[機構(gòu)看盤]長城偉業(yè)：國際銅鋁市場向上方縱深發(fā)展,因新基金入場

　　文華財經(jīng)（編輯 那娜）--★行情回顧

　　 本周國際銅鋁市場承接上周的回升之勢繼續(xù)向上方縱深發(fā)展,第三季度開始,新的基金進入市場令商品普遍出現(xiàn)了回升.而在聯(lián)儲加息之后,美圓一改前期的強勁之勢,逐級回落也

提振了銅鋁價格.全周總體上呈現(xiàn)震蕩上升的運行態(tài)勢.周一, 受美國獨立日假期的影響，市場整體交投淡靜，使得銅價的運行有一定的夸張。而美圓的小幅反彈也令銅價受到打擊。美國3日行業(yè)報告顯示，6月制造業(yè)活動有所放緩，打壓美元兌歐元匯率3日紐約早盤走軟，但午后的反彈又對淡靜交易中的銅價構(gòu)成小幅壓力，使得銅價出現(xiàn)了滑落。鋁價報收于2555美圓.周二, 受到美國獨立日長假的影響,LME市場交投淡靜,都多數(shù)金屬收高,銅價受尾市新一輪買盤的帶動而走高,市場繼續(xù)維持震蕩走高的運行態(tài)勢.鋁價報收2605美圓周三, 基金拋售打擊了銅價.市場忽略了智利Escondida銅礦工人將可能出現(xiàn)罷工的影響,而朝鮮向日本海試射六玫導彈的地緣政治緊張引起了黃金白銀的上漲,但銅價不為所動.美國就業(yè)數(shù)據(jù)預期促進了美圓的反彈,對金屬施加了一些壓力.美國自動數(shù)據(jù)處理公司(Automatic Data Processing，ADP)和經(jīng)濟研究機構(gòu)宏觀經(jīng)濟顧問(Macroeconomic Advisers) 公布的一項就業(yè)指標預期，勞動部（Labor Department）定于7月7日美東時間8：30公布的6月就業(yè)局勢報告中，美國6月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)將增加36.8萬人，遠高于經(jīng)濟學家6月26日當周預期的17萬人。美圓的大幅反彈明顯給予銅價壓力,市場在沖高7530美圓后開始逐級回落.鋁價報收2590美圓.周四大幅上漲,第三季度新的基金進入市場推高了商品令銅價沖破短期阻力向新的目標位挺進.而美國就業(yè)率增加也促進了基金的進場.美國勞工部(Labor Department)6日公布，截至7月1日當周，經(jīng)季節(jié)因素調(diào)整的首次申請失業(yè)救濟人數(shù)下降2,000人，至31.3萬人。 截至6月24日當周新申請失業(yè)救濟人數(shù)為31.5萬人，初步數(shù)據(jù)為31.3萬人。 與5月份相比，過去幾周內(nèi)的數(shù)據(jù)有所改善，預示著就業(yè)穩(wěn)固增長。5月份就業(yè)人數(shù)僅增加75,000人，而最近的首次申請失業(yè)救濟人數(shù)數(shù)據(jù)預示著6月份就業(yè)人數(shù)增幅上升。在數(shù)據(jù)公布后,反彈中的美圓開始回落,也提振了金屬,銅價在克服了7600美圓的壓力之后,大幅上升.鋁價報收于2590美圓.周五由于投資商獲利了解,銅鋁價格回落,而其他金屬則收高.鑷再度成為金屬中的明星.銅價報收7330美圓,鋁價報收2577美圓.

　　★前周觀點的回顧與評估

　　 筆者在上周報告中有關(guān):“國際銅鋁市場在利率恐慌隨著美聯(lián)儲加息后煙消云散，價格擺脫了低位的糾纏，市場結(jié)束了5月11日以來的波段性下跌。在周邊良好的氛圍支持下，運行波段性上升，而市場總體調(diào)整的特征要求我們目前以反彈的思路對待目前的上升。鋁價上方面臨2680~2700美圓的阻力。銅價則要克服的是7620美圓的阻力，只有克服了該位的壓力，市場才能有機會測試7900美圓目標位。時間周期鎖定在7月30日和8月10日兩個時間點�！钡挠^點基本與市場保持一致，銅價在結(jié)束了8800美圓開始的波段性下跌之后，本周繼續(xù)上行，筆者提到的7620美圓經(jīng)過兩次測試之后，市場在周末對7900美圓進行了攻擊，而在兩度沖擊該位未果后，銅價在周收盤前主動回撤，使得全周的運行順暢，節(jié)奏明快。

　　★ 市場結(jié)構(gòu)

　　 持續(xù)減少的令投資者擔憂再度出現(xiàn)供應的中斷。隨著庫存的下降，截止周末，LME市場銅庫存已經(jīng)下降到了89600噸，而鋁庫存為761525噸。但同時市場的持倉也在不斷的下降中，目前銅持倉也下降到了222364手的近期低位，為庫存的62倍，其中現(xiàn)貨月15331手，為庫存的4倍。在持倉報告中，我們看到現(xiàn)貨月仍然存在1個5~10%以及1個10~20%的大部位空頭持倉，而在多頭持倉中僅僅有1個5~10%的部位，顯示在第三個周三臨近的時候，空頭的交割仍然成為焦點，對銅價有所支持。同樣的情況，在鋁市場中也將有所表現(xiàn)。期權(quán)持倉上看，目前市場期權(quán)持倉總體偏小，對銅價影響不大，值得注意的是8000美圓出現(xiàn)的集中持倉，而在8000~9500美圓之間的持倉不大，顯示在8月份的第一個周三前，銅價在8000美圓之下，主力將不必為履約而回補，同時看跌期權(quán)在7900美圓之上沒有交易，而7400~7900美圓間持倉稀少，說明市場在7900美圓之下有一定的回補要求，但由于看跌期權(quán)整體大大低于看漲期權(quán)的持倉，因此對銅價的支持將較為有限。市場難以從期權(quán)上獲得更大的餓動力。

　　★ 本周市場焦點

　　正在處于重

　　作為全球第四大經(jīng)濟體,中國今年主要經(jīng)濟指標保持兩位數(shù)增長、國家財政大幅增收、民生持續(xù)改善，中國經(jīng)濟呈現(xiàn)出又快又好的發(fā)展勢頭。國家統(tǒng)計局局長邱曉華在此間作出判斷，盡管國民經(jīng)濟運行中存在投資、信貸增長過快、國際收支不平衡等問題，但從全年發(fā)展的情況來看，２００６年中國經(jīng)濟保持平穩(wěn)較快的增長大勢基本確定�！傲咙c”主要表現(xiàn)在三個方面：其一，今年以來，除市場物價和引進外資兩項指標外，其他主要經(jīng)濟指標均保持了兩位數(shù)增長，１至５月份，工業(yè)增加值增長１７％，投資增長３０．３％，社會消費品總額增長１３．２％，對外貿(mào)易進出口總額增長２３．９％。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)形勢較好，夏糧豐收，總產(chǎn)和單產(chǎn)均獲得了較好的增長水平，今年國家重農(nóng)政策落實快，農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整進展快。其二，國家財政形勢較好，前５個月實現(xiàn)財政增收超過５０００億元，增長率高達２２．８％，這為國家促進經(jīng)濟社會和諧發(fā)展提供了有力保障。其三，民生改善形勢喜人。截至５月底，今年城鎮(zhèn)新增就業(yè)目標的５０％已經(jīng)完成，城鄉(xiāng)居民實際收入增幅也在１０％以上。社會事業(yè)發(fā)展投入力度的增大、改進進程在加快。據(jù)估計,今年中國上半年GDP在度達到了10%,降級發(fā)展勢頭良好,為世界經(jīng)濟的增長貢獻了力量.

　　同時,市場仍然一如既往的關(guān)注世界經(jīng)濟的引擎美國經(jīng)濟的狀況,由于對通脹的預期加重,聯(lián)儲決定連續(xù)第17次升息，以促使經(jīng)濟健康發(fā)展,而當聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率調(diào)升至5.25%后，市場對此紛紛作出反應,同時也對聯(lián)儲的加息動作作出預測,多家知名金融機構(gòu)日前預測稱，美聯(lián)儲此輪升息周期的終點將大約在6%，在此影響下，美股后市被看淡。巴克萊資本預測稱，美聯(lián)邦基金利率將在今年年底前達到6%，摩根大通、瑞信集團也做出了類似的判斷。自上世紀60年代以來，美聯(lián)邦基金共有8個時間段停留在6%水平或之上，其中最近的一次開始于2000年3月，并成為美股三年大熊市的開端。在剩余七個時間段中，也出現(xiàn)了五次美股下跌行情。摩根大通分析師表示，美聯(lián)儲將持續(xù)升息的預期將令投資者在投資組合中降低股票的比重，并將增加引發(fā)2007年熊市的風險。美聯(lián)儲上周四議息會議后的聲明暗示下一次升息可能性降低，并導致美股當日大漲，但高利率疑慮仍然令美股在二季度下跌。數(shù)據(jù)顯示，美國三大股指———道指、標普500與納斯達克綜指在上季度分別下跌了1.9%、0.3%、7.2%。在美聯(lián)儲最新議息聲明出臺前，市場調(diào)查結(jié)果還顯示，美國股市中彌漫著2002年10月以來程度最高的悲觀氣氛，直接看空的機構(gòu)投資者所占比重已增至36.3%。顯然,市場對于聯(lián)儲加息后,企業(yè)融資成本的上升導致投資減少,消費滑落影響經(jīng)濟的增長而對股市看淡,而通脹的沒有能夠進一步升高也將令聯(lián)儲加息動作遲緩,市場將進一步觀察聯(lián)儲在7月份的決定.

　　本輪牛市中,不斷出現(xiàn)的罷工使得精銅的供應增長受到限制,同時導致了一些供應的中斷,近期又一次出現(xiàn)的智利埃斯康迪達銅礦公司(Minera Escondida Ltda.)可能再度出現(xiàn)的罷工自然引起了市場的廣泛關(guān)注,該工會領(lǐng)袖馬林(Pedro Marin)6日宣布工人已經(jīng)開始消極怠工以抗議資方5日提出的合同加薪幅度，并預測將最多造成10%產(chǎn)量損失。不過必和必拓(BHP Billiton)智利外部事務經(jīng)理伍德(Alejandra Wood)表示產(chǎn)量沒有受到影響，必和必拓是埃斯康迪達銅礦公司控制性營運股東。 埃斯康迪達銅礦公司5日向工會提出增加1.5%工資，而工會要求加薪13%，理由是銅價大幅上漲。合同談判預定于下周進行，工會預計28日對資方最終加薪方案進行投票。馬林表示工會并不排除采用其它抗議形式，比如工人駕駛裝載銅礦的卡車以最慢的速度開往加工廠。此外工人表示如果合同到期后談判仍然陷于停滯，他們準備于8月進行罷工。勞資糾紛對于礦業(yè)的打擊令緊張的供需關(guān)系雪上加霜,也將繼續(xù)對銅價帶來支持.

　　對于冶煉產(chǎn)能嚴重大于礦業(yè)產(chǎn)量的中國來說,在進口明顯受阻的情況下銅精礦的加工費顯得極為重要,前期談判中TC/RC30美圓3美分的加工費使得今年中國的銅產(chǎn)量將出現(xiàn)明顯的下降,也將嚴重影響中國國內(nèi)的供需,但是近期這種狀況似乎有所轉(zhuǎn)機,歐洲最大的銅產(chǎn)商北德精煉公司（NorddeutscheAffinerie）6日稱，最近，現(xiàn)貨銅精礦加工精煉費用仍位于高位。該公司在一份市場報告中稱，現(xiàn)貨市場的采購條件近期已經(jīng)有明顯改善。目前，銅冶煉廠商很容易就獲得分別為每噸80至90美元和每磅8至9美分的現(xiàn)貨銅精礦的TC/RCs。如果加工費能維持這樣的水平,生產(chǎn)狀況將會得到一定的改善,也將緩解中國的供需狀況.

　　機構(gòu)觀點

　　美國投資銀行高盛周三表示,其已將今年下半年銅價預期調(diào)高了近20%,因全球銅庫存仍吃緊.高盛亦預期,黃金2007年將有望突破每盎司800美元,因其將再度建立與美元的逆向關(guān)聯(lián)關(guān)系.高盛在題為"金屬觀察"的報告中稱,倫敦金屬交易所(LME)三個月期銅預期到12月底將平均達致每噸7,000美元.當前的預期要較此前高出1,125美元.高盛稱:"銅仍主要受到庫存影響,即使在過去幾年間有按需分配,以及銅價高漲帶動供給增加,但目前的庫存仍是非常低.""預期需求難以進一步調(diào)整,持續(xù)的產(chǎn)出中斷的風險將繼續(xù)主導供給.高盛預期今年銅供給料短缺52,000噸,明年的供給料為223,000噸.該報告稱,不過如果按需分配發(fā)揮更大效力,那么銅價可能會在2007年下滑至每噸5,875美元.

　　法國興業(yè)銀行布理格斯:"可以得出這樣的結(jié)論,基本面一般而言仍舊強勁,價格仍將遠高于四五年前的水平,除非美國出現(xiàn)經(jīng)濟衰退...我們認為從去年底至今年5月的上漲已處于泡沫區(qū)域."

　　德意志銀行理查德森:"在我們看來,今年第二季金屬價格全面下滑是持續(xù)上漲趨勢中的修正."

　　美林:"過去12個月我們看到商品需求強勁,總庫存維持在近10年低點.而且退休金加快投資于商品基金...雖然我們同意LME金屬價格似乎高于基本面所支持的水平,但我們認為...商品價格將大大高于長期平均水平."

　　荷銀的摩爾:"銅市存在悖論.庫存在下降,而中國進口增速僅為去年一半,同時國際銅業(yè)研究組織(ICSG)提醒我們銅市第一季供過于求.市場明顯處于轉(zhuǎn)型之中,價格將走低.未來四年我預計銅市累計將過剩200萬噸."

　　曼氏金融(Man Financial)考慮到大部分金屬過去幾天來穩(wěn)步走高，前日的下跌并不全在意料之外。朝鮮發(fā)射導彈導致美元反彈以及股票市場走軟都是下跌背后的原因。還有信號顯示美國經(jīng)濟上個月加速增長，也許在目前這個加息周期趨于結(jié)束的階段這個增長速度太快、幅度太大。5月美國工廠訂單意外增長。.7%，高于市場預期的。.1%。另外，調(diào)查公司ADP表示美國私人雇主在6月新增了36.呂萬個工作機會，上個月為12.2萬個。ADP的報告在每個月政府調(diào)查之前一天公布，估計今天公布的就業(yè)人數(shù)將增加16萬人，5月為7. 5萬人。如呆ADP的報告有什么指導作用的話，那我們認為就業(yè)人數(shù)將高于預期。這將再次打壓債券和股票市場，使金屬本周收陰。

　　Marex:銅:雖然中期技術(shù)形態(tài)繼續(xù)看空，重要的周期頂部己在五月形成，但過去兩周來的強勢反彈還沒有完結(jié).不過本輪強勢反彈基礎(chǔ)不牢，可能難以持穩(wěn)。近期支撐位在7700美元，然后是7530美元區(qū)域，市場可能再次大幅下挫。交易策略:關(guān)注近期反彈尋機拋空。鋁:技術(shù)形態(tài)繼續(xù)下跌，過去一個月來的調(diào)整趨于結(jié)束。預計阻力位在2630150美元區(qū)域，除非突破此位，否則鋁價將在未來幾天刀周重新經(jīng)歷一輪下跌。預計支撐位2460/呂。美元，然后是2400120美元將重新受到測試，跌破此位將重啟下跌周期，目標位在2260/呂。美元區(qū)域。交易策略:25呂。和2600重建空頭，止損2650,目標22600

　　標誰銀行:2007年鋁價可能下跌，因全球最大的鋁生產(chǎn)國—中國的產(chǎn)量上升、供應缺口收窄。明年LME鋁價可能平均達到2200美元/噸，較今年估計的2500美元/噸均價下跌12%。2007年鋁市場供應缺口將從今年的14萬噸收窄至1. 2萬噸，2005年為1呂.5萬噸。中國的生產(chǎn)商迅速提高產(chǎn)量以滿足需求。5月中國的鋁產(chǎn)量增長17%至74. 72萬噸。

　　★后市展望

　　聯(lián)儲加息所導致的恐慌漸漸遠去,市場又回到了自身的運行節(jié)奏上來,較為樂觀的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)以及即將出現(xiàn)的罷工又一次引燃了市場供需的導火索,使得銅價再度上升.而對于處于高耗能階段的重化工業(yè)階段的中國經(jīng)濟仍然強勢不改,也令市場對于消費的預期加大,雖然今年以來由于差價關(guān)系使得進口的不斷減少,但國儲的拋售彌補了供應的不足,并非是消費減弱.誠然,在一些地區(qū)以及一些領(lǐng)域消費是受到了一些抑制,而且這些現(xiàn)象已經(jīng)出現(xiàn)了幾年,說明的消費結(jié)構(gòu)的變化.中國在宏觀調(diào)空的背景下,上半年GDP增長仍然達到10%,說明中國的調(diào)空有一定的成效,政府干預漸漸轉(zhuǎn)變?yōu)檫\用經(jīng)濟杠桿來調(diào)節(jié)經(jīng)濟運行,走出了

　　“一收就死，一放就亂”的怪圈。應該說步入正軌的中國經(jīng)濟持續(xù)健康增長是消費的推動力量，使得這個全球第四大經(jīng)濟體在高耗能的特點在商品中充分得到發(fā)揮，金屬將繼續(xù)受到來自中國的支持。

　　 聯(lián)儲加息之后，在金屬的再度上行中，國際市場的主要機構(gòu)再度出現(xiàn)了明顯的分歧。曾經(jīng)在加息之前看空銅價的投資銀行高盛改變了前期的觀點，調(diào)高下半年預期近20%。該機構(gòu)認為，銅庫存仍然緊張，全年將出現(xiàn)5.2萬噸的缺口，因此繼續(xù)看漲銅價。國興業(yè)銀行雖然認為銅價存在泡沫,但基本面仍然強勁,除非美國經(jīng)濟衰退,否則這種局面仍將維持. 德意志銀行理堅持近期的回落為正常的修正.美林也同樣轉(zhuǎn)變觀點,認為商品的價格將遠遠高于長期的平均水平.荷蘭銀行則較為看空市場，認為未來4年累計過剩將達到200萬噸，市場目前已經(jīng)明顯處于轉(zhuǎn)型當中，后市仍然看淡。曼氏金融提出的觀點令人費解，美國工廠定單意外上升以及就業(yè)數(shù)據(jù)的高于預期，打擊了債市以及股市，也使得金屬受到壓力。始終看空市場的Marex雖然不斷修正其看跌的觀點，但仍然不改初衷，再次提出周期性頂部已經(jīng)在5月形成，近期的反彈并不牢*，應當尋機拋空。標準銀行則對2007年的鋁市場看淡，中國的產(chǎn)量增加使得供應的缺口減少，鋁價將在2007年走低。行情的發(fā)展總是會改變一些機構(gòu)對市場的觀點,同樣,市場的變化也使得機構(gòu)對于供需的預期也不斷出現(xiàn)修正,而市場并沒有發(fā)生變化,自身的運行規(guī)律繼續(xù)主導市場的節(jié)奏。就目前來看，在這些思維當中，對于短線的上升基本能夠認可，分歧并不突出。

　　 我們?nèi)匀粡闹苓吺袌鲆约跋嚓P(guān)品種來觀察銅鋁市場的運行環(huán)境，我們看到道瓊斯工業(yè)指數(shù)以及標準普爾500指數(shù)的運行圖，此次受到利率恐慌的影響指數(shù)出現(xiàn)了一些回落，本周承接上周的回升之勢繼續(xù)上行，而長期上漲管道保持完好，提示整體上經(jīng)濟運行環(huán)境仍然健康，繼續(xù)對商品提供支持。而美國十債的繼續(xù)下行說明美國長期投資收益仍然穩(wěn)定，聯(lián)儲的加息沒有對投資造成明顯的影響，說明經(jīng)濟活動仍然趨于活躍。市場尤為關(guān)注的是美圓的運行，從美圓指數(shù)的運行看，本周的持續(xù)回落確立了美圓反彈的結(jié)束，同時本次上漲可能定位為一個四浪性質(zhì)的反彈，推動式下跌使得美圓的總體運行非常不樂觀，商品自然會在美圓的下跌中受益。從全球商品綜合指數(shù)運行看，目前的回升使得前期的下跌確定為非推動，市場的牛市格局得到完好的保持。原油經(jīng)過短期的震蕩之后，本周繼續(xù)上漲使得全球的運輸成本被迫提高，商品將繼續(xù)受到支持。此次利率恐慌的重災區(qū)的黃金在連續(xù)下跌之后，已經(jīng)連續(xù)兩周回升，貴金屬的穩(wěn)定也傳遞到了金屬市場，一直疲弱的鉛價在本周也出現(xiàn)了一定程度的回升，雖然目前還不能確定下跌已經(jīng)結(jié)束，但仍然將受到其他商品的影響，暫時封殺了下跌的空間。鋅價也明顯的結(jié)束了前期的下跌，市場處于回升行情當中，其上漲結(jié)構(gòu)保持完好。錫價也匆匆結(jié)束了低位的徘徊，再度向上。鎳價不但從低位回升，而且再創(chuàng)歷史新高，強勁的上漲為金屬整體的回升打開了空間，其推動式上漲提示市場仍然在牛市的行進中。就銅鋁市場本身而言，我們看到紐約銅價的上升確立了前期下跌非引導型，市場的回升表明市場進入新的B浪上漲中，市場沒有發(fā)生逆轉(zhuǎn)。而相對疲弱的上海銅價在本周繼續(xù)被動跟漲，連續(xù)漲停說明市場不會由于國儲拋銅而影響。倫敦鋁價在此次回升當中，明顯弱于銅市場，而且上方的空間沒有被打開，短期看，在2580美圓被攻克之后，市場將有可能隨銅價的反彈而回升，但幅度將明顯弱于銅市場，上方的明顯阻力仍然在2680美圓。倫敦市場現(xiàn)貨的緊張從現(xiàn)貨升水的穩(wěn)定也得出結(jié)論，這一點與不斷下降現(xiàn)貨升水的上海市場明顯不同，在其8800美圓開始的下跌被定位為非引導型后，目前的回升至少為B浪性質(zhì)的反彈。短期看，市場在反彈中出現(xiàn)了推動型上漲，提示市場的反彈沒有結(jié)束，在引導結(jié)構(gòu)完成后，市場將出現(xiàn)非推動的回落，在完成調(diào)整之后，市場將再度上行。下方7380美圓將為市場提供支持，而在7190美圓將是銅價調(diào)整的堅強支持。時間之窗仍然鎖定在7月30日和8月10日。

　　綜上所述，國際銅鋁市場在周邊環(huán)境有利的支持下，總體的上漲趨勢得到了完好的保持。短期內(nèi)，非引導型回落結(jié)束后，市場仍然出于反彈B浪的運行中。其中鋁價的反彈較銅價疲弱，其上方2680美圓仍然需要市場測試才能夠出現(xiàn)明顯的上升。銅價在一個推動型上升之后，市場有回落調(diào)整的要求，B浪b的特征提示銅價將在測試7380美圓之后，主要支持位在7190美圓，在經(jīng)過調(diào)整之后，市場將傾向于再度上漲。時間周期仍然鎖定在7月30日和8月10日。（景川）