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LME持倉-上海持倉
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基金凈頭寸
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4、 綜述及預測
毫無疑問，05年是多頭占盡優(yōu)勢的一年。當市場上前赴后繼的投機空頭消耗殆盡，當已經(jīng)成為機構投資者主要盈利模式的跨市套利也最終淪為虧損工具的時候，留給國內(nèi)期貨投資者更多的可能還是教訓。在目前的強勢中貿(mào)然預測頂部并不是一件明智的事情，但可以掌握的是——價格最終仍將趨向于價值，那么當前的銅價究竟價值幾何呢？單從生產(chǎn)成本估算，考慮到近年來美圓貶值及勞動力成本上升的因素，目前火法冶煉銅的成本仍應該在1800美圓/噸以下，目前的銅價偏離價值100%以上；如果把通貨膨脹作為看高銅價的一個理由，我們也可以發(fā)現(xiàn)銅價的漲幅已經(jīng)大大超過了其他類似產(chǎn)品，和銅性質最接近的鋁，目前的價位比2003年上漲了100%左右，原油也為100%，黃金甚至沒有超過100%，而同期銅的漲幅已經(jīng)達到了200%以上，所以單從通脹因素考慮，銅價也有被高估之嫌，至少當前的漲幅是超前了；如果在04年，我們或許還能把供求矛盾拿來作解釋，但從前面的分析我們也發(fā)現(xiàn)，在05年這一矛盾已經(jīng)得到緩解。可以說，只要惡性的通貨膨脹沒有出現(xiàn)，銅價并沒有太充分的上漲理由。
在否定了支持銅價上漲的種種理由之后，我們不得不承認正是類似國儲這樣的空頭的過量拋售才給了多頭占據(jù)優(yōu)勢的機會，當推高的利潤超過交割的成本時，多頭沒有理由放棄做多，銅價恐高癥的患者最終被架到了更高的位置。所以，在2006年，我們能夠冀望的也只有基本面的不斷改善及國儲被套頭寸的妥善解決，只有當市場恢復理智的時候，銅價才可能恢復到一個理智的水平，或許這一天已經(jīng)不再遙遠。
另外需要提醒的是，從去年7月開始，人民幣對美圓匯率已經(jīng)可以比較自由的波動；隨著《中華人民共和國政府和智利共和國政府自由貿(mào)易協(xié)定》的生效，今年開始從智利進口銅的關稅將取消，而我國的精銅主要從智利進口，所以計算進口成本的公式也應該作出相應調(diào)整，這對上海、倫敦兩地的比價也會產(chǎn)生影響。
中航期貨 潘海聲
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