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近幾次前所未有的巨幅上漲，似乎在演繹最后的瘋狂銅牛還能跑多遠？
中國國際期貨 陸星兆
銅價持續上漲應在眾人預期中，然而，復活節后銅價的瘋狂上漲卻是大大出乎眾人意料。
4月18日，倫敦金屬交易所(LME)3個月期銅價格每噸上漲350美元，至6495美元；4月21日，三月期銅上漲415美元，至6780美元；4月25日，以495美元的單日最大漲幅創出歷史記錄；5月4日再次上漲465美元，銅價一舉到達7680美元/噸的天價點位。國際銅價這樣動輒三、四百點的巨幅上漲在歷史上實屬罕見，而兩、三年前價格一天發生一百美元的變化都是大行情。
一個非典型的周期
整個上游產業的供給問題，已成為主宰目前銅市場的焦點因素。主要產銅國老礦區礦石品位在下降，政府增收礦產資源稅，新的法律加強了對當地社區的保護，合格勞動力缺乏，還有本國貨幣的升值、原材料價格上漲等因素，不僅侵蝕上游采選礦企業的利潤，還增加了投資新項目的資本支出。
由于成本結構的復雜性和計量上的不確定性，上游企業的擴張步伐要比我們預期的慢許多。另一方面，市場熱衷于炒作的罷工、地震、事故等不可預期因素，更進一步加深了我們對于銅供給緊張狀況的憂慮。由此引申出來，銅市場上非典型周期的特征也越來越明顯———市場的運行并不完全按照大家所預期的那樣，嚴格意義遵循經濟原理與供需法則。究其原因，現代管理理念下企業的經營行為、信息社會下企業的投資策略、政府對于環境保護不斷增大的影響力，甚至其他市場外部的因素，都會對這個傳統行業帶來巨大沖擊。這就促成了一個非典型的周期！
現在達到周期的最高點了嗎？這里不好做明確的定論，不過我們更傾向于表明一種“延伸周期”的觀點。正如前面所提，因為銅上游行業投資的滯后效應，礦產資源的稀缺不可再生性，還有全球貨幣的超額流動性等因素的共同作用，極有可能使得銅步入延伸周期中去。其價格表現得將是更高、更久，但也不排除銅價發生巨變的可能性，其中最大的誘發因素將來自于利率的變化。那么，到達價格的最高點了嗎？現在接近8000美元/噸的銅價確實讓不少恐高心理的人感到膽戰，但如果考慮到美元貶值因素，把現在的銅價權系在1995年、1989年、1990年、1974年美元的基準水平之上，得出的結論會讓人驚訝。
是瘋狂還是博傻？
現在銅市場正上演著的瘋狂一幕，這不由的讓我們聯想到1996年的住友、1997年的株冶，甚至最近兩年的中航油事件，越發的懷疑其價格運行的現實基礎。早在200多年前，英國作家查里斯·麥基撰寫了《非同尋常的大眾幻想與群眾性癲狂》一書，就對這種諸如“英國南海泡沫事件”、“法國密西西比泡沫事件”、“荷蘭郁金香狂熱”等社會現象做了經典的闡述。那么，銅市是瘋狂還是博傻？也許現在還言之尚早，只有等待歷史去做一番評價。
綜上所述，我們認為各種指標都呈現了對價格進一步向上的預期，而這和人們內心的恐懼心理形成強烈的矛盾。畢竟這一個多月來銅價漲的太猛了，尤其最近幾次前所未有的巨幅上漲，似乎在演繹最后的瘋狂。市場普遍擔心這些漲勢由于過于凌厲而不能持穩，當然這些都是源于潛意識的擔憂。在這種單邊上漲的背景下，唯有建議大家操作時慎之又慎。
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