資金對(duì)商品市場(chǎng)熱度不減 四因素支撐銅價(jià)大牛市

　　王曉藜

　　此前幾日倫銅以及滬銅相繼出現(xiàn)大跌行情，市場(chǎng)由此預(yù)期銅價(jià)可能展開深幅回調(diào)，然而預(yù)料中的深幅回調(diào)并沒(méi)有如期而至。

　　截至筆者發(fā)稿時(shí)，LME場(chǎng)外綜合銅價(jià)格已收高至5010美元/噸，而昨日的滬銅走勢(shì)也

再度回穩(wěn)。

　　此次的銅價(jià)大跌，又是短暫回調(diào)。仔細(xì)分析起來(lái)，畢竟此次的利空因素也是短暫的。相對(duì)而言，支撐銅價(jià)的上漲因素仍難在近期內(nèi)改變，銅價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)還將延續(xù)。主要原因分析如下:

　　供需平衡轉(zhuǎn)換是漸進(jìn)的。盡管2006年銅的供需將走向平衡，成為市場(chǎng)共識(shí):ICSG預(yù)計(jì)供過(guò)于求29.5萬(wàn)噸，Mac-quarie預(yù)計(jì)為19.6萬(wàn)噸，BME預(yù)計(jì)為15.6萬(wàn)噸。但在智利等主要銅生產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量增幅遠(yuǎn)低于預(yù)期的情況下，今年上半年供需缺口仍將存在。ICSG最新的報(bào)告顯示，2005年1-10月全球精銅供需缺口仍維持在20.3萬(wàn)噸(產(chǎn)量為1358.1萬(wàn)噸，消費(fèi)量1378.4萬(wàn)噸)，預(yù)期2005年全年的供需缺口為12萬(wàn)噸。所以，供需轉(zhuǎn)變過(guò)程是漸進(jìn)的，并且在傳統(tǒng)的需求旺季中，仍可能出現(xiàn)現(xiàn)貨吃緊的情況。

　　庫(kù)存、升水格局不變。盡管COMEX庫(kù)存近期大幅增加，但是，同期LME市場(chǎng)卻是減少的。筆者注意到，較長(zhǎng)一段時(shí)間以來(lái)，倫敦、上海及紐約三地交易所的顯性庫(kù)存總是此漲彼減，難有實(shí)質(zhì)性的增長(zhǎng)，這很可能跟不同市場(chǎng)交割時(shí)差及跨市套利的操作有關(guān)。目前總庫(kù)存僅維持在不足20萬(wàn)噸的歷史相對(duì)低位。也正是在這種庫(kù)存較低的情況下，三個(gè)市場(chǎng)的升水結(jié)構(gòu)也一直為現(xiàn)貨、近月對(duì)遠(yuǎn)月升水，使多頭總處于主動(dòng)狀態(tài)。

　　當(dāng)然，應(yīng)該注意到，倫敦市場(chǎng)近期出現(xiàn)一定背離，2005年11月中旬以來(lái)，銅價(jià)屢創(chuàng)新高，同期現(xiàn)貨對(duì)三月期銅升水卻從200美元/噸附近回落至目前的75美元/噸左右。但筆者認(rèn)為，近期的這種背離更多可能是由于期貨價(jià)格漲幅過(guò)快造成的，現(xiàn)貨價(jià)格的漲幅畢竟滯后于期貨價(jià)格。上海市場(chǎng)這方面卻由于補(bǔ)漲的因素(兩市比值僅恢復(fù)到9.6左右)，表現(xiàn)強(qiáng)勁得多，進(jìn)口銅對(duì)現(xiàn)貨月升水在500元/噸以上。從這個(gè)角度看，后勢(shì)上海銅價(jià)有可能強(qiáng)于外盤。

　　罷工還會(huì)影響產(chǎn)量增幅。銅價(jià)上漲，而銅礦工人要求獲得與之對(duì)應(yīng)的獎(jiǎng)金，使得罷工事件頻頻發(fā)生，也是2005年銅產(chǎn)量增幅低于預(yù)期的重要因素，而這種矛盾仍將存在。就在前日，智利國(guó)有銅礦Codelco工人宣布，他們?nèi)詾闋?zhēng)取獎(jiǎng)金努力。今年年初近三周來(lái)，該銅礦有28000名工人斷斷續(xù)續(xù)地展開罷工，其中一發(fā)言人CristianCuevas表示，工人們計(jì)劃在智利下屆政府于3月上任時(shí)，再次提出要求。

　　資金對(duì)商品市場(chǎng)熱度不減。新的外圍資金在不斷涌入商品市場(chǎng)。原油、鋁、玉米等不同品種的持倉(cāng)都在近期接近或者創(chuàng)下了歷史的最高持倉(cāng)量。LME市場(chǎng)23萬(wàn)手歷史相對(duì)高位，COMEX維持在10萬(wàn)手左右，并且COMEX的持倉(cāng)分類報(bào)告顯示，基金也一直處于凈多頭狀態(tài)。

　　綜合以上分析，銅價(jià)在短暫的回調(diào)之后，將重返強(qiáng)勢(shì)。即使在本年度的第二季度，銅價(jià)的新高仍可期。

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