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去年12月初，在中鋁提高氧化鋁銷售價格以及鋁業聯盟計劃2006年減產10％的利多消息刺激下，國內鋁價出現了大幅飆升的走勢，滬鋁價格也從當時的17500元快速上漲至19800元/噸以上，至此，前期利多因素基本消化完畢，但鋁價的漲勢并沒有因此停止下來。經過三周時間的振蕩整理，鋁價在春節前夕再起波瀾。導致鋁價進一步上漲的動力來源于對2006年全球鋁錠供應可能存在缺口。歐美地區因電力成本的壓力存在著減產的可能，其中Alcoa于12月中下旬率先關閉了其年產19.5萬噸的Frederik冶煉廠；而國內方面也因氧化鋁價格長期高
居不下而導致部分產能會關閉。由此，國內、外鋁價在1月份聯袂走高，創出了1988年來的歷史新高。LME鋁價一度漲至2675美元，而國內滬鋁價格也一度接近23000元/噸。
滬鋁價格的大幅上漲，主要的推動力量來自于投機熱錢的大量涌入。去年12月以來，滬鋁各合約總持倉從不足10萬手的持倉路增加至20多萬手，各路投資熱錢由此可見一斑。但戶鋁價格的大幅上漲也同樣引來了大量的保值拋盤。國內電解鋁行業由于產能嚴重過剩，近兩年來絕大部分鋁廠陷于虧損的境地，國內鋁價也長期停留在其生產成本附近徘徊。今年1月份滬鋁價格在投機資金的快速大幅的飆升，并且遠高出鋁錠的生產成本，在利益的驅使下，鋁廠在期貨市場上大舉的拋售——其拋售的行為一直伴隨著鋁價的這輪漲勢。這就不難解析為何最近幾周來上海交易所的鋁錠庫存出現了大幅的上升——其中大多數都是鋁廠進行交割而把鋁錠運往交易所倉庫的。而且，可以預計得到的是，在往后相當長的一段時間里面，鋁廠運往交易所倉庫的鋁錠仍將繼續。在春節回來后的消費淡季里面，國內鋁價將再次回到現貨壓力的境地當中，而期貨方面也將受到來自于實盤的壓力。市場上消費買盤以及投資買盤在當前大級別調整的時候，將會顯得極其稀少，價格表現強勢難期。
國際投資基金方面，期價經過上兩周的調整，部分投資基金明顯已經撤離，其中尤以CTA基金為最。而商品指數基金方面，會否撤離商品市場，估計還會對市場觀察一、兩周的時間。到時候如果該部分基金選擇撤離商品市場，估計期貨商品價格還會有更進一步的下行空間；如果繼續看好商品走勢的，估計后續的上漲也都會顯得比較謹慎，跟去年下半年以來的漲勢尤其是第四季度以來的強勁上漲將不可同日而語。但鑒于鋁價受其成本的支撐，短期來看還不至于過分的悲觀，但操作上多頭宜回避為上。
操作建議：多頭離場觀望。
中期廣州 李志成
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