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東銀期貨 周璇
春節結束至今，銅市行情大起大落，驚心動魄�！〗鼛兹眨琇ME3月期銅自5000美元/噸大幅下挫，四日內跌幅達到4.5%。銅升貼水大幅下滑、銅庫存增加、原油回落、銅價前期漲幅過大，共同引發獲利基金回吐。雖然銅市目前面臨這些不利因素，供應緊張也趨于緩解，但在需求增長預期存在的情況下，現在就斷言銅供應的增長幅度已足以使價格逆轉還不合適
。
銅礦產量增長低于預期
生產精銅的原料———銅礦的產量增長是決定銅市趨勢的最重要基礎，就今年上半年而言，其增長幅度尚不宜過于樂觀。
國際銅研究組織(ICSG)去年年底時將今年的銅礦產量增長預期由原來的5.2%微微調降了0.1%，鑒于去年頻繁出現的阻礙銅礦生產進度的各種意外事件，市場上不乏對今年的產量增長預期持諸多疑點的交易者。
2005年全球幾大主要的銅礦出產國的銅產量都低于預期水平，除了冶煉瓶頸之外，銅礦生產頻繁受阻也是一個主要原因。全球最大的銅生產國智利的銅產量同比下滑1.6%，贊比亞較預期少了10.8萬噸，秘魯第一大銅礦產商秘魯南方銅業集團同比下降4%，美國第一大銅產商Phelps Dodge第四季較預估少3700萬磅，墨西哥集團下屬Asarco公司損失了7萬噸的預期產量，哈薩克斯坦銅業公司較預期少了6.4萬噸，歐洲最大銅礦廠商波蘭金屬集團KGHM的產量略有增長。
阻礙銅礦產量增長的主要因素
從1999年至2003年，銅價的長期低迷導致了眾多礦山的虧損，加速了減產或關閉，對開發新礦山的投資也大幅萎縮。銅價筑底的2002年，全球銅礦產能只達到了89.9%，產量同比減少4.7萬噸。此后，銅價開始啟動，當年銅礦產量企穩。2004年，銅產能提升到91.8%，產量同比增長85萬噸。但是，2005年，銅價成功逾越3000美元后，礦山后續開發問題接踵而至，比如利益分享引發的罷工、前期開發投入不足導致的礦石品級降低、環保約束、采選技術問題、生產設備問題、開采礦石時間延遲以及銅礦公司開發副產品鉬的力度更大等，都直接阻礙了銅精礦的順利出產。
去年在高銅價的刺激下，生產商紛紛宣布擴張產能，但是礦山開采非一日之功，從各家宣布的投產時間來看，今年下半年后才陸續完成建設。Codelco的Gaby銅礦2008年年初建成。Phelps Dodge計劃的9%的產量增長今年下半年才能實現，而其在剛果開發的滕凱豐古魯梅銅鈷礦最早也要2008年開始生產。非洲銅業公司位于博茨瓦納Dukwe銅工程、年產能12.5萬噸的贊比亞Lumwana銅工程都于2007年投產。PT自由港公司Grasberg銅礦采礦進度放緩，到今年晚期或明年早期才能挖掘到高品位的銅礦石層。第一量子礦業有限公司的坎桑希銅礦2006年第三季度后產能才能提升到14.5萬噸/年。
成本上升也是今年銅礦產量增長的一個隱患。首先，利益分享問題時有發生。去年年底，為Codelco和Escondida提供服務的鐵路公司FCAB的工人的罷工，以及今年年初Codelco的合同工人的罷工，都是勞資雙方就工人待遇提高未能達成一致而引發的。與銅礦業主爭奪利益的不僅僅是工人，還有銅冶煉廠。日本礦業控股公司和住友金屬礦業公司與必和必拓十多年來第一次就TC/RC的談判破裂，反映了雙方都想從高銅價中爭取更多的份額，而這間接延遲了精銅的出產時間。其次，能源、煤炭等價格的上漲大大提升了開采、運輸和處理的支出。
高企的銅價使得銅礦產量的增長是一個必然的趨勢，只是增長的幅度有待觀察。智利私有礦山的大量出現、贊比亞擬議中的大幅削減礦業開采使用稅和我國云南、江西等地對礦山的大力開發，都反映了這一點。今年上半年，銅礦產量可能得不到及時的大幅提升，從而從銅精礦供應方面為銅價的高企提供支撐。
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