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LME關注的焦點———供應沖擊和低庫存仍將給市場帶來足夠的上升動力銅供給緊張年內難改觀
實達期貨 程雄飛
3月中旬，日本央行宣布維持零利率政策不變，使得銅市場基本擺脫了近一個月的“利
率恐慌”局面。隨后，3月28日，美聯儲的鷹派升息聲明對銅市的影響力出現鈍化，導致銅市焦點完全回到了供需層面。隨后，在低庫存局面下頻繁出現的供應沖擊使得LME銅價漲勢如虹，4月5日已經上漲到4700$/t以上，市場已將6000$/t作為短期目標。
上半年銅市場仍將強勁。首先，美聯儲5月份的一次升息已在市場預期之中，歐元區的升息步伐也在預期之中，而日本央行升息的可能性幾乎沒有，“利率恐慌”在上半年不會重返市場。其次，供應沖擊和低庫存這兩個LME關注的焦點將仍將給市場帶來足夠多的上升動力。
“利率恐慌”暫消退
3月9日，日本央行維持零利率政策不變，從而導致商品市場“利率恐慌”局面的暫時結束，商品尤其是金屬價格結束了自2月中旬以來的大幅回落態勢，重回上升軌道。
在3月28日美聯儲公開市場委員會會議之前，商品市場曾一度表現謹慎，但美聯儲的鷹派加息聲明最終沒有給商品市場帶來大的利空，原因有三，第一，聯儲的升息力度已在預期之中；第二，利率仍然偏低，尤其是長期利率仍處在房地產等經濟體的承受能力之內；第三，日本零利率政策未變。
日本的零利率政策已經導致美聯儲升息對商品價格的影響出現鈍化，其廉價資金仍對全球資本流動性泡沫提供了足夠多的支持。因此在其升息之前，“利率恐慌”不會重返商品市場。而日本最快也要到下半年才會升息，所以上半年商品市場對全球性升息的緊張感已經暫時消除。
LME焦點回到供應沖擊
在“利率恐慌”消退之后，倫銅的焦點轉向供應沖擊，如頻繁的罷工以及設備故障等等。由于2005年全球精銅市場剛剛轉變為小幅過剩，庫存水平還很低，所以市場對供應沖擊反應非常敏感。智利銅業協會已經下調了該國精銅產量預期，印尼Grasberg銅礦(全球第二大)的產量也將比預期的低，因為礦石質量在下降。另據礦業經濟組織估計，盡管2005年全球精銅礦山開采支出增幅達到60%，但2006年銅精礦供給量的增長仍不樂觀，因為這些新建產能離投產還有較長時間。
銅精礦供應不足的一個典型反映就是TC/RC的下降。歐洲地區由于銅精礦供應不足， TC/RC 已經由年初的180/18下降到150/15左右，國內冶煉商獲得的TC/RC也已經由年初的170/17下降到目前的140/14。中國冶煉產能雖然擴張較快，但產量增速已經開始受到銅精礦供應不足的限制，1、2月份銅精礦進口量均只有30萬噸，遠低于去年下半年36.8萬噸
頻繁的供應沖擊，導致今年精銅產量的增幅大大低于預期水平。麥格理、ICSG、標準銀行等機構紛紛下調了今年全球精銅供需平衡預測。而且，罷工和設備故障的問題仍很嚴重，未來發生更多供應沖擊的可能性仍然存在。
總之，“利率恐慌”已經暫時消退，頻繁發生的供應沖擊導致精銅市場供應不足的狀況在今年難以根本改觀，甚至有可能繼續處于短缺局面，因此銅價仍將強勁上揚。
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