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5月8日銅市解盤 中國宏觀調控的影響評價
節日期間，國際銅市大幅上漲，其超強勢繼續。由于外盤一周漲幅達到600多美元，今日滬銅開盤即封漲停，現貨達到72000元以上，平水銅與進口銅的價差擴大，說明國內現貨供應的緊張已經導致進口銅的升水擴大。在昨天和今天早盤我們對節日期間的形勢進行了分析，今天對國內宏觀調控的影響進行分析。
4月27日中國人行宣布，于28日起一年期貸款基準利率上調27個基點，從5.58%上升到5.85%，其它貸款利率也相應上調。同樣在經濟過熱的背景下，同樣在4月，這樣的政策很容易讓人聯想到2004年的4月嚴厲調控所引發的銅價大幅度回調。筆者認為，本次調控不會是上次那樣急風暴雨式的，而是漸進式的，但近期內對經濟的震動較小，從全年的角度看對銅消費的影響更小。
首先，中國濟經過幾年的快速發展，已體現出一定的穩定性，沒有出現象04年那樣明顯的煤電油運瓶頸問題，而政府對于資源類商品價格上漲的內因也有了充分認識，不再對價格上漲感到恐懼；更為重要的是，CPI沒有出現大的增長，一季度CPI增長僅為1.2%，沒有必要進行全面的急剎車式的調控。本次調整針對的是較寬的貨幣供應(一季度M2供應增長達到18.8%的高水平)和較高的固定資產投資規模，經濟僅僅是出現過熱苗頭，此時調控有防患未燃和軟著陸的意思。
其次，調控還有后續措施，將是漸進式的，但會主要依靠市場手段。中國經濟增長最多的部分集中在固定資產投資上，這部分對利率的小幅調整完全不敏感，所以單次加息效果不明顯，必然會有后續措施出臺。但方式上相信會等待觀察現有政策的效果再跟進新的措施，不會集中出臺調控政策，應該是漸進式的。另外，04年調控所使用的一刀切式的行政手段調控對經濟短期震動很大，特別是民營經濟反彈非常激烈，導致管理層后來不得不專門喊話安慰民企，僅僅兩年時間，相信不會再犯同樣的錯誤，而應該堅持市場方式。因此，漸進的市場方式調控對經濟的整體影響將會較小。
從調控對銅的直接影響看，04年的調控不可謂不嚴厲，但中國銅消費依然保持10%的增長速度，有了上次的經驗，市場不再對調控感到恐慌，也有利于過濾掉短線的過激反應。
因此，只要今年中國經濟整體保持穩定增長的勢頭，銅的消費不會因宏觀調控政策而出現大的下降，而市場心理也會比較穩定，加上調控的方式如果是漸進式的，則市場也不會出現對短線造成較大波動的恐慌性下跌。
鄧宏
2006-5-8
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