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3月17日，LME銅價高開高走，突破了2月份以來4700-5000美元的整理區(qū)間。按照趨勢理論：整理平臺突破以后產(chǎn)生單邊趨勢行情的可能性很大！而此后兩周，LME銅價的走勢也似乎再次印證了這理論的可操作性——伴隨著空頭的止損離場，LME銅價不斷的刷新歷史新高，至日前，三月銅價最高漲至5710美元/噸的水平。但進(jìn)入本周以來，LME銅價陰陽相間的跳躍式上漲走勢與上周連續(xù)收陽的走勢相比，銅價走勢顯得更加動蕩了。最近的一輪上漲從前期箱體底部4700附近算起，至今已經(jīng)1000美元；國內(nèi)方面，滬銅CU606合約也從上月中45000
元/噸的水平上漲至當(dāng)前53300元/噸的水平。短短4周的時間國內(nèi)銅價漲幅達(dá)到10000元/噸，累計漲幅之巨大，時間之短促也是3年牛市以來所未曾見到過的。是原因會引發(fā)銅價直奔6000美元而去呢？
首先，我們知道商品指數(shù)基金上月中旬的大舉買入是導(dǎo)致當(dāng)前銅價暴漲的主因。上月中旬，國際市場上普遍認(rèn)為美聯(lián)儲加息近尾聲了，美元強勢難期，由此重新激起基金做多商品熱情，引發(fā)商品指數(shù)基金大舉買入——這是推動銅價上漲的直接動力；技術(shù)面的角度方面，如上面所提到的——銅價創(chuàng)了新高后迫使空頭不斷的止損離場而擴大銅價的漲幅。
供應(yīng)方面的不安仍是目前市場中主要的問題 , 為銅價保持高位和繼續(xù)上漲提供了有力的支撐。單純上述的原因還不至于導(dǎo)致銅價，根據(jù)過往兩年來的觀察我們發(fā)現(xiàn)：商品指數(shù)基金大舉買入商品往往都經(jīng)過慎密的分析，而且都有扎實的基本面在背后支持著，當(dāng)然，最近一輪的上漲也不例外：全球第一大產(chǎn)銅國智利的 Collahuasi 銅礦采掘出現(xiàn)問題，有可能導(dǎo)致其產(chǎn)量下降 7000-8000 噸的水平；贊比亞的 Ka nsansh 銅礦由于工廠工人之間的對峙可能讓罷工隨時發(fā)生，目前市場對此嚴(yán)重關(guān)注；墨西哥集團(tuán)的 La Caridad 銅礦的罷工已持續(xù)超過 10 天，工人封鎖了進(jìn)入銅礦的道路(前期該公司官員說，停工超過 10 天將會影響墨西哥集團(tuán)的產(chǎn)量)。此外 Falc onbridge 公司和聯(lián)合工人工會在其三個礦和冶煉廠的勞資談判正在進(jìn)行之中 , 該公司的消息稱，公司的Bulk港口設(shè)施為期三年的合同將于星期五到期，然而談判卻還沒有開始。
在過去的六個月里，各大機構(gòu)對全球今年的精銅需求預(yù)測并沒有太大的變化，因為市場總體相信在目前的高價環(huán)境下，只要生產(chǎn)環(huán)境穩(wěn)定，在礦源充足的情況下，今年下半年預(yù)期將會出現(xiàn)過剩，過剩的規(guī)模甚至可能達(dá)到近400,000噸(CRU三月銅市報告中的預(yù)測)，然而因為過去一段時間里所發(fā)生的事件，今年精銅產(chǎn)量的預(yù)期已經(jīng)降低了近480,000噸。僅僅今年以來所發(fā)生的事件就已經(jīng)使精銅的產(chǎn)量約損失了225,000噸.因此包括最近CRU在內(nèi)的供需平衡預(yù)測已經(jīng)基本上使我們看不到今年年末前會有出現(xiàn)供應(yīng)過剩的可能，并且按照澳大利亞麥格里銀行的預(yù)期，今天的銅市可能會出現(xiàn)少量的缺口。
另一方面，卻是時不時地出現(xiàn)突發(fā)性需求增長。傳統(tǒng)的消費區(qū)域歐洲、美洲保持著相對穩(wěn)定的消費水平，而中國、印度等發(fā)展中國家銅需求持續(xù)高速增長。所以，雖然銅價格在高漲，需求絲毫沒有降低，且保持著較高的剛性增長速度。全球范圍內(nèi)，銅等金屬的年度新增供應(yīng)量，已連續(xù)多年沒有滿足新增需求。
由此可見，供需的不平衡才是當(dāng)前銅價保持強勁上漲勢頭的根本原因所在。就當(dāng)前而言，幾大銅礦的問題仍沒有得到解決，銅價應(yīng)當(dāng)可以繼續(xù)的保持強勢，市場作空的動力顯得缺乏作空的依據(jù)，但是，我們必須警惕隨時可能出現(xiàn)的多頭獲利回吐的出現(xiàn)。對于銅價后市而言，我們依然長期看漲。商品指數(shù)基金長期做多商品的基礎(chǔ)也仍將長期存在。
LME銅價仍然是一如既往的表現(xiàn)強勁，從全球環(huán)境來看，消費的穩(wěn)定增加、供應(yīng)出現(xiàn)的種種問題的合力使得2006年出現(xiàn)過剩的預(yù)期變得渺茫，基金仍然熱衷于買進(jìn)金屬，尤其是銅和鋅；滬銅走勢依然維持堅挺，但基于漲幅過大的理由，操作上我們建議多頭進(jìn)一步減倉，目前少量多頭繼續(xù)謹(jǐn)慎持有；期鋁方面，我們認(rèn)為中國過剩的產(chǎn)量對國際上的供需缺口起到一定的彌補作用，因而上海倉庫17萬噸鋁錠庫存一直壓著鋁價，即便是LME鋁價也備受壓力，但后市方面，我們估計LME鋁價經(jīng)過第一季度的修正，第二季度在消費旺季的帶動下走勢會逐步好轉(zhuǎn)，滬鋁多頭經(jīng)減持后繼續(xù)持有，后市方面仍然看好。
操作策略上，我們建議多頭進(jìn)一步的減倉，但不考慮作空。
中期廣州 李志成
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