本周一國際基金屬市場在美元回軟、貴金屬走強帶動下止住一周多來的深幅下跌，倫銅收盤大體持平，但明顯脫離早盤所觸低位。LME三月期銅收盤報7572.5美元，盤中一度觸及7250美元。倫銅庫存小幅增加500噸，至107325噸；現(xiàn)貨對三月期銅升水繼續(xù)回落至90美元一線。

　　滬銅市場繼昨本周一全線跌停行情之后，周二開盤不久再度在空頭主動拋盤打壓下觸及跌停板，但低位買盤較比此前有所活躍，銅價低位回彈。目前滬銅608合約在連續(xù)深幅下挫后，現(xiàn)已逼近7萬元關(guān)口，自最高點已累計下跌了1.5萬元，跌幅達18%。

　　隨著銅價由高位持續(xù)的深幅調(diào)整，有關(guān)銅轉(zhuǎn)市的預(yù)言明顯增多。筆者認為，考察是否轉(zhuǎn)市的前提條件至少應(yīng)有兩點：其一是市場上漲的根基已不復(fù)存在；其二是技術(shù)上的上行趨勢以及多頭人氣被打破。而目前從此兩方面來看，銅市場預(yù)言轉(zhuǎn)市為時尚早，隨著倫銅的止跌以及市場心態(tài)的趨穩(wěn)，銅價隨時有可能在新一輪空頭回補買盤推動下再度上行。

　　首先，市場做多的基礎(chǔ)并未改變。

　　一是誘發(fā)此輪商品市場深幅調(diào)整的美元走強因素現(xiàn)已再度趨弱，歐元升息預(yù)期以及美元加息臨近尾聲將最終意味著美元弱勢格局的延續(xù)，并仍將成為商品市場牛市周期的重要支撐。此外近日陸續(xù)公布的宏觀數(shù)據(jù)顯示全球經(jīng)濟增長依然強勁。除中國強勁的貨幣供應(yīng)、工業(yè)生產(chǎn)以及投資增長數(shù)據(jù)外，IMF預(yù)期今年歐元區(qū)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)將從去年的1.3%增長至2%，2007年則將溫和回軟至1.9%。故從經(jīng)濟數(shù)據(jù)對經(jīng)濟增長的展望依舊正面。

　　二是銅市場自身供應(yīng)緊張狀況并未因銅價的大幅下挫而有改變。倫銅庫存不增反降，目前仍處10.7萬噸低水平，COMEX銅庫存降至1萬噸，僅有上期所銅庫存由3.8 萬噸連續(xù)兩周上升至4.5萬噸，顯示高銅價對消費增長的抑制以及短期市場因交割環(huán)節(jié)而承壓的市況，預(yù)期本周上期所庫存的進一步表現(xiàn)將有助于對國內(nèi)現(xiàn)銅供需狀況的判斷。

　　其次，市場人氣猶在，銅價上漲的技術(shù)趨勢依然維持。

　　目前COMEX期銅基金持倉仍排徊在不足3千手凈空的中性持倉狀態(tài)，而引領(lǐng)此前銅市場一輪瘋狂上漲的LME期銅持倉縮減極為溫和，且連續(xù)兩日來顯示持倉再度小幅回增，這顯示市場多頭人氣依然存在。目前倫銅6月中旬到期日前的持倉仍高達110萬噸，市場屆時遭遇逼空的風險依然存在，一旦周邊市場的回穩(wěn)，預(yù)期新一輪空頭回補仍會再度推高銅價。目前LME三月期銅價與筆者預(yù)期的7150美元一線調(diào)整技術(shù)位已相差無多，亦是中期上行通道的支撐位。此處市場的強弱表現(xiàn)將為后續(xù)行情的延展提供有效的技術(shù)參照。

　　滬銅方面，盡管今日銅價觸及跌停，但一個值得關(guān)注的現(xiàn)象是持倉出現(xiàn)了明顯的增加，顯示多頭買盤意愿在逐步轉(zhuǎn)強，從而在盤面上給出了滬銅即將止跌的初步信號。而現(xiàn)貨方面，從筆者對冶煉企業(yè)、加工企業(yè)以及廢銅進口及加工企業(yè)了解的情況來看，盡管銅價出現(xiàn)了萬元以上的累計跌幅，但現(xiàn)銅或廢銅的供應(yīng)量并未隨著價格的下跌而出現(xiàn)明顯的增加，相反由于價格的劇烈波動，市場觀望氣氛異常濃烈，廢銅進口商停止相關(guān)貿(mào)易活動，下游企業(yè)伺機進場的意愿已有顯現(xiàn)。由于國內(nèi)精銅供應(yīng)受制于進口環(huán)節(jié)的矛盾依然未變，故筆者認為目前市場等待的仍僅僅是一個市場心理與情緒的修復(fù)過程。基本面強勢特征預(yù)期將至少持續(xù)至6月中旬。

　　操作建議

　　期銅高位減持的多單可考慮逢低少量回補；短線空單宜逐步獲利離場。

　　拋滬銅/買倫銅跨市套利頭寸9.8以上可逐步進場。

　　首創(chuàng)期貨研發(fā)部：宋立波