研究：春節(jié)期間基本金屬全線走強(qiáng)創(chuàng)近年的新高

　　行情綜述

　　春節(jié)期間，倫敦三月銅在4750-4870 美元之間盤整了幾天之后，在上周最后兩天一舉沖過了5000美元大關(guān)，最高達(dá)到5055 美元，收于5020 美元(見圖一)。實(shí)際上，春節(jié)期間基本金屬全線走強(qiáng)，鋁、鋅、鉛都創(chuàng)了近年新高。毫無疑問，大量資金涌入商品市場對金屬價格起了推波助瀾的作用，據(jù)標(biāo)準(zhǔn)銀行稱，2006 年流入商品市場的基金將達(dá)到1200 億美元，比去年增加50%。雖然如此，但是資金流入商品市場主要是受到強(qiáng)勁的基本面吸引，而不是相反，供需狀況才真正起到基礎(chǔ)性的支撐作用。從基金在COMEX 的持倉來看，他們是非常謹(jǐn)慎的，截至1 月31 日，基金凈多頭持倉才1173 手，比上周減少了將近1600 手(見圖二)。

　　圖一、倫敦金屬交易所三月銅價格走勢

　　圖二、COMEX 基金頭寸和價格

　　銅價高，但是產(chǎn)量增加卻舉步唯艱。智利宣布，該國去年12 月份銅產(chǎn)量同比增長6.6%，但全年產(chǎn)量下降1.6%，為530 萬噸，有消息說，2005 年年末的產(chǎn)量增長速度也很難維持。智利的Codelco公司聲稱到2012 年和2015 年產(chǎn)量將提高到260 萬噸和300 萬噸，但2006 年的產(chǎn)量則預(yù)計(jì)與去年大致持平，為170 萬噸。哈薩克斯坦的Kazaknmys 公司2005 年銅產(chǎn)量下降了7.3%，為39.6 萬噸。

　　贊比亞Konkola 銅礦2005 年產(chǎn)量下降13%。歐洲最大的銅生產(chǎn)商KGHM 預(yù)計(jì)2006 年產(chǎn)量只有微幅增長。Phelps Dodge 第四季度銅產(chǎn)量下降了11%。因?yàn)楣�司在秘魯�(shù)你~礦品位降低，墨西哥集團(tuán)去年第四季度的銅產(chǎn)量同比升幅只有2%，全年產(chǎn)量下降了4%，為69 萬噸。

　　成本急遽上升無疑是產(chǎn)量增長的重要阻礙。Codelco 的罷工工人總算接受了一攬子協(xié)議：工資提高12%，健康保險(xiǎn)增加200%，孩子教育補(bǔ)貼增加85%，帶薪假期從10 天延長到25 天。但一波未平，一波又起，公司的另外一家工會又威脅要罷工，事實(shí)上，高銅價和罷工已經(jīng)形成了惡性循環(huán)，銅價升高，工人希望從高銅價中分一杯羹，就要罷工，而罷工的結(jié)果是生產(chǎn)成本增加，相應(yīng)增加了銅價的支撐力度，只要銅價還在歷史高位，我們相信各種罷工很難平息。除了人力成本迅速上升外，能源、運(yùn)輸成本無不飛漲，導(dǎo)致公司在擴(kuò)大投資上非常謹(jǐn)慎。Phelps Dodge 宣布公司董事會有條件同意開發(fā)亞利桑那州的Safford 礦山，這將是美國三十年來首次新開銅礦。

　　生產(chǎn)提升不力，但在全球經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁的帶動下，需求卻增長強(qiáng)勁。12 月份日本銅線銅纜裝運(yùn)量同比上升5.8%，達(dá)到7.34 萬噸，11 月的裝運(yùn)量也向上修正到7.9 萬噸。歐洲最大的電纜生產(chǎn)商N(yùn)exans聲稱，由于美國需求強(qiáng)勁，公司2005 年的凈利潤上升了86%。

　　極低的庫存量也對價格起了很大的支撐作用。春節(jié)期間LME銅庫存連續(xù)下降，從1 月26 日到2月2 日，LME庫存下降了4800 噸。

　　供給增長跟不上需求增長，從根本上說來源于經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁。春節(jié)期間發(fā)布的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以正面消息居多。日本12 月份工業(yè)生產(chǎn)同比增長幅度達(dá)到5%，這是連續(xù)第五個月增長速度加快。從目前的投資、消費(fèi)和生產(chǎn)狀況看，今年日本經(jīng)濟(jì)會繼續(xù)上升。歐元區(qū)的工業(yè)生產(chǎn)也呈現(xiàn)強(qiáng)勁增長的勢頭。

　　德國工業(yè)生產(chǎn)同比增長速度已經(jīng)連續(xù)上升了四個月，12 月份的制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)和1 月份的IFO指數(shù)又連續(xù)升高，表明德國制造業(yè)增長勢頭絲毫沒有衰退。

　　我們曾經(jīng)擔(dān)心美國經(jīng)濟(jì)下滑的速度會加快，但是從年初發(fā)布的數(shù)據(jù)看，美國經(jīng)濟(jì)看來依然增長良好。1 月份的失業(yè)率降低到4.7%，月度就業(yè)人數(shù)平穩(wěn)增長，工資和工作時間也增長強(qiáng)勁，這一切都為房地產(chǎn)市場冷卻后的美國提供了消費(fèi)需求增長動力，當(dāng)然還有通貨膨脹壓力。即使有所回落的房地產(chǎn)市場，增長水平還是很高。12 月份建筑支出環(huán)比增幅達(dá)到1%，同比增長幅度又開始上升。雖然不能說房地產(chǎn)市場開始反彈，但是當(dāng)前較高的增長水平還是為金屬需求提供了直接和間接的強(qiáng)大支持。此前一直讓人擔(dān)心的訂單增長速度12 月份也有了起色。美國工廠訂單12 月份同比增長速度繼續(xù)上升到10.5%，扣除交通設(shè)備后的工廠訂單同比增幅此前連續(xù)下降了兩個月，12 月份也開始回升，說明美國制造業(yè)生產(chǎn)和需求狀況并沒有就此下落。這種狀況導(dǎo)致美聯(lián)儲在1 月31 日升息25 個基點(diǎn)，而且從近期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，聯(lián)儲在三月份繼續(xù)升息的概率很大，而利率和銅價向來是正相關(guān)的。

　　根據(jù)上述分析，我們認(rèn)為銅價就會在5000 美元止步概率很小，一旦有所調(diào)整就會吸引新的買家。

西南期貨 盧林