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周四滬鋁再現跌停，為近兩周來第三個跌停板，受此影響滬鋁多頭一片恐慌，空頭氣氛迷漫并拖累到其他品種的跌停，工業品中橡膠和銅都大幅度下挫，并累及白糖等農產品。
鋁市場到底怎么了？為何期價跌跌不休？從目前所了解的情況看，鋁價下跌的主要原因在于資金方面和現貨方面。
（一）資金方面
近期國內外鋁價下跌與資金的流向密不可分。隨著境外熱錢源源不斷流入商品市場，具有保值意義的金屬品種成為首選，LME鋁市場容量較大，資金參與的程度明顯較其他品種要高。不過由于前期鋁價格漲幅過快，引發一部分多頭資金在高位清算，倫鋁因而由2677跌至2260附近，隨后反彈至2400之上。從LME鋁持倉數據可以看到，雖然前期資金有退出跡象，但近一周以來又有不少資金重進入，最新LME鋁持倉達到53.06萬手，創出年內新高，資金的活躍意味著其對鋁市場仍然看好，我們有理由相信在基本面利多的大背景下，鋁價后市仍然有望長期走牛。從國內鋁市場的資金變化來看，近期資金撤離較快，使得二周內滬鋁出現三四個跌停板。目前國內持倉結構主要是由投機多頭和保值空頭形成對決，讓筆者感到有些擔憂的是，個別席位鋁多頭持倉過于集中，對短期價格的反彈較為不利，這也是近期滬鋁一直弱于倫鋁的原因之一。按照以往的經驗看，過大的頭寸集中度潛在了一些資金清算風險，因而不排除后市價格出現過度修正。
（二）現貨方面
近期鋁價下跌基本面很重要的一個原因就是國內外鋁庫存大幅增加，上海期貨交易所近二周分別增加5萬噸和2.4萬噸，目前鋁總庫存量接近16.5萬噸，按照最新現貨價格19500元測算，庫存占用資金高達32億元人民幣，這對于多頭而言無疑是懸在頭上的一把劍，預計本周五庫存還會出現一定幅度的增加。庫存增加原因在于兩個方面：（1）期貨較現貨有較大升水。（2）消費市場的暫時疲弱。由于鋁價長期以來的低迷，國內諸多電解鋁企業一直處在經營虧損邊緣，21000元以上的價格讓這部分企業久旱逢甘露，保值拋盤紛紛而至。從時間判斷，消費市場還未啟動，鋁現貨壓力尤存，滬鋁價格并未有效企穩，但從最新19500元的現貨價格看來，已經接近中小企業電解鋁生產成本，相信后市生產商賣出保值壓力將大大減輕。在LME倫鋁不再大幅度下跌的前提下，個人認為滬鋁也較難有進一步下跌空間，一旦滬鋁價格過低，中國鋁出口量又會再次加大，這與國家發改委對電解鋁行業一系列宏觀調控的主基調是相悖的。
為此個人的觀點是：鋁價短期內存在過度修正可能，但不應該對不斷走低的價格產生恐慌，充分的下跌為我們提供了中線做多機會，后市可等待機會并擇機入場，最后用一句話來表達筆者對當前鋁市場的認識：道路是曲折的，但前途一片光明。（李迅）
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