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對近日銅鋁期價暴跌的原因分析
周三晚間商品市場一片跌聲，原油和鋁領跌，銅、鋅、黃金也跌幅較大。受其帶動，周四國內商品市場銅、鋁、天膠都觸及跌停板，燃料油相對較強，低開高走。對于工業(yè)品的全線暴跌，個人以為主要原因有三個方面：
（1）本輪工業(yè)品牛市從2005年至今，更多地是體現(xiàn)其金融屬性，包括保值需求和對沖通脹風險。2005年12月黃金價格的加速上漲進一步體現(xiàn)了這種特征，黃金介于商品和貨幣之間，其本身也是貨幣的一種。工業(yè)品的金融屬性與全球利率以及美元匯率密切相關，從周三晚間美聯(lián)儲新任主席伯南克首次證詞言論來看，伯南克對于控制通貨膨脹的態(tài)度較為堅決，預計上半年美國聯(lián)邦基金利率還會持續(xù)走高，以美國為首的全球緊縮性貨幣政策中期將對商品市場產生較大壓力，美元指數(shù)因而再次走強。
（2）國外進入銅鋁市場的資金類別較多，CFTC持倉報告顯示，基金對于銅價未來走向產生較大分歧，其中傳統(tǒng)對沖基金目前處在做空陣營，指數(shù)基金和養(yǎng)老基金位居做多陣營。自2006年初以來銅鋁累計漲幅巨大，一部分CTA基金獲利豐厚，有較強的兌現(xiàn)要求。相比而言LME鋁市場容量較大，近三個月以來資金進入跡象明顯，周三晚間正是大量投機資金獲利平倉引發(fā)基本金屬市場大跌，倫鋁跌幅高達6%，并殃及銅、鋅及其他金屬品種。
（3）中國市場短期供需狀況不甚理想。上周國內銅鋁庫存均大幅增加，鋁庫存增加60%，銅庫存也達到年內新高。隨著本周現(xiàn)貨合約交割，進一步的庫存增加還是可以預期。一方面快速上漲的期價致使隱性庫存向顯性庫存流動；另一方面價格的高企暫時抑制了需求。中國因素一直是全球倍受注目的焦點，短期內的供大于求壓制了期價上升空間，最終通過下跌形式來刺激消費。
還有多大下跌空間
從各個品種跌幅來看，倫銅周三大跌4%，從5095高點至今跌幅達7%，倫鋁周三暴跌6.3%，自2677高點至今跌幅更是高達13%。橫向比較下來，鋁價跌幅居首，銅價跌幅與黃金相當；縱向比較，鋁價跌幅僅次于原油，高于天膠跌幅，原材料價格都處于調整周期中。參照技術形態(tài)，銅價目前跌至30日均線處，鋁價跌至60日均線附近，兩個品種價格的調整幅度基本與去年9月份的一波下跌相當，在基本面沒有發(fā)生本質性變化的情況下，進一步下跌空間有限，其中倫銅下方支撐位分別在4760、4600，倫鋁進一步的支撐位在2340和2280。按照目前的價格測算，銅價進一步的下跌空間不超過3%，倫鋁下跌空間在2%之內。周四晚間LME基本金屬盡數(shù)探底回升，倫銅成為領漲品種，下方買盤較為涌躍，鋁和鋅相對較弱，即便如此預計在倫銅的引領下倫鋁后市也將逐步企穩(wěn)，短線存在反彈空間。
市場接下來該如何操作
雖然市場短期空頭氣氛高漲，但個人認為基本金屬的牛市格局沒有改變，理由有三點：
（1）穩(wěn)定良好的全球經(jīng)濟增長仍然可期。（2）基本金屬供需緊張狀況上半年很難改變，銅上半年還將是供不應求，鋁隨著國內減產效應以及氧化鋁產能飽和，供需平衡將是主基調。最新海關數(shù)據(jù)顯示，中國1月銅進口同比下降31.6%至87023噸，同期鋁出口同比下降31.4%至90616噸。（3）商品市場投資熱并未退潮。境外銅鋁持倉量維持在較高水平，沒有明顯的資金大面積撤離跡象；國內市場銅持倉量較低，但鋁持倉量還在不斷增加，后市多空還有一場對決。金屬基本面情況仍然良好，1季度繼續(xù)看好基本金屬市場，建議本周末至下周初在關鍵支撐位附近少量買入，等待價格回升。
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