上周五國際基金屬市場繼續(xù)全線大幅下跌，銅市場尾盤涌現(xiàn)出獲利拋盤，LME三月期銅未能守住7200美元一線關鍵支撐位，收盤跌至7075美元，跌330美元。但周邊市場表現(xiàn)有所不同，美元的短期強勢繼續(xù)對貴金屬市場形成壓制，但原油市場止跌回升，表現(xiàn)突出。

　　受外盤行情帶動，本周一滬銅市場繼續(xù)跌停。主力合約滬銅608收盤報63280元。

　　理性分析目前的銅市場，中級調整格局仍在延續(xù)。市場仍在消化有關美國FED6月底加息預期導致美元走強，以及緊縮性貨幣對全球經濟增長趨勢的影響。而前期基于流動性過剩推動下的基金屬瘋狂上漲行情亦在這種宏觀利空題材的壓制下展開向基本面回歸的里程，實際上此間從貴金屬市場能最先看到商品市場對此宏觀因素的反應，此輪調整行情中，貴金屬市場的調整較基金屬更為提前也更為充分。故后續(xù)貴金屬市場表現(xiàn)將會對基金屬乃至整個商品市場人氣起到重要的影響。

　　但對于基金屬市場根本的影響因素，歸根到底還在于市場對全球經濟增長預期狀況的評估。對此，筆者并不悲觀。這從最新公布的OECD領先指標的繼續(xù)走強，以及歐元區(qū)與日本基于好于預期的經濟增長背景而逐步啟動的緊縮政策可以看出。不確定因素似乎仍在于市場對美國這一重要經濟體的評估，美國在持續(xù)兩年的有序加息之后，房地產市場疲弱跡象有所顯現(xiàn)，但從近期好壞參半的經濟數(shù)據(jù)上仍尚不足以做出美國經濟增長明顯下滑的判斷。IMF近日對全球經濟增長率的預期仍高達5%。

　　再回到銅市場自身基本面，倫銅11萬噸低庫存水平對于下周三到期的6月合約來講，空頭交割能力不足的危機依然存在，這也是制約倫銅拋空的主要市場因素。而國內市場方面，盡管今日滬銅跌停，但現(xiàn)貨市場并未出現(xiàn)以往此情況之下的大幅貼水，相反長江現(xiàn)貨平水銅升水350元，上海華通現(xiàn)銅亦有小幅升水，這在一定程度上反映出消費商買盤進場的意愿已開始推動現(xiàn)銅出現(xiàn)抗跌。短期來看，有關國儲銅在現(xiàn)貨市場放銅的傳言仍不絕于耳，并會繼續(xù)對國內現(xiàn)銅市場構成一定的壓制，并造成內外盤比價徘徊于9附近；但長期來講，由于國內銅消費需求尤其是在電力行業(yè)依然強勁，且已未有明顯的季節(jié)性因素，故供應因素仍將成為后期影響銅價波動的主要因素。最新數(shù)據(jù)顯示5月份中國銅(包括精銅、陽極銅、銅合金及銅材)的進口量僅有14.9萬噸，僅略高于2月份(年內最低)的水平，而與此同時廢銅的進口量也從4月份的42萬噸滑落到36萬噸。這一方面顯示市場的大幅波動抑制了銅進口貿易活動，另一方面也意味著一旦國儲停止放銅，則國內市場后續(xù)對進口銅的需求會再度回升，這仍將成為國際銅市場后期重要的支撐因素。

　　從技術上講，7200美元一線近期平臺支撐位在上周五被一光腳陰線擊破，給出市場此輪中期調整有可能進一步深入的信號。但短線行情仍需要對這一技術性突破有效性的確認。目前LME三月期銅60日均線支撐位出現(xiàn)在6800美元一線，而今年3月中旬以來加速上揚波段的50%回撤位支撐亦出現(xiàn)在6730美元附近，預期短線行情將有反復。

　　操作建議

　　期銅短線延續(xù)調整，中線看漲思路不變。多單適量減磅，并密切關注倫銅在6900-7200美元一線以及周邊市場的表現(xiàn)，借以判斷銅市場中期調整運行的型態(tài)。

　　買滬銅/拋倫銅跨市套利頭寸逢低介入并持有。

　　首創(chuàng)期貨研發(fā)部：宋立波