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金牛期貨 楊海立
2006年初的銅市依舊十分火爆，基金逼倉中國需求的熱情高漲，后期來看，中國因素仍將成為期市主線，中國消費以及產能擴張速度仍將主導全球銅市，銅價高位寬幅震蕩在所難免。
2006年，中國因素仍會是全球銅市主線。中國不僅是全球第一大銅消費國，2006年更有望成為全球第一大精銅生產國。根據ICSG的產量數據，2005年前10個月，全球銅市總產量為1358萬噸，累計同比增幅為3.66%。智利、中國、日本、美國和俄羅斯全球五大產銅國中，僅中國、日本和俄羅斯產量出現增長，而智利和美國產量則出現下降。中國國家統計局公布的數據顯示，2005年中國精銅產量為253.35萬噸，同比增幅為23％，如果2006年保持20％左右的增長率，那么年底中國精銅產量有望超過智利成為全球最大精銅生產國。消費方面，2005年前10個月，全球銅市消費出現1.2%的負增長，供需缺口縮小到20萬噸。而中國消費增長率則高達10.5%，總量增長達到了29萬噸，正是中國銅消費的強勁增長造就了2005年銅市的大牛格局。2006年，銅市供需環境改善是可以預期的，然而庫存水平仍會持續低迷，雖然在近5個月內，LME庫存持續增加，但目前LME市場不足10萬噸的庫存量仍難以對基金掌控的銅價造成實質性的影響，而全球精銅產量增幅仍將難以大幅度改觀，對銅價回落的渴望只能寄托在中國銅消費的急速下滑上。
事實上，盡管2006年中國銅消費增幅有望趨緩，但仍然會穩步增長。中國銅消費主要集中在電力、家電等行業上。根據中國國家統計局公布的數據，2005年前11月發電量平均增幅13.2%，低于2004年14.8%的增幅，尤其是10、11月，發電量增幅連續維持在10％以下。預計2006年，中國發電量有望維持12％左右的增幅，這就能增加中國20萬噸左右的精銅消費量。另外，家電用銅在中國銅消費結構中占據相當的比重。尤其值得注意的是，2005年下半年，重要消費機械產量同比連續出現負增長。內燃機、水泥設備、金屬切削機床產量均大幅下滑，這意味著2006年，中國在機動車、房產以及制造業方面的投資都可能出現較大幅度的下滑，直接導致金屬消費量的下滑。
綜上所述，受通脹水平提升以及庫存低迷激勵，銅價仍有望在基金買盤推動下繼續向上運行，后期能對銅價形成致命一擊的只能是中國銅消費狀況。受電力投資降溫影響，2006年中國銅消費增幅將出現回落，但仍有望維持較高增長速度，銅價的持續回落仍需時日。
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