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上海金鵬 常小軍
近期倫銅新高迭現，尤其本周以來幾個交易日連續出現高點，但是從滬銅的表現來看卻顯得比較冷淡，近兩周幾乎都徘徊于49000元/噸一線，此段時間倫敦市場卻上漲了近300美金。從這現象背后的原因，可知銅市場調整的風險在進一步增大，滬銅的調整風險要大于倫銅。
異樣的基本面
首先，在庫存問題上，超低的庫存對銅市場的長期牛市起到了相當大的推動作用。當然在近期倫敦銅大幅度快速上漲過程中，同樣功不可沒。前期我們觀察到在LME的庫存分布上，美國國內庫存為0，歐洲庫存僅為25噸，但是從28日交易所提供的數據來看，LME在美國地區的注冊倉庫巴爾的摩增加了1025噸。而COMEX期銅庫存卻大幅增加9372噸，總存量已達36846噸。同樣從近段時間庫存變化上分析，無論是LME在美國地區的庫存還是COMEX期銅庫存，都出現增加的趨勢，更重要的是大幅度增加的地區發生在美國本土，這一點值得投資者充分注意。如果庫存數量繼續保持攀升趨勢，對價格的繼續上漲無疑產生較大壓力。
其次，現貨升水表現相當疲弱，并且出現大幅度下跌。28日的交易數據LME銅現貨/三月升水為僅僅為48.5美元，已經相對于前兩個交易日下降了20美金，而且從現貨的走勢情況看，升水水平仍然存在著相當的降低風險。相對于去年長期維持在200美元水平左右的升水，目前現貨升水狀況將對價格的持續上漲造成威脅。
再次，中國國內的消費旺季還未真正到來。由于目前空調、冰箱和發電設備相關企業的消費尚未啟動，國內現貨較為疲弱，另一方面嚴重高企的價格已經大大的傷害了消費水平。海關數據顯示，2月中國精銅凈進口3.28萬噸，約比兩周前公布的初步數據低1萬噸。2月陰極銅進口較2005年同期下降51.3%達53249噸，銅精礦進口同比下降2.5%達300726噸。不過從目前的情況分析，我國凈進口量可能在4月10日實行新的出口關稅前仍將保持低位。
上述現象的存在，加之滬銅市場出現嚴重的滯漲現象，以及技術面上倫敦市場出現嚴重超買現象，所以銅市調整風險進一步增大。但從長遠看，我們認為銅市在第二季度仍將繼續保持其完整的牛市格局，因為市場仍有良好的上升動力。
二季度利好眾多
進入第二季度后，中國銅市場消費將迅速升溫，需求大為提升。尤其是空調，冰箱和發電設備等相關企業的需求將會迅速放大。中國消費數據的變化，才是銅市場最為敏感的一根神經，也是國際市場最感興趣的炒作題材。從銅近4年走勢分析，中國的消費旺季，也是LME銅上漲最為猛烈及幅度最大的階段，尤其以去年為甚。電力供應緊張，同樣會在2006年出現，這個基本因素的存在，使得倫敦市場基金繼續推高銅價的“東風尤在”。
不僅中國，國際銅市場供應也仍處在多事之秋，隨時可能成為基金拉升銅價暴漲的導火索。近期贊比亞Kansanshi露天銅礦工人罷工；墨西哥集團旗下LaCaridad銅礦工人因合同談判破裂；位于印度尼西亞的Grasberg銅礦多次發生山體滑坡，Newmont銅礦位于印尼的工廠遭遇地震等等輪番上演。總之，銅市場的基本面上充斥著為數眾多的不確定因素，顯然這些因素對維持銅價高位和繼續上漲非常有利。
總而言之，在當前高價位上追漲顯然是不夠理性的。同樣，由于市場技術嚴重超買和基本面的“異樣”可能使得銅市場再次出現大幅度調整，而且滬銅市場調整幅度可能較大。筆者認為在高價位區控制風險第一，謹防銅市近期的調整風險。
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