文華財(cái)經(jīng)（編輯 林曉麗）--倫銅市場(chǎng)自上周一于7000美元近低點(diǎn)持續(xù)反彈以來，至本周一銅價(jià)再度逼近8000美元整數(shù)關(guān)口。此間筆者認(rèn)為，空頭回補(bǔ)始終是反彈的主要推動(dòng)力，而其背后的題材一是全球最大的銅礦--智利Escondida銅礦面臨潛在罷工威脅；二是倫敦金屬交易所僅9萬多噸的銅庫(kù)存水平意味著8月份到期前的仍可能面臨交割能力不足的問題。

　　在外盤持續(xù)而凌利的反彈行情帶動(dòng)下，滬銅市場(chǎng)亦走強(qiáng)。主力合約滬銅610累計(jì)漲幅達(dá)到了9千多元。而推動(dòng)滬銅本輪反彈的題材亦大體有二：一是7月中旬存款準(zhǔn)備金的二次上調(diào)令短期宏觀調(diào)控政策性利空兌現(xiàn)，從而引發(fā)空頭回補(bǔ)；二是上期所銅庫(kù)存持續(xù)5周下降，且國(guó)內(nèi)現(xiàn)銅疲弱市況有所轉(zhuǎn)變。

　　隨著倫銅本周一沖擊8000美元后回守7800美元一線，滬銅本周二亦有在盤中沖高回落的表現(xiàn)，市場(chǎng)分歧再度顯現(xiàn)。筆者認(rèn)為，對(duì)于期銅后勢(shì)的判斷還看兩點(diǎn)：一是把握國(guó)際銅市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的細(xì)微變化；二是基金在此輪反彈過程中的表現(xiàn)。

　　對(duì)于前者，筆者認(rèn)為ICSG和WBMS等機(jī)構(gòu)自年初以來對(duì)全球精銅市場(chǎng)供需平衡預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示過剩狀態(tài)的持續(xù)出現(xiàn)，已經(jīng)成為決定國(guó)際銅市場(chǎng)未來走向的最重要因素，市場(chǎng)對(duì)這一因素的反映體現(xiàn)在5月中旬流動(dòng)性緊縮預(yù)期下基金撤離引發(fā)商品市場(chǎng)全線大幅回落的行情之中，以及其后銅價(jià)探低反彈過程中基金的不斷減倉(cāng)離場(chǎng)。換句話說，精銅市場(chǎng)金融屬性主導(dǎo)下的此前一波瘋狂上漲行情已然被其自身的商品屬性所替代。如果說此前銅價(jià)上漲的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)主要?dú)w結(jié)為消費(fèi)強(qiáng)勁增長(zhǎng)之下持續(xù)供應(yīng)缺口的拉動(dòng)，而目前銅價(jià)的反彈則歸因于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩導(dǎo)致精銅消費(fèi)增長(zhǎng)減緩的前提下，階段性供應(yīng)緊缺對(duì)銅價(jià)上漲的提帶作用。這意味著我們對(duì)此間任何供應(yīng)中斷題材對(duì)于市場(chǎng)上漲推動(dòng)的持續(xù)性抱有懷疑。

　　對(duì)于后者而言，正如上面所述，此前充當(dāng)銅牛行情的基金買盤力量在今年5月中旬以來的銅市場(chǎng)高位振蕩回落行情中持續(xù)出現(xiàn)減倉(cāng)，即使在上周以來的近次反彈行情中我們也沒有看到倫銅持倉(cāng)增倉(cāng)的市況，本周一銅價(jià)沖擊8000美元無功而返的行情中COMEX減倉(cāng)達(dá)1600手，可見逢高離場(chǎng)依然成為基金目前在銅市場(chǎng)的操作策略。故新多買盤缺乏是目前銅價(jià)持續(xù)上漲面臨的最大問題。

　　從基本面來看，短期市場(chǎng)繼續(xù)對(duì)智利銅礦潛在罷工題材予以消化，今日正值期權(quán)宣布日，由于期權(quán)總倉(cāng)量并不大，預(yù)期不會(huì)對(duì)期銅市場(chǎng)行情構(gòu)成大的影響。但隨后市場(chǎng)將再度面臨8月16日之前到期日效應(yīng)。但與7月份有所不同的是，此間倫銅現(xiàn)貨表現(xiàn)疲弱，現(xiàn)貨升水徘徊于60美元之下且無力回彈，與此同時(shí)倫銅庫(kù)存近日重回10萬噸之上，一定程度顯示倫銅市場(chǎng)現(xiàn)貨供應(yīng)緊張狀態(tài)的持續(xù)緩解，以及市場(chǎng)消費(fèi)買盤意愿的不足；另一個(gè)值得關(guān)注的事實(shí)是周邊市場(chǎng)近期強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)對(duì)于期銅市場(chǎng)的提帶作用大為減弱。在期銅沖高回落、高位徘徊之際，美元匯率持續(xù)走軟，黎以沖突逐漸升級(jí)以及市場(chǎng)對(duì)于伊朗石油供應(yīng)前景的擔(dān)憂共同推動(dòng)原油價(jià)格走高，黃金亦在如上多重因素支撐下跳升。如此迥異的市場(chǎng)表現(xiàn)透視出銅市場(chǎng)上漲的疲態(tài)。

　　滬銅方面，繼本周二的沖高回落之后，今日再度上演高開低走行情，空頭的主動(dòng)性拋盤大部分時(shí)間占據(jù)場(chǎng)上主動(dòng)，盤中銅價(jià)一度增倉(cāng)下滑，尾盤可見部分多頭減倉(cāng)盤出場(chǎng)，銅價(jià)于日低附近報(bào)收。此盤面反映出市場(chǎng)對(duì)于倫銅沖關(guān)8000美元關(guān)口的信心不足。但上海現(xiàn)銅市場(chǎng)今日卻出現(xiàn)了200至700元不等的升水，顯示出國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)走強(qiáng)的跡象，這也是內(nèi)外盤比價(jià)有望進(jìn)一步回升的主要推動(dòng)力。但對(duì)于銅單邊市場(chǎng)而言，最終指引仍將來自于外盤。

　　技術(shù)上，兩日來滬銅日K線圖表形成了長(zhǎng)上影與中陰線的組合，且剛好受壓于大三角形上邊線，此技術(shù)型態(tài)呈現(xiàn)出銅價(jià)上漲受阻的狀態(tài)，也預(yù)示著滬銅技術(shù)上有再度向下尋找下邊線支撐的可能性。

　　操作上建議多單獲利離場(chǎng)，中線空單暫等待。

　　

　　首創(chuàng)期貨研發(fā)部：宋立波