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截至本周四的一周時間里，倫銅從接近5000美元的高位再度滑落，此前的一波短線反彈行情宣告失敗，市場延續振蕩調整走勢。LME三月期銅本周三最低探及4670美元，周四在低位投機性買盤支撐下反彈至4800美元處報收，較上周四下跌160元。本周倫銅庫存增長速度加快，一周內增加了近1.2萬噸，至132950噸；受此影響，倫銅現貨對三月期銅價升水徘徊于80美元上下。
本周滬銅市場跟隨外盤行情延續調整，但市場明顯表現出抗跌特征。主力合約滬銅605由周初的47000元一線，最低探至45450元，周末報收于45480元，周跌幅達1220元。本周上海華通現銅市場由上周末的48000元一線滑落，周末報收于47150元，較滬銅603合約升水值為270元。
分析本周銅市場未能延續上周的反彈、行情再度走低的原因，筆者認為主要有如下幾方面因素：
一是市場短期來自于宏觀面的支撐乏力。本周美國公布數據訂單數據遜于預期抑制基金買盤興趣，美元近期強勢不改對黃金及原油市場形成較大拖累，進而打擊了市場多頭人氣。
二是在中國國儲拉銅至LME交割的題材之下，倫銅庫存持續上升且升勢加快，這亦損傷了投資者的買入積極性。隨著倫銅庫存升至13萬噸，基金介入銅市場多頭的興趣已在下降，從近日持倉數據難以看出基金大舉建倉的跡象，相反4900美元之上多頭減倉意愿相對積極，這造成了銅市場反彈無力。
三是支撐全球銅市場的重要題材---中國銅消費的快速增長態勢尚不明顯。盡管連續兩周來上期所銅庫存大幅下降了2萬6千多噸，但目前尚未帶動現貨市場明顯轉強，這使得短期滬銅的反彈缺乏根基與力度，也意味著銅市場中短期振蕩調整行情仍會延續。
本周滬銅庫存幾無變化，目前從總量來看3.96萬噸仍屬于比較低的庫存水平，故盡管滬銅短期難以擺脫現貨相對疲弱市況的壓制，但進入3月中下旬以后，隨著消費的預期轉強滬銅市場仍有受低庫存提振而再度走強的可能性，屆時筆者多次提及的中國精銅進口連續大幅下滑對國內市場的后續效應即將顯現。故多頭尚需等待。
從資金層面來講，另一個值得關注的短期因素是，在近期國內銅現貨支撐不利而外盤基金買入興趣不大、配合不夠的情況下，滬銅多頭主力持倉過于集中（滬銅605合約前兩位多頭持續累計已占總持倉的30%），則意味著盤面短期回落的風險在逐步加大，如果后續買盤力量不足，則多頭減倉的壓力即會加大。
技術上，LME三月期銅短線上方阻力仍看4860美元一線，下方關鍵技術位看4500美元一線。
操作建議
多單暫宜觀望，短線可把握空單操作機會；買滬銅拋倫銅的反向套利頭寸仍可逢低介入。
首創期貨研發部：宋立波
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