銅生產(chǎn)商利潤(rùn)已被鎖定 期銅價(jià)格蹦極撞了誰(shuí)的腰

　　證券時(shí)報(bào)記者　邵小萌

　　進(jìn)入6月份以來(lái)，一度在兩個(gè)月內(nèi)價(jià)格暴漲近兩倍的期銅，形式急轉(zhuǎn)直下。倫銅自5月份的近9000美元/噸，暴跌到本周二的6420美元/噸，跌去2000多美元；國(guó)內(nèi)8月期銅則從85000元/噸的價(jià)格，在本周四跌至54900元/噸。但在本周最后兩個(gè)交易日，國(guó)內(nèi)期銅價(jià)格又出現(xiàn)絕地反彈，滬市8月期銅在周四當(dāng)天振幅近10%，最后強(qiáng)勁反彈至59750元/噸收盤(pán)。期銅價(jià)格

恍如坐上了過(guò)山車(chē)，　期銅蹦級(jí)、特別是近期的暴跌，對(duì)上下游上市公司的直接影響在哪里?

　　銅生產(chǎn)商：利潤(rùn)已被鎖定

　　“期銅價(jià)格短期內(nèi)的暴漲暴跌對(duì)我們利潤(rùn)的影響不明顯。原因是我們的利潤(rùn)已被鎖定。”一家大型銅生產(chǎn)企業(yè)人士告訴記者。

　　他進(jìn)一步分析：首先，公司全年的利潤(rùn)計(jì)劃在年初已經(jīng)確立，而那時(shí)銅價(jià)還在3000美元/噸附近，即使現(xiàn)在暴跌到6000美元/噸，仍高于我們的預(yù)期。當(dāng)然，我們會(huì)隨著市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)隨時(shí)調(diào)整盈利預(yù)期，但當(dāng)前的價(jià)格依然是較高的；其次，我們對(duì)在國(guó)際市場(chǎng)購(gòu)入的原料--銅精礦，全部做了套期保值，對(duì)在國(guó)內(nèi)賣(mài)出的產(chǎn)品也做了30%的套保，這樣就鎖定了利潤(rùn)，控制了風(fēng)險(xiǎn)。

　　該公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)以采礦和有色金屬冶煉為主，　作為我國(guó)最大的銅生產(chǎn)企業(yè)，其銅礦的自給率是45%，其余55%依賴(lài)外購(gòu)。該公司將從國(guó)際市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)的銅精礦，百分之百在期貨市場(chǎng)套保來(lái)鎖定收益。該人士給記者做了個(gè)套保的模擬介紹：比如以現(xiàn)貨價(jià)格每噸6000美元買(mǎi)入1噸銅精礦，同時(shí)就在國(guó)際期貨市場(chǎng)賣(mài)出1噸產(chǎn)成品電解銅，賣(mài)出價(jià)格包含了成本和收益，當(dāng)期銅出現(xiàn)暴跌，現(xiàn)貨銅價(jià)跌到每噸6000美元，但由于買(mǎi)入時(shí)已經(jīng)做了對(duì)應(yīng)的套保，在高位賣(mài)出期貨，最后雖然現(xiàn)貨虧損但期貨盈利，實(shí)際利潤(rùn)被鎖定。

　　“期銅暴跌對(duì)我們企業(yè)直接的影響是套保業(yè)務(wù)不再體現(xiàn)虧損。”他說(shuō)，對(duì)于供應(yīng)商來(lái)說(shuō)，套保指的是賣(mài)出保值，在期貨暴漲過(guò)程中，套保由于鎖定利潤(rùn)，少賺了錢(qián)；而在暴跌中，則多賺了錢(qián)。作為三地上市的大型企業(yè)，該公司采用國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的財(cái)務(wù)報(bào)表中，套保計(jì)入投資收益，直接體現(xiàn)在損益表中，少賺錢(qián)就是虧損，多賺錢(qián)體現(xiàn)為盈利。

　　云南銅業(yè)又是另外一種情況，該公司銷(xiāo)售副總告訴記者：“銅在每噸8000--9000美元時(shí)，我們也沒(méi)賺那么多，現(xiàn)在也不會(huì)賺這么少。因?yàn)槲覀儗?duì)重要客戶(hù)如電纜、空調(diào)等企業(yè)的供貨價(jià)格都是一個(gè)長(zhǎng)期平均價(jià)。”

　　G云銅(000878)有關(guān)人士披露，國(guó)際銅價(jià)上到每噸8000美元以上時(shí)，他們已經(jīng)很少套保了，“倫敦金屬期貨交易所和國(guó)內(nèi)的上海金屬期貨交易所都在那時(shí)先后提高了保證金比率，從而提高交易成本，此外，在實(shí)際從操作中，國(guó)際國(guó)內(nèi)兩個(gè)交易所的交易規(guī)則，比如開(kāi)始時(shí)間等不同，也增加了套保的難度。”

　　他說(shuō)，目前的國(guó)際市場(chǎng)的保證金水平是單月期30%，意味著30%的資金占?jí)海�同時(shí)，企業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)的資金成本也在增加，銅生產(chǎn)周期本來(lái)就長(zhǎng)，再加上原料價(jià)格的提高，企業(yè)肯定要先滿(mǎn)足生產(chǎn)。

　　“我們幾大銅生產(chǎn)企業(yè)直接擁有資源，掌握從開(kāi)采到冶煉加工完整產(chǎn)業(yè)鏈的并不多”，君安證券分析師周明介紹，上市公司中擁有礦山只有G江銅(600362)、G銅都(000630)兩家，原料自給率最高點(diǎn)是G江銅，為45%，G銅都為20%。此外G云銅擬通過(guò)定向增發(fā)擁有銅礦。因而，銅生產(chǎn)企業(yè)只有部分利潤(rùn)直接與銅價(jià)掛勾。周明說(shuō)，拿G江銅為例，其年自產(chǎn)銅16萬(wàn)噸，理論上銅價(jià)每噸上漲1萬(wàn)元，其含稅收入增加16億元。

　　而冶煉業(yè)務(wù)方面，只賺取加工費(fèi)，利潤(rùn)并沒(méi)有跟隨期銅價(jià)格的上漲而獲得相應(yīng)的高利潤(rùn).甚至在今年還出現(xiàn)了虧損。“這也是日前我們8家銅企業(yè)聯(lián)合起來(lái)，主動(dòng)減產(chǎn)10%，向國(guó)外供貨商談判的原因.”G云銅人士說(shuō)。

　　空調(diào)企業(yè)：銅價(jià)傳導(dǎo)較慢

　　生產(chǎn)企業(yè)鎖定利潤(rùn)，用銅企業(yè)的情形又如何?銅消費(fèi)大戶(hù)是電纜、銅材加工企業(yè)以及空調(diào)企業(yè)，上市企業(yè)中銅占成本比重最大的是空調(diào)業(yè)。據(jù)美的集團(tuán)方洪波的說(shuō)法，銅價(jià)占空調(diào)成本的10%—15%。

　　G美的(000527)董秘向春江說(shuō)：“期貨對(duì)現(xiàn)貨的傳導(dǎo)沒(méi)有那么快。”原因是，他們主要通過(guò)與供應(yīng)商簽定長(zhǎng)期協(xié)議而鎖定成本的。

　　“銅價(jià)暴跌對(duì)我們肯定是好事。”另一家大型空調(diào)企業(yè)發(fā)言人說(shuō)，但他承認(rèn)空調(diào)企業(yè)的成本影響不會(huì)即刻反映出來(lái)。他算了一筆帳：大型企業(yè)總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率是1年1次，原材料則是1年幾次，即使銅價(jià)如此之高，也要保證兩個(gè)月的庫(kù)存。他也透露，他所在的企業(yè)也是按照一段時(shí)間的平均價(jià)來(lái)結(jié)算銅價(jià)的。

　　期銅近期的暴跌是否會(huì)使空調(diào)漲價(jià)缺乏依據(jù)，進(jìn)而影響空調(diào)企業(yè)的當(dāng)期利潤(rùn)呢?該人士否認(rèn)這個(gè)說(shuō)法。他說(shuō)，銅價(jià)實(shí)際上是從2000美元/噸價(jià)格開(kāi)始上漲的，即使現(xiàn)在跌到6000多美元/噸，對(duì)用銅企業(yè)來(lái)說(shuō)，大大增加了成本。不僅如此，近年來(lái)包括原油在內(nèi)的大宗商品價(jià)格的全面上漲，從整體上提高了企業(yè)的成本支出。因而，空調(diào)漲價(jià)的理由是充足。他也提出，作為消費(fèi)品行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)是十分激烈的，漲價(jià)是迫不得已，一旦原材料價(jià)格下來(lái)了，或有便宜的替代品，空調(diào)肯定會(huì)降價(jià)。

　　有業(yè)內(nèi)專(zhuān)家指出，短期銅價(jià)暴跌對(duì)用銅企業(yè)的影響并不明顯，倒是連續(xù)幾年的暴漲嚴(yán)重影響了行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，銅材企業(yè)很多規(guī)模較小，已無(wú)法接受訂單；中小空調(diào)企業(yè)也沒(méi)有利潤(rùn)空間，行業(yè)集中度在提高。

　　銅價(jià)會(huì)往哪里走?

　　“銅價(jià)往上走。”浙江金屬集團(tuán)屬下的金達(dá)期貨總經(jīng)理顧海國(guó)說(shuō)，　“本次是技術(shù)性回調(diào)，期銅仍處牛市。”

　　平安期貨分析師王兆先也認(rèn)為，底部已經(jīng)形成，這是一個(gè)中期調(diào)整行情。

　　周明從行業(yè)基本面分析得出的結(jié)論是未來(lái)走勢(shì)并不一定是下降的。

　　曾一度在8月期銅中創(chuàng)出最大交易量的浙江中大期貨總經(jīng)理林皓認(rèn)為，期銅能上漲到8000美元/噸，是由期銅的自然屬性和金融屬性同時(shí)決定的。他說(shuō)，未來(lái)走勢(shì)要看觀察國(guó)際基金是否重返市場(chǎng)。他認(rèn)為，包括期銅在內(nèi)的國(guó)際大宗商品市場(chǎng)以及國(guó)際主要

　　而在自然屬性方面，林皓的看法是：國(guó)際市場(chǎng)對(duì)銅的需求真實(shí)存在，但中國(guó)因素顯然被夸大了。因而一方面要看國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的情況，另一方面也要關(guān)注其他國(guó)家，如歐洲、拉美、印度等的需求。很多國(guó)家的需求都在增長(zhǎng)，銅價(jià)保持現(xiàn)在的高位是有依據(jù)的。

　　銅生產(chǎn)企業(yè)也認(rèn)同這個(gè)觀點(diǎn)。G云銅有關(guān)人士說(shuō)，我們要求銅精礦供應(yīng)商降低價(jià)格，提高加工費(fèi)，但是印度、韓國(guó)、日本等國(guó)家卻仍然接受現(xiàn)在的高價(jià)格。他并提醒，國(guó)內(nèi)對(duì)銅的需求，主要關(guān)注二季度銅精礦的進(jìn)口情況。一季度，我們銅精礦進(jìn)口同比下降，很大的原因是多家企業(yè)的大檢修造成，因而二季度的數(shù)字更有意義。

　　周明認(rèn)為，鑒于國(guó)內(nèi)銅生產(chǎn)企業(yè)很多主要以冶煉為主，其業(yè)績(jī)與銅價(jià)影響不大，銅生產(chǎn)企業(yè)的業(yè)績(jī)要看8大銅業(yè)公司本次參與國(guó)際談判，爭(zhēng)取加工費(fèi)的情況。

　　用銅企業(yè)方面認(rèn)為，8000美元/噸的銅價(jià)得不到基本面支持，如果再往上漲，我們肯定不買(mǎi)了，但3000--4000美元/噸的價(jià)格是有需求的。有專(zhuān)家指出，空調(diào)用銅尚無(wú)替代品，但在電纜業(yè)方面，以銅為主要原料的的外架高壓線已經(jīng)可以用鋁來(lái)替代了。作為消費(fèi)品的空調(diào)目前是將成本轉(zhuǎn)嫁到消費(fèi)者身上了，但是要警惕，銅價(jià)過(guò)高導(dǎo)致終極消費(fèi)的需求走軟，削減相關(guān)企業(yè)的收入，反過(guò)來(lái)又會(huì)給原材料價(jià)格以沉重一擊。