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文華財經（編輯 那娜）--★行情回顧
在連續三周上漲的基礎上，本周國際銅市場再度強勁上揚,銅價創出7周來的高點.5月初以來盤旋在市場上空的陰霾一掃而光,在多方收復大部分失地之后,市場似乎再度沉浸在
牛市的氣氛當中.地緣政治的緊張再度引燃了原油的導火索,以色列與黎巴嫩的武裝沖突加劇市場對原由供應的擔憂,國際原油再創歷史新高.商品紛紛作出反應,銅價自然在這個風潮中延長短期上升的時間,使全周呈現強勁運行之勢.周一, 于近期高位進行震蕩整理,市場在出現一定的回落之后,午后恢復周末的價位.市場受到良好數據的影響而微幅收高.美國5月批發銷售月率1.6%前次為1.3%,遠遠高于之前市場預期為 0.3%.銅價在數據公布后,買盤推動走高.鋁價報收于2570美圓.周二, 再度上揚,庫存下降.對近期供應的憂慮以及原油的上漲提高了商品的買興.銅價站立于7900美圓之上.而美國下調今年的預算赤字也令市場充滿樂觀的氛圍.美國白宮周二將今年預算赤字的預估值下調1,270億美元,因今年上半年稅收遠遠高于預期的速度增長.白宮發言人托尼斯諾表示,2006財政年美國預算赤字料將為2,960億美元.這遠低于2月布什政府公布預算計劃時的預估.,銅鋁雙雙收高.周三, 沖高回落,銅價觸及六周高點后尾市明顯縮減升幅.受智利銅礦以及墨西哥集團旗下的銅礦勞資糾紛的影響,銅價沖破8000美圓的整數關口,并觸發部分空頭的止損盤,使銅價快速上升到8210美圓.但在美國5月貿易赤字公布后小于預期引發多頭的清算,銅價從高位滑落.受高油價影響，美國5月貿易赤字擴大，但增幅小于預期。美國商務部（Commerce Department）稱，美國5月貿易赤字由4月修正值633.4億美元增0.8%至638億美元。 5月的貿易赤字小于華爾街的預期。18名經濟學家的中值預期為649億美元。 美國5月出口增長2.4%至1186.6億美元，4月為1159.3億美元， 包括民用飛機在內的資本貨物的銷售增長8.03億美元；生活消費品的出口增長5.24億美元；工業原料的銷售增長7.66億美元；食品及飲料的出口增長了3.87億美元；汽車及零部件的銷售下降1.2億美元， 美國5月進口增長1.8%至1825億美元。工業原料的進口增長34億美元.市場的清算令銅價快速回落,鋁價也在大幅上升之后,報收于2662美圓.周四小幅走低,較預期為弱的數據對市場帶來輕微影響,市場呈現小幅區間運行.美國勞工部13日發布數據稱主要因汽車制造業臨時關閉工廠，7月8日當周首次申領失業救濟金人數經季節調整增加1.9萬人至33.2萬。前周未經修正值為31.3萬。此前接受道瓊斯通訊社(Dow Jones Newswires)及CNBC調查的經濟學家的預測中值為增加7,000人。周五,受到地緣政治的影響,金屬價格微幅收高,國際原油每桶超過78美圓提振商品,銅價報收于8085美圓,鋁價報收于2627美圓.銅鋁價格全周呈現震蕩上行的運行特征.鋁價周K線為上影線78美圓,下影線55美圓,實體為47美圓的小陽線.銅價的周K線為上影線135美圓,下影線110美圓,實體為390美圓的中陽線.持續上行構架.
★前周觀點的回顧與評估
筆者在上周的報告中有關:“國際銅鋁市場在周邊環境有利的支持下，總體的上漲趨勢得到完好的保持。短期內，非引導型回落結束后，市場仍然處于反彈B浪的運行中。其中鋁價的反彈較銅價疲弱，其上方2680美圓需要市場測試才能夠出現明顯的上升。銅價在一個推動型上升之后，市場有回落調整的要求，B浪b的特征提示銅價將在測試7380美圓之后，主要支持位在7190美圓，在經過調整之后，市場將傾向于再度上漲。”的觀點基本與市場一致，但是在銅價的短期調整中，顯然沒有達到筆者提及的測試目標，在短期浪型的劃分上存在一定的失誤，B浪b并沒有出現，其上升一氣呵成，截止目前，市場自6月14日以及6月20日共振之后的上漲仍然沒有遭到破壞。
★ 市場結構
LME市場的庫存仍然在低位，截止周末銅庫存為94100噸，鋁庫存為743900噸。值得注意的是，在本次銅鋁價格的回升過程中，市場的總持倉始終在不斷的下降，目前市場總持倉已然下降到219962手的低點，而現貨月的持倉也僅僅6829手。分別為庫存的58倍和1.8倍。而持倉報告中，大部位多頭為2個5~10%的持倉，同時存在1個5~10%以及2個10~20%的空頭持倉，多空雙方的力量基本處于均衡狀態難以影響目前的市場運行。同時在鋁市場大部位多頭有1個5~10%以及1個10~20%的持倉，但同時出現了2個5~10%以及2個10~20%的空頭持倉，因此在第三個周三即將到來之際，鋁價受到一定的支持而走高是難免的，下周將繼續受到來自空頭平倉的支持。期權市場上看，期權持倉上看，目前市場期權持倉總體偏小，對銅價影響不大，值得注意的是8000美圓的集中持倉在本周出現一些平倉顯得突出。而在8000~9500美圓之間的持倉不大，顯示在8月份的第一個周三前，銅價在8000美圓之下，主力將不必為履約而回補，同時看跌期權在7500美圓之上的持倉已經消失，而總體持倉稀少，由于看跌期權整體大大低于看漲期權的持倉，對銅價的支持將較為有限。市場難以從期權上獲得更大的推動力。相對而言，鋁市場的期權持倉較為集中在2600美圓以及2800美圓和3000美圓分布了大量的看漲期權，市場在2600美圓之下將面臨著大量的期權相關的買盤，對鋁價提供支持。同時，由于看跌期權持倉過小，對鋁價的影響不大。從這個意義上看，國際鋁價在8月份的第一個周三前在2600美圓之下的持倉仍然較為明顯。
★ 本周市場焦點
“雙赤字”是在本輪經濟增長過程中困繞市場的一個主要的經濟難題，也是導致許多頑癥難以得到解決的主要問題，聯儲在加息的同時也不得不考慮出現更大的赤字問題。相對而言，在貿易赤字后面的美國財政赤字依其國內的政策加以限制的可行性要大一些， 美國總統布什１１日在華盛頓說，２００６財政年度美國政府的財政赤字將比原先預計的大幅度下降。布什當天在白宮發表講話指出，到今年９月３０日結束的２００６財政年度里，預計政府的財政赤字將為２９６０億美元，比原先預計的４２３０億美元大幅減少。布什說，這主要歸因于政府的經濟政策導致美國經濟的持續增長和稅收增加大大超過原先的預計。去年，美國政府在公布本財年的財政赤字預測之后立即遭到不少經濟界和國會人士的質疑。他們認為白宮是在故意高估２００６財年的財政赤字，以便今后降低預測數字以顯示政府經濟政策的成功。美國國會早就預測，本財年美國政府的財政赤字大約為３０００億美元。誠然，用高估的方式能夠掩蓋一些問題，但隨著經濟的增長，美國的財政赤字沒有出現大幅攀升，說明總體仍然在一定的控制范圍內。我們知道美國政府２００４財年和２００５財年的財政赤字分別為４１２３億美元和３１９０億美元。因此，總的赤字情況沒有出現惡化。這一點，對于市場的心理穩定仍然是功不可沫的。
就銅市場而言，不斷出現的罷工已經令捉襟見肘的銅供應增長步履蹣跚，由于罷工而導致解除員工合同使產量的影響成為定局，同時可能引發更多的罷工也令市場擔憂。墨西哥集團（Grupo Mexico SA）官方發言人14日表示，墨西哥政府已同意該公司關閉La Caridad銅礦的請求，并且同意該公司解除與已罷工三個多月的員工的集體合同。墨西哥集團主管國際事務副總裁Juan Rebolledo表示，墨西哥政府同意該公司關閉位于Sonora州的La Caridad銅礦。La Caridad工會工人5月24日起開始罷工，并提出除非墨西哥政府任命Napoleon Gomez Urrutia為工會領導人，否則不參加協商。墨西哥政府拒絕任命Gomez Urrutia為工會領導人，并任命與Gomez Urrutia持不同政見者為工會領導人。La Caridad是墨西哥第二大銅礦，Cananea是墨西哥第一大銅礦。La Caridad的熔爐和精煉廠并未受到罷工影響，因為熔爐和精煉廠的工人屬于不同工會。墨西哥集團使用Cananea銅礦的銅供應La Caridad銅礦的熔爐和精煉廠的需求，但Cananea銅礦工人于6月2日起開始罷工，至今還沒結束。 市場將繼續密切關注事態的發展。
一年來幾乎成為金屬市場明星的中國國儲局繼續成為市場關注的焦點所在，在去年曾大張旗鼓拍賣銅后，銅價報復性巨幅上漲。而近期隨著銅價在高位震蕩，再度出售部分年代較久的庫存銅，以期降低總庫存水平。市場人士稱，市場傳言國儲局在過去幾周出售62400噸在1970年和1980年收儲的銅，并將在近期出售更多的銅。據悉，該機構在上海一倉庫存有約40000噸銅，可能準備立即賣掉。但是在一周前這個消息被披露后，中國國內銅價立即聞風而漲，市場似乎已經將這個曾經試圖操縱市場而殘敗的機構視為反向指標。其實，筆者以為此次國儲拋銅的目的是為了輪庫的需要，而在市場上銷售銅將導致銅價受到支持，這應該是國內銅價壓力不大的主要原因。同時，由于國儲拋銅使得今年以來由于價差的不合理導致進口減少的現象得到了彌補。中國海關周三稱,上半年進口的未鍛造的銅及銅材994,254噸,同比下降24.6%.其中6月為172,794噸.海關稱,上半年未鍛造的鋁及鋁材進口602,301噸,同比增長0.4%.其中6月為117,583噸.因此，從總體上看，市場目前的消費沒有因此受到太大的影響，但是隨著消費淡季的結束，更多的國儲拋銅現象難以出現，供應不足將浮出水面，銅價將再度受到支持。
與去年國儲拋銅而導致巨額虧損的中國五礦集團公司繼續引起市場的廣泛關注，該公司管理人士稱，該集團旗下負責期銅業務的子公司2005年下半年至06年初在國際銅期貨市場上虧損7975萬美元，成為與中國國家物資儲備局同樣因2005年銅價上漲而遭受損失的機構投資者。五礦集團旗下經營有色金屬業務的五礦有色金屬股份有限公司(China Minmetals Non-ferrous Metals Co.)2005年下半年在英國倫敦金屬交易所(London Metal Exchange)建立約6.5萬噸銅期貨凈空頭頭寸。幾乎與五礦集團在期銅交易中出現虧損同時，中國國家物資儲備局也出現國際期銅交易虧損。2005年10月份，市場傳出代表國儲局在國際市場進行銅期貨交易的交易員劉其兵在建立巨額空頭頭寸并可能出現損失之后與外界失去了聯系。中國國家物資儲備局負責中國所有戰略性和商業性商品儲備的儲存和管理。劉其兵是中國國儲物資調節中心進出口處的處長。國儲物資調節中心與國家物資儲備局同樣是中國國家發展和改革委員會下屬的機構.據一些倫敦的交易員表示，中國國儲物資調節中心的劉其兵在倫敦金屬交易所建立的銅期貨空頭頭寸高達10萬至20萬噸。上述交易員表示，這些合約的交割日為2005年12月21日，但中國國家物資儲備局可能難以在規定日期內滿足數量如此巨大的銅實物交割。市場交易人士稱，國儲局最終可能按照合約履行了部分交割義務，同時追加其他未平倉合約的保證金并將合約展期。中國官方迄今尚未公布劉其兵參與的國儲銅事件的最終損失金額。
在5月初由于倫敦清算公司（LCH）提高保證金而導致銅價大幅上漲后又出現跳水式下跌后，7月13日該公司再度宣布，從7月20日開始，再度調整LME合約交易保證金，其中，銅每手保證金從14575美元提高到18750美元。這一規定是否再度引起市場的波動，我們拭目以待。
★機構觀點
SG Corporate Investment Bank金屬分析師布雷格斯在論壇上稱，尤其是銅和鋅，2006夏非常可能再創新高。但他很快補充表示，這不代表那樣的價格會保持下去。在可預見的將來金屬價格定將保持在2001年水準之上，可能持續到2010年。不過他們認為2006年稍晚再次大跌的可能性也相當大。布雷格斯稱，市場在5月時曾出現類似泡沫的趨勢，但未達到歷史上泡沫的極端程度，后者如1990年代末的科技股泡沫，以及17世紀的郁金香泡沫。但他們當時在駛入非理性區域，他認為自5月以來的修正表明，部分泡沫已被擠出。
麥格理銀行（Macquarie Research ）稱，其上調鎳，銅和鐵礦石價格預估值，同時其還上調BHP Billiton公司和Rio Tinto等礦業巨頭的收益預估值。該行稱，將今年的平均鎳價上調14.7%，至每磅8.45美元，因近期鎳價上漲至紀錄高位。該行還將今年的平均銅價上調16.7%，至每磅2.96美元。
全球最大的鋁廠商美國鋁業(Alcoa)董事會主席兼執行長貝爾達(Alain Belda)預計，下半年經濟成長將不會放慢。貝爾達10日在美國鋁業公布季度業績之后稱，他們未見經濟放慢。2006年經濟成長十分強勁。他們所經營的領域中需求非常旺盛。他補充指出，預計經濟成長步伐不會低于上半年。貝爾達表示，迄今所見的疲弱大致來自汽車行業，并預測第三季的業務會因假期和工廠維修而略為清淡。他稱，價格可能小幅下降，因第三季的情況歷來如此。他稱，不過大體上，2006年全年表現將十分強健。
REFCO銅：雖然短期趨勢上升，但過去兩周來的強勢反彈似乎只是結構調整，因此難以持續。銅價在未來幾天/周重新經歷一輪下跌的可能性增大。預計近期支撐位7680/7700美元將重新受到測試，跌破此位將在拋壓重現之前進一步下跌至7530/50美元，甚至7280/7300美元區域。交易策略：關注近期反彈尋機拋空。鋁：技術形態繼續下跌，過去一個月來的調整趨于結束。預計阻力位在2630/50美元區域，除非突破此位，否則鋁價將在未來幾天/周重新經歷一輪下跌。預計支撐位2460/80美元，然后是2400/20美元將重新受到測試，跌破此位將重啟下跌周期，目標位在2260/80美元區域。交易策略：2580和2600重建空頭，2650上方止損，目標2260。
★綜合分析
在美聯儲加息導致的利率恐慌告一段落后，市場開始出現一些回升，同時新的焦點開始出現，地緣政治影響著市場，以色列與黎巴嫩的武裝沖突導致市場對原油供給緊張的憂慮，國際原油大幅上漲帶動商品的走強。印度最近的爆炸案，朝鮮近期飛彈試射，以及伊朗核問題忽冷忽熱等事件重又成為原油和金屬價格的重要因素。智利銅礦勞資爭端等，同樣影響銅價的運行。而世界經濟的健康增長使消費的強勁繼續推動著商品的價格。在各國出現的收緊銀根以及中國的宏觀調控動作使全球流動性有所收窄，顯然，經濟的肌體仍然很健康，一些人士所擔憂的經濟衰退并沒有出現。中國在宏觀調控的背景下上半年GDP增長仍然在10%以上，表明經濟仍然健康持續發展的列車難以改變，而隨著宏觀調控、產業結構的調整與升級使得經濟更加健康，牛市的宏觀基礎仍然沒有改變。
讓我們看看國際市場主要機構的觀點，SG Corporate Investment Bank認為在2006年銅價與鋅價將再創新高，但同時認為在上漲之后將出現大跌的可能性在增大。總體上的牛市將保持到2010年。超級牛市的觀點表露無余。而始終堅持牛市運行的麥格理銀行在近期再度上調金屬的預期，說明對于金屬牛市看好沒有發生變化。在市場紛紛對疲弱的鋁市場感到失望的時刻，全球最大的鋁廠商美國鋁業(Alcoa)表示，美國下半年的經濟增長不會弱于上半年，鋁價仍然將會保持強勁。長期悲觀的代表RFFCO認為近期銅價的上升是反彈，因此難以維持，未來幾天將重新經歷一輪下跌行情，鋁價同樣將下跌。從上面幾個機構的觀點看，長期的分歧沒有發生絲毫的改變，看好者繼續看好，看空者無論銅價上漲多少，依舊執著。但顯然，市場的強勁運行似乎偏愛的是前者。
我們仍然從周邊市場以及相關品種的運行來觀察銅鋁價格運行的環境。從道瓊斯工業指數的運行上看，本周雖然再度出現一些回落，但顯然市場長期形成的價格管道仍然保持良好，顯示經濟運行環境沒有發生改變，商品市場將受到支持。圍繞美聯儲加息而出現的美圓反彈在聯儲會議后似乎也偃旗息鼓了，長期的上漲沒有形成，對商品的壓力顯然開始釋放。對于商品而言，全球商品綜合指數在前期出現非推動下跌之后，近幾周的上行使前期下跌的陰霾散去，市場繼續上行，顯示商品的牛市沒有發生絲毫的改變。貴金屬中的黃金在經歷一個階段的大幅下跌之后，近期也從低位爬起，再度否定的牛市結束論。受地緣政治的影響，原油在經過了長時間的震蕩整理之后，本周奮力向上，一舉突破歷史高點，繼續上行，從而再度引發全球運輸成本的上升。顯然，我們從周邊市場的運行看，商品的牛市仍然保持完好，銅鋁的運行環境仍然健康。
我們再看看相關品種的運行，疲弱的鉛價雖然在本周沒有能夠隨同其他商品共同上漲，但同時其前期的下跌顯然已經止住腳步。而鋅價在完成非推動調整之后，本周繼續上行，其上升管道仍然保持完好，下跌沒有形成。在出現調整之后，錫價強勁上漲，雖然距前期高點甚遠，但同樣沒有重返跌勢的跡象。鎳價在完成長達兩年的整理突破后，此次借助利率恐慌的機會，完成對突破后的回抽確認，此次商品的上漲使鎳價的強勁再度凸現，歷史記錄再一次被刷新，成為市場的亮點。相關品種的運行沒有出現明顯的下跌趨勢，表明基本金屬的牛市在沒有被破壞的情況下，銅鋁的上漲也難以改變。
銅鋁市場自身的運行看，紐約銅價的反彈行情在本周得到維持，從其運行看，我們尚且沒有看到反彈結束的跡象。上海市場在完成一個級別的補漲行情之后，本周后半周的運行顯然較為疲弱，由于風聞中國央行將再度加息，市場在上方的壓力再度出現，使銅價連續出現高開低走的運行特征。在國際銅價恢復明顯的上漲之前，這種局面仍然將維持。上海鋁價的疲弱使得市場人士懷疑熊市已經降臨了，從圖表上看，鋁價在此次金屬的反彈中，面對國際市場的上漲無動于衷，中國為保護鋁資源以及環境所作出的努力已經見到成效，7.5~7.6的系數雖然在目前阻止鋁價的進一步下滑，但是由于中國政府對資源保護的政策將持續，一旦鋁價達到出口的系數要求，則相信政府仍然將出臺進一步的措施，因此國內鋁價的相對疲弱現象將不會改變。倫敦鋁價在本周小幅上升，但顯然較其他金屬弱。筆者幾周來所提及的2680美圓阻力始終沒有得到測試，顯示出鋁價的上升動力并不充足。且由于此次上漲的非推動的構架十分明顯，因此目前的頹勢仍然將維持，上方2680美圓仍然對鋁價帶來壓力。倫敦銅價在本周的運行仍然強勁，21個交易日出現的共振沒有得到證實，雖然目前沒有破壞這個共振，但6月16日開始的上升并沒有遭到破壞，0。618位的突破顯示此次上升為強勢運行。在筆者的交易系統中，周三出現的多頭平倉之后，市場所出現的回落并不強烈，顯示銅價在高位的徘徊與猶豫。系統目前提示在觀望當中，同樣顯示市場的方向沒有改變。因此不排除市場繼續上行的可能，但是市場持倉在此次回升的過程中市場持倉的不斷下降顯示其上升的動能難以為繼，因此在本月第三個周三現貨點價后，市場將面臨一些壓力。時間之窗仍然鎖定在7月30日。
★后市展望
國際銅鋁市場在周邊市場以及相關品種的良好運行下，其運行的背景仍然健康。近期地緣政治再度引發國際原油的上漲，對商品構成一定的支持。使此次波段性上升的規模得到提升。因此在其波段目標完成之后，不排除繼續上行的可能，同時其C浪也在醞釀之中。在下周的運行中繼續加以觀察。時間之窗仍然鎖定在7月30日。（景川）
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