銅：期銅中期升勢未改 短線延續(xù)寬幅振蕩

　　自上周末逼近8800美元以來，受倫銅逼空而持續(xù)瘋狂上漲的期銅市場步入短線調(diào)整行情之中。與其相伴的是周邊市場，黃金、原油、其它基金屬以及全球股市均出現(xiàn)了大幅下跌行情。這再度引發(fā)了市場多空雙方有關(guān)銅牛是否見頂?shù)姆制缗c爭論，市場表現(xiàn)亦是異常振蕩，倫銅本周三個交易日日內(nèi)波幅均超過600美元，甚至接近800美元，自最高點以來的最大回跌幅度已超過1000美元；此間滬銅市場亦是頻繁觸及漲停與跌停，本周三滬銅608合約日內(nèi)波幅超過7000元。本周四早盤，受倫銅下破8000美元拖累，滬銅市場再現(xiàn)跌停。

　　分析本輪銅市場高位大幅下跌的原因，筆者認為，美元空頭獲利引發(fā)一波技術(shù)性走強以及中國人民幣匯率本周一首次破8引發(fā)市場對中國乃至亞洲經(jīng)濟成長放緩壓力的擔(dān)憂等等題材成為直接誘發(fā)因素，實質(zhì)上則是金屬、原油以及其它周邊市場在近期持續(xù)瘋狂上漲過后集中消化獲利盤的一種必然。事實上，人民幣匯率破8并不能改變中國逐步放寬的匯率形成機制，而美元匯率方面，隨著美國通脹數(shù)據(jù)引發(fā)聯(lián)儲升息預(yù)期升溫以及歐元區(qū)成員國對歐元匯率近期持續(xù)上升有可能損及歐元區(qū)經(jīng)濟增長擔(dān)憂情緒的上升，美元匯率有所走強，但由于FED加息臨近尾聲的事實畢竟存在，故短暫加息預(yù)期的支撐力度無疑難以實質(zhì)扭轉(zhuǎn)美元已然展開的本輪跌勢。故以匯率短期波動引發(fā)的全球商品市場此輪調(diào)整行情，目前來看尚難以改變故有的商品牛市格局。不過，從當前整個金融市場的表現(xiàn)來看，其波及的范圍之廣以及波動幅度之大，意味著調(diào)整行情短時仍有延續(xù)的較大可能性。

　　但從支撐本輪銅價持續(xù)上漲的牛市基礎(chǔ)來看，無疑仍然穩(wěn)固。主要表現(xiàn)為中國經(jīng)濟強勁增長格局的維持，歐元區(qū)與日本復(fù)蘇勢頭的逐上加快，以及美國依然強于預(yù)期的經(jīng)濟增長。

　　其中，中國國家統(tǒng)計局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，1-4月份中國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資年率增長仍高達29.6%，可見一季度中國寬貨幣、寬信貸格局對投資增長的拉動效應(yīng)仍在延續(xù)，這意味著我們對5、6月份中國銅消費增長的預(yù)期依然正面，中國潛在的精銅進口需求仍將是推動國際銅價進一步走高的重要力量!而供應(yīng)方面，全球銅精礦供應(yīng)日趨緊張，這將限制精銅產(chǎn)量的預(yù)期增長幅度。此外，從6月份開始，全球最大的銅礦------Escondida礦將展開新一輪勞資談判，這仍可能成為市場炒作的潛在利好題材。

　　目前從倫銅自上周末以來的表現(xiàn)來看，日K線圖上的長陰長陽交錯，意味著市場分歧極大，但其持倉總量并未出現(xiàn)明顯縮減，意味著市場固有上漲能量依然存在。從主導(dǎo)行情走勢的逼空因素來看，本周一開始倫銅現(xiàn)貨升水由200美元快速回落至目前的130美元一線，這很好地解釋了倫銅到期日前因逼空引發(fā)銅價瘋狂上漲的行情，也意味著其后銅價大幅回落的動力實質(zhì)為逼空后效應(yīng)，亦即近月多頭獲利或向遠月遷倉所致。但從其減倉的幅度來看，無疑是相對溫和的，這也在某種程度上說明市場多頭心態(tài)的相對穩(wěn)定性。目前倫銅庫存在到期日之前出現(xiàn)了大幅下降，目前再度降至11萬噸以下，這意味著消費旺季供應(yīng)緊張的局面仍未改變，亦即倫銅6月份到期日前市場逼空市況仍有可能發(fā)生。

　　技術(shù)上，LME三月期銅短線存在進一步向7400美元甚至7150美元下滑的可能性；此間8200美元一線將成為多空強弱的分水嶺；滬銅仍將維持相對強勢。

　　操作建議：

　　期銅多單逢高可部分減持，并等待技術(shù)上確認調(diào)整結(jié)束后的回補時機；中線空單仍不宜進場。

　　拋滬銅/買倫銅跨市套利頭寸9.8以上可逐步進場。

　　首創(chuàng)期貨研發(fā)部：宋立波