研究：銅價上升動力暫時減弱后市仍將振蕩向上

    一、行情綜述

　　上周LME 銅價呈振蕩整理的態(tài)勢，最低下探至4520 美元，隨后又上沖到4630 美元，再度刷新了歷史記錄，但周末在基金獲利平倉的壓制下而回落，場外價格以4545/4555 美元收盤，較前周下跌了40 美元。

　　國內(nèi)現(xiàn)貨價格繼續(xù)走軟，跌至45000 元附近，較最高時下跌了2000 多元，與LME 比價下降至正常水平之下。節(jié)前消費商備貨可能較我們預(yù)期的時間提前結(jié)束，據(jù)稱，由于銅價高企，今年消費商備貨較以往少一些。因而，國內(nèi)節(jié)前供應(yīng)緊張的高峰已經(jīng)過去，剩下的幾天現(xiàn)貨難有起色，不過消費商采購較少會對節(jié)后市場有所支撐。

　　供應(yīng)方面，1 月份交割后，國儲在SHFE 倉庫中的2 萬多噸銅流向市場，另外有消息稱，約有1—2 萬噸存放于韓國倉庫的LME 庫存將運(yùn)往中國，對上海銅價有一定的壓制。此消息應(yīng)比較可靠，我們看見LME 取消倉單數(shù)量大幅增加，而庫存也有所下降，不過如此少的銅對中國來說基本沒有作用，國儲運(yùn)出去的銅最終被中國再買回來是意料之中。

　　上周中國海關(guān)公布了12 月銅進(jìn)出口的初步數(shù)據(jù)，國內(nèi)進(jìn)口仍然沒有起色，12 月銅和銅合金進(jìn)口78682 噸，較11 月份仍有所減少，而出口數(shù)量達(dá)到40028 噸，銅和銅合金凈進(jìn)口38654 噸，那么精銅凈進(jìn)口的數(shù)量就更少了。不過，應(yīng)該考慮到出口的銅主要是與國家儲備局有關(guān)的，這些銅本來就不是國內(nèi)市場的應(yīng)有供應(yīng)量，因而，實際上國內(nèi)市場的供應(yīng)缺口并不象按凈進(jìn)口數(shù)量計算的那么大。

　　國際銅業(yè)研究組織(ICSG)在最新月報中指出，全球2005 年1 至10 月間精銅消費量超過產(chǎn)量20.3 萬噸，較前期缺口有所縮小，而2004 年同期供給缺口為85.5 萬噸。主要原因在于中國顯性需求的大幅下降(中國進(jìn)口數(shù)據(jù)自10 月份開始大幅減少)，而日本和美國的需求繼續(xù)好轉(zhuǎn)，歐洲保持不變，全球庫存水平輕微上升至2.66 周。

　　美國和歐洲均公布了最新的制造業(yè)方面數(shù)據(jù)，美國工業(yè)生產(chǎn)保持平穩(wěn)增長，12 月份工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比增長0.6%，同比增長率為2.83%，與11 月份相當(dāng)，其中制造業(yè)工業(yè)生產(chǎn)同比增長4.08%，金屬制品業(yè)工業(yè)生產(chǎn)同比增長率仍達(dá)到4.46%。歐洲工業(yè)生產(chǎn)表現(xiàn)出了上升的勢頭，11 月份工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比增長1.26%，同比增長率上升2.52%，為一年來最高。這兩個經(jīng)濟(jì)體目前的制造業(yè)狀況也確切的反應(yīng)了它們的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，歐洲經(jīng)濟(jì)前景看好，且目前的增長水平較低，還有較大的上升空間，而美國經(jīng)濟(jì)前景稍差(從其領(lǐng)先指標(biāo)來看)，主要是其已經(jīng)處于相當(dāng)高的高度，提升的空間不大，但輕微的下滑也不足以改變其整體狀況。

　　在持倉方面，截至17 日的一周內(nèi)基金凈多頭增加了1 千多手，但主要是由于基金空頭的離場，COMEX總持倉亦減少，已不能準(zhǔn)確的反應(yīng)銅市場的狀況，從LME 市場持倉和一些機(jī)構(gòu)的報告來看，有明顯新的宏觀基金、養(yǎng)老基金等之類的大資金入市，而他們的行為不是短期性的。國內(nèi)市場上，隨著春節(jié)的臨近和價格的持續(xù)攀升，假日效應(yīng)體現(xiàn)，SHFE 總持倉大幅下降，特別在1 月份交割之后，總持倉減少至8 萬多手，主動上漲的動能衰弱。

　　總的來看，多頭的獲利平倉和國內(nèi)現(xiàn)貨的走軟令銅價上升的動力暫時減弱，但銅價短期內(nèi)結(jié)束牛市的風(fēng)險極小，后市仍將振蕩向上。

　　二、圖表一覽

　　圖一、美國和歐元區(qū)工業(yè)生產(chǎn)

　　圖二、全球總庫存(ICSG)與現(xiàn)貨銅價

　　圖三、COMEX 基金凈持倉與銅價

　　圖四、中國現(xiàn)貨價格回落