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【境外機構評論】
巴克萊(Barclays)
金屬市場在目前主要經濟區域緊縮貨幣政策的環境下氣氛緊張。上周基本金屬下跌5%，黃金也下跌近5%。事實上，借貸成本的提高可能導致基金撤出。美元走強也是引發基金
多頭平倉的一個因素，基于兩者傳統的負相關關系。不過，我們認為很難發現其他令人信服的理由對基本金屬看空。首先，我們認為宏觀基金的敞口頭寸屬于中性，COMEX銅市場的基金頭寸已經轉為凈空頭。其次，由于宏觀經濟走強，原則上利率將被提高。這難以對金屬形成利空影響，尤其是在歐洲和日本的利率上升周期剛剛開始的情況下，而美國利率保持在歷史低位。上周公布的金屬數據顯示，美國鋁制品訂單保持強勁，銅市場的供應緊張局勢也沒有出現放緩信號。LME位于亞洲的銅庫存可能繼續上升，但將導致中國的供應枯竭，而美國和歐洲市場的銅也供應短缺。這些情況表明，基本金屬將繼續走強，擔憂利率上升對其產生利空影響還為時太早。
鋁：周四鋁價收于2350美元一線，過去一個月來鋁市波動頻繁。需求方面，美國鋁業協會(USAA)最新的數據顯示美國鋁訂單保持正增長，除季節相關性較高的罐頭庫存數據以外，訂單總量同比增長4.4%，連續第四個月增長，環比增長0.8%。不過雖然訂單保持正增長，但增長的幅度不大，反映出在高價環境下市場的不確定性和謹慎。USAA的數據包括北美200家工廠。LME庫存下降2200噸，不過上海鋁庫存增加4700噸至16.92萬噸。
銅：周四3個月銅價重拾4800美元一線。目前的交投環境異常緊張，從而導致價格的大幅波動，與市者尤其對目前利率上升所產生的作用感到不確定。雖然借貸成本上升可能限制基金涌入，但我們認為基于供需基本面的前景，目前基本金屬市場的利空影響并不過分。利率提高對金屬市場是有建設性的，因美國、歐洲、日本的經濟強勁。因此，此刻我們還沒有對金屬需求產生悲觀看法。我們也認為從宏觀層面來看，目前投資者對基金金屬的交投屬于中性。由于遠期價差結構，他們不可能大量轉為空頭，如果他們這樣做的話，那可能不久將被迫平倉。另外，目前庫存上升也是對市場產生利空的一個因素。中國向LME的亞洲倉庫交割將導致其國內供應枯竭，并使當地現貨升水堅挺。上海/LME兩市的價差(9.6-9.7)也將引發其在LME做多，在滬市做空。上周上海銅庫存沒有多大變化，僅下降90噸至3.96萬噸。除了中國的供應緊張之外，全球銅精礦供應緊張也是至關重要的，去年嚴重的生產損壞事件導致其供應迅速下滑。CRU表示，“銅精礦市場變化巨大”，去年供應過剩的量可能不會如預期那樣大，銅市場轉向缺口的時間將快于比預期。這可能重現去年9月時的強勁情況，當時我們訪問了全球最大的銅產國——智利，我們也出席了其4月初舉行的CESCO年會。現貨加工費用已經開始下降。1月智利銅產量僅41.3萬噸，同比下降3.9%，再次顯現持續性的原材料供應緊張，而這一情況可能貫穿全年，去年年底產量上升是短暫的。有意思的是，智利生產商Collahuasi(年產50萬噸銅)稱水資源短缺也將限制其產量增長。地區環境政府Corema限制礦商從salar de Coposa水庫抽取的水量，因地下水平面下降。盡管Collahuasi稱目前的生產沒有受到影響，但未來的生產困難。如果上述原因還不足以支撐銅牛市的話，那歐洲的銅供應也將枯竭！后備問題已經導致發貨延遲，是否在港口增加容量以解決每日運送銅的卡車量增大也是個問題。據說消費商已經等待了一周以上，銅還沒有從卡車上運下，而卡車成本也在上升。因此歐洲的現貨升水也在上升。
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