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倫銅自上周五于4900美元一線反彈受阻后，本周一受基金拋盤打壓進一步向下調整，低點已經跌破前次調整的最低位，技術上顯示調整行情將會進一步延續，4500美元一線有望成為近日測試的重要目標位。
滬銅市場本周二跟隨外盤大幅下挫，但逢低買盤意愿轉強抑制了銅價下跌的幅度，主力合約滬銅605收盤報44740元，跌620元。滬銅總持倉大增6900手，至97870手。今日上海華通
現銅價格收盤報46350元，較滬銅現貨月合約升水200元。
分析昨日期銅深幅調整行情出現的原因，筆者更多地將其歸因于技術層面與心理層面。所謂技術層面主指5000美元關口出現后的預期調整行情，不過調整的級別比我預期的要大，持續時間亦較長；所謂的心理層面，則表現為市場對上周五公布的COMEX期銅基金持倉由凈多轉為凈空2400手的一種反應。而周邊市場方面，美元預期中的疲弱走勢并未出現，而原油與黃金市場總體處于振蕩市之中，這均難以對期銅市場人氣構成有利支撐。
但就銅自身基本面而言，無論是從外盤還是內盤目前均未有確實轉熊的跡象。目前倫銅庫存徘徊在11萬噸以下，上期所銅庫存上周末大減1萬多噸，至5.6萬噸，COMEX銅庫存亦維持在3.3萬噸的較低水平。LME銅現貨升水目前停留在80美元的水平，短期內在庫存水平持穩的情況下，進一步滑落的可能性偏小；而上海方面，現銅升水維持在200元至400元的水平，三月期價差近日擴大至約1800元的較高水平，這均在一定程度上顯示現銅價格及近月合約的相對堅挺市況。而今日滬銅市場較比倫銅的明顯強勢表現亦較好地反映了此種現貨基本面特征，當然根本因素仍將歸因于在現貨消費穩定增長的前提下，人們對精銅進口量不足可能引發后續現銅供應再度緊張的預期，這也將是后期倫銅市場此輪調整過后有望再度走強的重要支撐因素。
對于基金后續的操作動向，筆者尚難以根據基金凈多持倉首次轉向凈空狀態而有定論，不過從近一周來LME與COMEX的日持倉數據來看，并未出現持續的減倉，這意味著市場心態尚且穩定。而國內方面，滬銅持倉數據顯示主力多頭增倉依舊堅決，投機空頭拋空意愿亦較為強硬，故市場短期尚難分勝負，振蕩調整行情仍可能維持。
技術上，LME三月期銅短線阻力下移至4780美元一線，下方支撐下移至4500美元附近。
操作建議：多單觀望或減磅持有，等待中短線技術調整到位后的買入時機。
首創期貨研發部：宋立波
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