期銅短期遭遇壓力 中期內銅價上行未受大影響

　　一、行情研判

　　本周倫銅呈沖高回落走勢，最高至4630美元/噸，周五收于4545美元/噸，較上周下跌60美元/噸�，F貨升水本周平均為127美元/噸，較上周上漲10美元/噸。LME庫存較上周增加2575噸至104950噸。CFTC期貨和期權的基金凈多持倉為2063手，較上周增加800余手。國內滬銅繼周初沖高后，基本呈高位整理，表現弱于倫銅，2月期合約604與倫3月期合約比值下降至9.47附近。現貨價格周五收于45250元/噸，較上周下滑1050元/噸，LME現貨的下滑和人民幣升值是國內現貨價格走低的部分原因。本周進口盈虧平均損失460元/噸，上周為平均盈利250元/噸。綜合來看，影響本周銅價走勢的因素如下。

　　1.銅價未受相關品種走強影響而走弱。

　　本周

　　2.幾大空頭因素的影響導致銅價高位調整。

　　第一，有消息稱未來幾周將有1-2萬余噸LME在韓國的庫存運往中國，國內銅價短期受到港壓力的預期有所走弱。本周16日是1月期合約最后交易日，而18日是LME的第三個周三，可以看到在這些日子之前，空頭受到擠倉因素的影響致使銅價走強，尤其是LME一個大的空頭部位遭遇擠倉的風險。而最近一兩周來，國內貿易條件得到一定程度的改善，而在1月期合約交割之后，多頭暫時失去對手，此時供給的局部增加短期內有利于空頭。

　　第二，智利Codelco工人罷工可能結束，銅價失去刺激因素而回落。由于罷工期間銅的生產并未受到實質性影響，而相關發言人也表示將提高工人的福利待遇。作為本次事件的中心Andina和El Teniente的礦場工人已經回復工作崗位。市場多頭對供給的炒作也隨之告一段落。銅價短期承壓而下滑。

　　第三，銅的替代品用量有所加大，短期雖然對銅價影響較小，但可能局部為空頭所利用。對銅現貨市場的調研結果顯示，銅替代品的使用量和使用范圍在加大，如一些生產視頻線纜的企業積極使用“銅包鋁”、“銅包鋼”進行生產，壓縮了用銅量；而一些小型家電生產企業，則基本使用“鋁漆包線”替代“銅漆包線”。目前的銅價已使中小規模的企業訂單量迅速下降，而80%的銅價工企業基本維持零庫存原料，以銷定產，當然也有一些較大型的銅加工企業未受高銅價影響，表現出較強的適應高銅價的能力。另據高盛報告，今年油價和金屬價格將有可能出現換位現象，即油價代替金屬價格呈逆價差，金屬價格結構則可能改變。這顯示今年油價將會企穩，而處于紀錄高位的金屬價格將開始削弱需求并導致庫存增加。

　　第四，基金對銅的投機操作帶來隱憂。由于指數基金和共同基金隊商品市場的介入，銅價不斷刷新歷史高點。瑞銀集團的分析師巴爾稱，前所未有的大量新基金被吸引到LME，如之前未涉足商品市場的退休基金和共同基金，他們買入商品期貨指數產品和結構性產品從而推高了價格。目前來看，各種有利于多頭的因素目前來看已經得到較大程度的炒作，市場放大效應逐漸明顯。但是除非有外部重大因素來打破多頭走勢，否則銅價仍將持續在高位運行。

　　3.多頭因素仍對未來銅價運行有一定支撐作用。

　　第一，據ICSG最新數據顯示，2005年前十個月全球銅需求年度同比減少1.2%，前十個月全球精煉銅產量年度同比增加3.7%，銅精礦供應增長放緩，1-10月僅增長2.5%，全球仍處于供需缺口之中，2005年前十個月全球精煉銅供需缺口估計為20.3萬噸。另外數據還顯示，中國以外其他國家的總需求年度上升了1.2%，這是2004年12月以來的首次上升。這說明，持續的供應緊張、交易所長期的低庫存水平以及全球需求的強勁，支撐了銅價走高。

　　第二，銅的供應仍然有隱憂。據最新消息，因礦石品味降低，印尼Grasberg銅礦宣布2006年的銅礦產量將大大低于2005年；Rio Tinto2005年銅精礦產量雖然增長4%，但精銅產量下降5%，冶煉產能仍然遭遇瓶頸；另外鉬的產量大幅上升63%，反映出銅礦副產品的價格漲幅大于銅礦的價格。同時，全球最大的銅礦Codelco也稱由于銅礦的銅含量降低，未來兩年該公司的產量料將下降。另外由于預計中國12月份進口量將急劇下降，現貨市場將較為緊張，這已在最近兩周現貨價格上有所反應，由于國內現貨需求呈穩定增長且彈性較小，這將進一步對供給增長有所影響。

　　第三，其他金屬礦業工人罷工將對銅價營造多頭氛圍。秘魯生產鋅的Volcan公司工人威脅下周可能罷工，墨西哥Penoles公司下屬Naica鋅鉛礦工人也因勞資合同問題計劃罷工，其他基本金屬礦業工人的罷工會對銅礦工人有所影響，這可能誘發潛在的罷工問題，也將對供給產生影響，從而為銅市多頭提供素材，有利多頭推高銅價。

　　第四，從路透最近公布的對全球各地29位分析師所做的2006/2007年度基本金屬價格預估調查結果來看，對銅價最高的預估值為4768美元/噸，均值為3770美元/噸，最低值為3000美元/噸。從之前對分析師做的價格預估結果來看，預估值低于實際運行的價格，這暗示著今年銅價的最高值可能更高，均值和最低值也可能相應太高。

　　綜合以上多空因素，銅價短期內可能承受一定的壓力，但中長期上行格局仍然未受到實質性影響，因此在沒有大的空頭因素影響之前，對于銅價仍宜保持謹慎的多頭思維。

　　二、技術分析

　　周線圖顯示，目前銅價運行于上行通道的下軌附近，4545美元成為上行軌道重要的支撐位置。另外從日線圖來看，下周走勢顯得較為關鍵，銅價已在高位運行近兩周時間，目前正在尋求突破方向，短期來看，銅價可能面臨一定壓力，但中期仍有可能上行，下一目標位4760美元附近，短期支撐位4460-4540美元附近。