春節(jié)長(zhǎng)假的臨近 期銅高位的回吐壓力逐步加大

　　一、 簡(jiǎn)要回顧：

　　國(guó)內(nèi)與LME三個(gè)月期銅日線圖

　　本周國(guó)際銅市場(chǎng)整體呈現(xiàn)高位震蕩走勢(shì)并于周末收低，智利國(guó)家銅業(yè)公司下屬一公司罷工的結(jié)束對(duì)期價(jià)形成了打壓，本周倫敦市場(chǎng)周開(kāi)盤(pán)4607 美圓，最高4630 美圓，最低4523美圓，收盤(pán)4545 美圓，周收盤(pán)下跌62美圓或1.3%。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)本周走勢(shì)呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢(shì)，本周國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主力3 月合約周開(kāi)盤(pán)44290 元，最高44930 元，最低43300 元，收盤(pán)43970元，周收盤(pán)下跌320元或0.7%。

　　本周以來(lái)

　　整體來(lái)看，近期國(guó)際銅市場(chǎng)走勢(shì)在春節(jié)長(zhǎng)假即將到來(lái)之際顯得較為謹(jǐn)慎，高位回吐欲望正在逐步加大，從中期來(lái)看，圖表面上仍未給出見(jiàn)頂信號(hào)，這提示我們中期走勢(shì)上仍未出現(xiàn)階段性回撤信號(hào)。

　　二、要點(diǎn)淺析：

　　1、年前期價(jià)可能面臨壓力，春節(jié)后的走勢(shì)可能具備一定的前瞻性

　　數(shù)月來(lái)期銅市場(chǎng)在所謂的中國(guó)因素，國(guó)儲(chǔ)拋銅，智利罷工等因素的炒作下逐步續(xù)攀新高，自2005 年6 月以來(lái)，累計(jì)8個(gè)月1600 美圓的漲幅巨大，進(jìn)入2006 年后，隨著銅市供需面逐步向平衡轉(zhuǎn)變以及中國(guó)因素的逐步淡化，銅市孕育了較大的回撤能量，特別是春節(jié)長(zhǎng)假前后的走勢(shì)可能會(huì)給我們帶來(lái)一定的提示，而一旦此回撤得以實(shí)現(xiàn)，所帶來(lái)的可能會(huì)是一次較大級(jí)別的回落。

　　但是在期價(jià)出現(xiàn)明顯走軟的信號(hào)之前，任何盲目的拋?lái)斝袨榭赡芫鶐в泻艽蟮奈ｋU(xiǎn)性，且實(shí)行過(guò)程中應(yīng)保持相對(duì)的短線行為特征。

　　2. 持倉(cāng)結(jié)構(gòu)

　　美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)最新公布截止1 月17 當(dāng)周COMEX 銅期貨分類持倉(cāng)報(bào)告：合約單位:25,000 磅 總持倉(cāng)量:100702

　　     非商業(yè)         商業(yè)          總計(jì)       非報(bào)告頭寸

　　多頭 空頭 套利    多頭 空頭    多頭 空頭     多頭 空頭

　32186 29930 14232  39656 45227  86074 89389   14628 11313

　　較10 月18日當(dāng)周總持倉(cāng)量變化(-1280)

　-704  -1850  421   -1828  -311  -2111 -1740     831   460

　　最新一期的CFTC持倉(cāng)報(bào)告內(nèi)容顯示，CFTC整體持倉(cāng)規(guī)模繼續(xù)其減小步伐，顯示高位風(fēng)險(xiǎn)逐步孕育，基金投機(jī)造勢(shì)力量的多空部位也逐步減少，整體上保持偏多局面，凈多部位的規(guī)模略有增加，但整體減少的事實(shí)顯示出基金造勢(shì)力量對(duì)繼續(xù)推高銅市的欲望正在逐步減弱，而從商業(yè)性方面多頭以及空頭部位的減持我們可以想象，隨著商業(yè)性保值力量的減少，特別是其空頭部位減持具備一定的規(guī)模性及持續(xù)性之后，基金方面的多頭減持甚或是翻空的欲望存在被進(jìn)一步激發(fā)的可能。

　　整體上看，持倉(cāng)結(jié)構(gòu)重新回歸偏中性的排列格局可能意味著基金造勢(shì)力量對(duì)后市看法的分歧逐步加大，盡管短時(shí)期內(nèi)期價(jià)在高位依然存在反復(fù)的可能性，但是其上方潛在的空間可能已經(jīng)暫時(shí)相對(duì)受限。

　　三、相關(guān)基本面動(dòng)態(tài)

　　1. 美國(guó)12月工業(yè)生產(chǎn)上升0.6% 設(shè)備利用率為80.7%

　　美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備理事會(huì)(FED)周二公布,美國(guó)12 月工業(yè)生產(chǎn)上升 0.6%,11 月修正後為上升0.8%,12月設(shè)備利用率為80.7%,11 月為80.3%。

　　經(jīng)季節(jié)調(diào)整的數(shù)據(jù)如下:

　　            12 月    11 月    10 月    05年12 月/04年12 月

　　工業(yè)生產(chǎn)(%)  0.6      0.8      1.0            2.8

　　前 值(%)     --       0.7      1.3            --

　　工業(yè)生產(chǎn)指數(shù) --      109.8    109.1          108.2

　　(1997 年基期為100)

　　              12 月    11 月    10 月     2004 年12月

　　設(shè)備利用率(%)  80.7    80.3     79.8         79.7

　　前 值(%)       --      80.2     79.8          --

　　 分析師原預(yù)期12月工業(yè)生產(chǎn)成長(zhǎng)0.5%,設(shè)備利用率為80.5%。

　　2. 美國(guó)12月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)較上月下滑0.1%

　　美國(guó)勞工部周三公布,12 月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)較上月下滑 0.1%,11 月為下降0.6%。

　　以下為詳細(xì)數(shù)據(jù)(變動(dòng)百分比,%):

　　              經(jīng)季節(jié)調(diào)整            未經(jīng)調(diào)整

　　             12 月   11 月     2005 年12 月/04年12 月

　　整體CPI       -0.1   -0.6              3.4

　　扣除食品和能源 0.2    0.2              2.2

　　能源          -2.2   -8.0              17.1

　　接受調(diào)查的分析師原本預(yù)期12 月CPI上升0.2%,核心CPI亦上升0.2%。

　　3. 12月房屋開(kāi)工減少8.9% 年率193.3萬(wàn)戶

　　美國(guó)商務(wù)部周四公布,12 月房屋開(kāi)工減少8.9%年率為193.3 萬(wàn)戶,營(yíng) 建許可減少4.4%年率為206.8 萬(wàn)戶。

　　經(jīng)季節(jié)調(diào)整後的房屋開(kāi)工、營(yíng)建許可如下:

　　變動(dòng)百分比(%) 12 月  11 月  10 月  05年12 月/04 年12 月

　　房屋開(kāi)工      -8.9    3.4   -5.0          -5.7

　　營(yíng)建許可      -4.4    2.9   -5.2          -0.6

　　年率(千戶)    12月   11 月   10 月   04 年12月

　　房屋開(kāi)工     1,933   2,121   2,051    2,050

　　營(yíng)建許可     2,068   2,163   2,103    2,081

　　 調(diào)查顯示,分析師原預(yù)期美國(guó)12月房屋開(kāi)工年率為205.0萬(wàn)戶,營(yíng)建許可年率為 210.0萬(wàn)戶。

　　4.2005年中國(guó)銅出口同比增2.5% 鋁出口降21.7%

　　中國(guó)海關(guān)周一公布數(shù)據(jù)顯示,2005年中國(guó)銅進(jìn)口同比增長(zhǎng)2.5%達(dá)到1,415,029噸,同期鋁出口同比下降21.7%至1,318,599 噸。

　　海關(guān)此前數(shù)據(jù)顯示,2005 年1-11 月銅進(jìn)口同比增長(zhǎng)6%至1,336,348 噸;同期鋁出口同比下降14.4%至1,226,582 噸。

　　5.2005年1-10月全球精銅供應(yīng)缺口收窄至20.3萬(wàn)噸

　　國(guó)際銅業(yè)研究組織(ICSG)在最新的月報(bào)中指,全球2005 年1-10 月間精銅消費(fèi)量將超過(guò)產(chǎn)量20.3 萬(wàn)噸,上年同期供給缺口為85.5萬(wàn)噸。

　　ICSG 稱,2005 年1-10 月間精銅產(chǎn)量為1,358.1 萬(wàn)噸,消費(fèi)量總計(jì)為1,378.4 萬(wàn)噸。

　　6.LME銅庫(kù)存或流回中國(guó) 春節(jié)前現(xiàn)貨寬松

　　業(yè)內(nèi)人士指出，注銷倉(cāng)單的增加量代表未來(lái)一段時(shí)間倉(cāng)庫(kù)中可能減少的量。近期新加坡和韓國(guó)的倉(cāng)庫(kù)注銷倉(cāng)單增加，使得市場(chǎng)預(yù)期LME 銅庫(kù)存可能流回中國(guó)。之前，上述庫(kù)存的大幅增加，被市場(chǎng)認(rèn)為主要從中國(guó)流入。

　　近期，隨著上海期貨交易所1 月期銅的交割以及進(jìn)口的恢復(fù),國(guó)內(nèi)銅的供應(yīng)將增加。業(yè)內(nèi)人士指出，春節(jié)前的一段時(shí)間，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)將保持相對(duì)寬松的態(tài)勢(shì)。

　　“1 月16日，上海期銅1月合約進(jìn)行交割，大約有超過(guò)2 萬(wàn)噸的銅會(huì)在接下來(lái)一段時(shí)間進(jìn)入市場(chǎng)，這些銅有助于緩解現(xiàn)貨緊張的狀況。”上海長(zhǎng)江有色金屬市場(chǎng)信息部經(jīng)理金偉民對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，“同時(shí)，由于前期貿(mào)易條件好轉(zhuǎn)，有一部分銅將進(jìn)口到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，這也有助于增加國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)的供給。”

　　去年12 月底至今年1月初，國(guó)內(nèi)銅價(jià)大幅上漲，貿(mào)易條件快速恢復(fù)。進(jìn)口銅由每噸虧損2000 多元恢復(fù)到基本不虧。1 月12 日,進(jìn)口銅甚至出現(xiàn)了每噸幾百元的盈利。根據(jù)貿(mào)易條件與進(jìn)口的關(guān)系，在1 月初，有部分貿(mào)易商已經(jīng)在國(guó)際市場(chǎng)中點(diǎn)價(jià)購(gòu)買銅。

　　“在這部分進(jìn)口的銅中，有一定數(shù)量的銅很有可能是從倫敦金屬交易所(LME)銅倉(cāng)庫(kù)中運(yùn)出。”新加坡一金屬交易所指出，“從LME 近期的注銷倉(cāng)單變化情況就可以看出一些跡象。”

　　在1 月10 日左右，國(guó)內(nèi)銅貿(mào)易條件達(dá)到了近期最好的狀態(tài)，而LME 銅庫(kù)存的注銷倉(cāng)單也處于近期最低水平。1 月9 日，LME 銅庫(kù)存9.1萬(wàn)噸，注銷倉(cāng)單4300 噸,其中新加坡和韓國(guó)釜山的注銷倉(cāng)單分別為100 噸和1875 噸。18 日，LME 銅庫(kù)存10.6萬(wàn)噸，注銷倉(cāng)單為1.67 萬(wàn)噸，其中新加坡注銷倉(cāng)單增至925 噸，韓國(guó)釜山和陽(yáng)光倉(cāng)庫(kù)的注銷倉(cāng)單分別為 8775 和5775噸。

　　市場(chǎng)有消息稱，大約有1 萬(wàn)~2 萬(wàn)噸的銅可能流回上海，這與LME 的注銷倉(cāng)單量正好吻合。

　　隨著上海期貨的交割，以及部分銅進(jìn)口到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中，在春節(jié)前，國(guó)內(nèi)銅現(xiàn)貨市場(chǎng)將較為寬松。這種情況已經(jīng)體現(xiàn)在國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銅價(jià)對(duì)近月期貨銅價(jià)的升水狀況中。1 月初至1 月15日，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨進(jìn)口銅價(jià)對(duì)當(dāng)月期銅價(jià)格升水基本維持在每噸1000元左右，本周升水開(kāi)始下降，昨日升水為650 元。

　　四、結(jié)論和操作建議：

　　從相關(guān)交易側(cè)面以及技術(shù)面的提示來(lái)看，短期國(guó)際銅的運(yùn)行已顯露出一定的疲態(tài)，特別是隨著春節(jié)長(zhǎng)假的臨近，高位的回吐壓力逐步加大，近期操作上需注意的焦點(diǎn)仍然集中在：期價(jià)在4680 美圓附近理論強(qiáng)技術(shù)性阻擋附近的表現(xiàn)，中期而言，下方4340 美圓附近支撐的力度可作為期價(jià)階段性轉(zhuǎn)弱的標(biāo)志之一。