù)ICSG預(yù)測，未來15　年世界銅產(chǎn)量也僅僅將增長15　。所以，我們預(yù)計2006年市場將進(jìn)一步走向平衡，但出現(xiàn)大量的供應(yīng)過剩可能性不大，因此即使銅價出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，也不會飛流直下三千尺般暴跌，而會是如黃河十八彎一樣的振蕩下挫。

　  2005年末西方國家頻頻出現(xiàn)的罷工，減產(chǎn)，地震，洪水，設(shè)備檢修等問題在2006年依然是隱患，直接影響供應(yīng)面改善的進(jìn)程遠(yuǎn)不及預(yù)期。但也有觀點(diǎn)認(rèn)為，銅市在經(jīng)歷長期低迷后，一些控制著銅礦資源的大公司與控盤的投資基金之間存在默契，使得各種罷工和自然災(zāi)害成了減產(chǎn)的正當(dāng)理由。

　　2、銅消費(fèi)與經(jīng)濟(jì)

　　國際銅業(yè)研究組織　ICSG 的報告中，可以看出世界整體的供需狀況2005年1-9月全球精銅消費(fèi)量超過產(chǎn)量的19萬噸,2004年同期供給缺口為86.2萬噸。

　　實(shí)際上，在2005年底，不少國際機(jī)構(gòu)也對新的一年寄予厚望，紛紛發(fā)布預(yù)測報告稱，因供給緊張以及需求強(qiáng)勁，2005年一路狂奔的銅牛仍將奔向2006年。摩根士丹利的分析師預(yù)計，2006年銅價的起點(diǎn)在2.00美元／磅上方，因?yàn)槟壳盎�金的目�?biāo)就是要將銅價繼續(xù)維持在2美元／磅上方。該行認(rèn)為，盡管供給有望以6.6%的速度增長110萬噸，但精銅供給仍可能出現(xiàn)短缺。這些投資銀行多半親自參與期銅市場做多，所以他們的預(yù)測雖然不可盡信，不過我們也認(rèn)為銅牛市在06年年初還是會繼續(xù)維持一段時間。

　　上表中我們可以看到供需缺口從05年的短缺28.1萬噸到06年過剩21.8萬噸，這個轉(zhuǎn)化很明顯。標(biāo)準(zhǔn)銀行預(yù)計06年平均銅價是3425，比05年的平均銅價3659，略有下降。

    從總體看，消費(fèi)沒有供給來得樂觀，上半年全球主要消費(fèi)地區(qū)的消費(fèi)趨勢都不盡如人意。但值得注意的是，絕大多數(shù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)都只是表觀消費(fèi)，沒有考慮清庫的情況。如果結(jié)合全球三大交易所的庫存減少數(shù)量來看，實(shí)際的消費(fèi)情況顯然要比統(tǒng)計數(shù)量良好，其中中國的消費(fèi)顯然為市場提供強(qiáng)勁支撐。

　　3、庫存與銅價

　　目前LME庫存量已經(jīng)呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的態(tài)勢，在2005年元旦時，突破了10萬噸，這是自2004年10月以來的最高水準(zhǔn)，但仍僅相當(dāng)于全球兩天的消費(fèi)量，所以目前就稱庫存增加是打壓銅價的關(guān)鍵未必妥當(dāng)。截止到1月10日，LME銅庫存量為100475 噸。雖然庫存量仍未達(dá)到警戒水平四周用量　，也就是量變開始，但未到質(zhì)變的程度，所以說庫存增加對價格的壓力將是一個時間的問題。作為反映供應(yīng)緊張的重要指標(biāo)，庫存上升實(shí)際上使基金失去了繼續(xù)做多的一個題材。

　　銅庫存劇烈下降，橫坐標(biāo)是時間，縱坐標(biāo)是消費(fèi)周數(shù)