|
金瑞期貨 黃守鋒 鄺波
春節(jié)過后的幾天，銅價巨幅波動。始作俑者仍然是基金，春節(jié)期間的買入使得銅價順利突破5000美元的重要關(guān)口，而節(jié)后的獲利回吐使得商品價格均出現(xiàn)重挫，但是2月8日又探底回升。行情陷入了高位的寬幅震蕩之中，銅價在5000美元以上還有上漲空間嗎？
現(xiàn)貨升水回落
目前倫敦現(xiàn)貨升水已回落至100美元以下，并且創(chuàng)下了2005年以來的現(xiàn)貨升水的新低(如圖所示)。現(xiàn)貨升水的回落應(yīng)該值得我們警惕，在展期收益減少的情況下，基金多頭的興趣可能會有所減少。因此短期銅價面臨的壓力是比較大的。
從2月7日LME升水分布圖來看：升水回落主要體現(xiàn)在近期，遠期升水還相對較為穩(wěn)定。我們對于現(xiàn)貨升水的判斷為：1、現(xiàn)貨升水與現(xiàn)貨緊張與否關(guān)系比較大，在供應(yīng)仍然相對緊張的狀況下，我們認(rèn)為近期現(xiàn)貨升水的回落主要受到消費的抑制。在銅價飆升，而消費買盤跟進的速度遠遠趕不上銅價上漲的速度。在這種情況下，我們認(rèn)為短期現(xiàn)貨升水的回落仍然屬于正常的調(diào)整。而升水的回落主要體現(xiàn)在近期也表明了這種情況。2、升水的回落可能與國儲交銅有一定的關(guān)系，據(jù)傳國家儲備局仍有較大一部分銅交割至韓國釜山。因此短期升水的回落也是在我們的預(yù)料之中。3、從LME的持倉結(jié)構(gòu)來看，近月向遠月移倉較為明顯，短期升水的回落與移倉也有很大的關(guān)系。4、在供應(yīng)狀況沒有根本改變的情況下，我們認(rèn)為未來隨著消費的恢復(fù)現(xiàn)貨升水還有繼續(xù)放大的空間。在經(jīng)過一段時間的高位震蕩之后，如果銅價沒有出現(xiàn)大幅下跌消費商會被迫接受高銅價。目前升水的回落并不改變筆者中長期仍然看漲的思路。
交易所庫存大增
另外一個值得我們關(guān)注的是，LME和COMEX的庫存大量增加。LME注銷倉單也出現(xiàn)了迅速萎縮，這意味著未來LME的庫存還有可能繼續(xù)增加。特別關(guān)注的是，COMEX的庫存近期增加非常明顯，COMEX的庫存已從1萬短噸以下回升至目前接近4萬多短噸。美國最近也公布了不是很樂觀的經(jīng)濟數(shù)據(jù)：ISM制造業(yè)指數(shù)為56.8，低于2005年12月的61.0；密歇根大學(xué)1月消費者信心指數(shù)終值為91.2，低于12月份的91.5。特別是ISM制造業(yè)指數(shù)的迅速下滑表明短期美國銅的消費受到一定的抑制，銅庫存的大幅增加也屬于正常。
供給是否增長是關(guān)鍵
對于中長期銅價的判斷，我們?nèi)匀患性诠⿷?yīng)方面。到目前為止，我們并沒有看到全球精銅的產(chǎn)量出現(xiàn)明顯增加。而國內(nèi)電銅的短缺仍比較嚴(yán)重：去年12月份不到2萬噸的凈進口量使得國內(nèi)的供應(yīng)明顯不足，如果比價沒有恢復(fù)，那么國內(nèi)的供應(yīng)量仍是十分缺乏的，畢竟用國內(nèi)產(chǎn)量的增加來彌補進口短缺是十分單薄的。而國內(nèi)雜銅的供應(yīng)也比較緊張，在春節(jié)前我們針對加工企業(yè)的調(diào)查中就已經(jīng)明顯看到，許多加工企業(yè)所剩的庫存已經(jīng)寥寥無幾。春節(jié)過后，國內(nèi)的消費會逐步重啟，因此我們?nèi)匀徽J(rèn)為銅價在第一季度仍有可能在高位寬幅震蕩之后繼續(xù)上漲。
作為全球最大的銅產(chǎn)商智利Codelco公司今年的產(chǎn)量將少于170萬噸，比去年172.5萬噸的產(chǎn)量還要少。因此精銅整體的供應(yīng)形勢并不是很樂觀，特別是在上半年。因此筆者的判斷是：銅價短期有調(diào)整的壓力，中長期仍然看好，尤其是第一季度銅價仍然有可能繼續(xù)創(chuàng)新高。
| 
