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近期，LME三個月期銅價格出現大幅回落，期銅價格從上月7日創下的歷史高點5095美元/噸開始回落，最低至4652美元/噸，回落幅度超過8%，其后一直持續寬幅振蕩，上周五上測5000美元/噸未果后，昨日收低至4727美元。目前銅市走勢微妙，牛市格局的根基已經開始動搖，銅價再次沖高困難重重，筆者認為原因存在于以下幾點：
首先：基金撤退。
我們可以看出，無論是上周五銅價上測5000美元失敗，還是昨天銅價的沖高回落，都是因為投機性賣盤導致，這表明部分基金開始倒戈相向。而基金的積極買進正是本輪超級牛市的主因。但是目前，基金的頭寸方向卻以改變，從上周的COMEX基金持倉報告可以看出，截至2月21日，基金頭寸方向變為凈空2430手，這是自2003年5月底基金完全轉為多頭狀態后首次出現的情況，并且在此后一周，基金不斷增持空頭頭寸。截至2月28日當周，凈空頭寸增加至4559手。而本周一銅價的大幅下跌也是COMEX市場領跌所至。而基本面方面，仍存在一些利多的因素，墨西哥銅礦的再一次罷工、來自中國的遠期訂單等等。我們有理由相信，基金們完全可以利用目前預測的供求關系緊張的利多基本面因素，在銅價高位震蕩中全身而退。
升貼水持續走弱，庫存穩步升高；中國因素，消費浪潮遲遲難現。
LME現貨升貼水自2月初跌下100美元以來，就一直維持在較低水平徘徊。而國內銅市尤顯疲態，上海長江現貨市場銅升貼水僅維持在100-300元的水平，可見期貨市場銅價的快速上漲難以被銅消費企業接受。而LME銅庫存近期也穩步增加，截至3月8日已經達到124050噸，這些庫存主要集中在亞洲，這說明高銅價迫使中國逐步調整銅產業結構，抑制銅的進口。而本輪牛市的主因之一中國需求的缺口目前未能體現，使得銅價的進一步上漲失去了動力。不過隨著消費旺季的到來，到時候銅價是再次陷入瘋狂，還是回歸理性的真實反映供求關系的價格，還是未知數。
美元升息走強
據第一財經日報3月8日報道，市場普遍預期美聯儲今年可能仍將延續去年升息的浪潮，并且升息次數在今年會保持在3次以上。根據雷曼兄弟的分析師上周進行的集合調查顯示，美聯儲會在今年把利率調高到5.5%的水平。英國巴克萊銀行外匯分析師ToruUmemoto當日表示，考慮市場對就業率和通貨膨脹率的預期，美聯儲還會提高利率水平，因此美元還會走高。美元的走強對以美元計價的商品將產生不利影響。對銅而言，美元的走強使得基金投資銅市的成本增加，加上銅目前歷史高位的價格，市場追多人氣不振，使得基金繼續拉升銅價毫無意義。
由此，我們認為銅牛市的根基已發生動搖，市場持續多年的單邊多頭情緒應該改變，但是這并不意味著銅價就此急轉直下。近期銅價將在60日均線處得到支撐，展開寬幅振蕩，投資者應注意設好止損。我們期待銅市能回歸理性，能真實反映市場供求關系。這也會使得投資者和銅消費企業收益。
華夏期貨信息研究部 朱遂科
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