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在全球大宗商品原油、貴金屬和基本金屬期價牛市運行的態勢下，通貨膨脹的隱憂日漸濃郁，長時間低位運行的豆類期價也在四月中下旬完成了筑底形態，節后內外盤大豆期價突破性上揚，展開拉升行情，扭轉了去年下半年以來的熊市行情。與金屬、原油等期價高位躍進的特征相比，農產品期價只是剛剛啟動上漲序幕，事實上此波豆類期價的上漲主要是受到外部市場大宗商品期價牛市的帶動，其中具有生物燃料題材的豆油和玉米期價與原油走勢的聯動性進一步增強，豆油成為階段性的領漲品種，由此也帶動了大豆期價走高。從大豆自身
的供需面看，供應龐大、庫存高企以及需求尚未真正啟動等偏空特征似乎并未發生實質改變，但是近一個月的行情走勢表明，豆類市場的人氣發生了很大的變化，市場關注炒作重點轉向已經浮現或者可能出現的潛在利多因素，利空題材則被市場進一步消化，上漲動能增強。再從近一個月的升勢特征看，外盤明顯強于內盤，國內市場則體現為期貨帶動現貨的態勢，筆者預計這種特征還將保持，期價在后市將進一步拓展上行空間，展開中期上漲行情。
首先來看看美國農業部5月12日公布的月度供需報告，報告顯示，USDA維持05/06年度美國大豆期末庫存5.65億蒲式耳的水平，預計06/07年度美國大豆期末庫存預估值為6.5億蒲式耳，低于市場的預期。USDA將巴西05/06年度大豆產量從上個月的5700萬噸調降到5650萬噸，阿根廷大豆產量維持4050萬噸的水平。美國農業部預計06/07年度美國大豆產量為30.8億蒲式耳，比05/06年度下降600萬蒲式耳。同時預計06/07年度美國大豆壓榨量將達到17.5億蒲式耳，豆油需求在下年度將大幅增長。對中國本年度大豆進口量維持在2700萬噸不變。從本月的報告數據看，由于市場關注的美國大豆年末庫存低于預期，該報告數據對市場有利多影響， 改變了過去幾個月USDＡ月報出臺后持續對行情的偏空作用。其次，南美大豆收割已近尾聲，但巴西大豆供應國際市場卻出現了瓶頸。由于生產成本上升，且巴西貨幣雷亞爾兌美元持續堅挺，豆農收益大幅下降，農民對此極為不滿。過去三周，豆農不斷舉行抗議示威活動，范圍從主產區的中西部蔓延到南部，運輸大豆的主要公路和鐵路都被切斷，巴西大豆出口近于停滯。巴西政府在上周末被迫宣布將向大豆產業提供4.71億美元的緊急援助，以平息豆農的抗議活動。目前來看，臨時出臺的政策措施能否化解豆農的不滿情緒還有待于觀察。預計本月巴西大豆出口仍難以恢復到正常狀態。這個因素對近期大豆市場提供了利多支持。第三，美元走勢持續疲軟的態勢仍在持續，上周美聯儲持續第16次升息，仍未提振美元的走勢。市場仍預期美聯儲的升息周期將結束，同時歐洲央行和日本央行正在收緊貨幣政策，各國央行則將外匯儲備多元化，減持美元，增持歐元。加之美元經常帳赤字需要貶值加以修正，這些都導致美元持續下跌。美元的疲軟支持商品價格上漲，美元弱勢也令美國大豆出口競爭力增強。對CBOT大豆期價的利多因素不可忽視。第四，大宗商品期價的高漲，通貨膨脹的隱憂加劇，大量投資基金進入商品市場，處于低位的農產品期價繼續受到基金的青睞，入市買盤日益活躍。投機基金在大豆市場的凈空頭寸也大幅下降，5月12日CFTC公布的持倉報告顯示，截止 5月9日當周基金在CBOT大豆上的多頭部位大幅增加6301手達到61909手，空頭部位則減少5078手至54558手，凈空頭寸為2649手，較過去幾周最高峰時期的4萬多手凈空頭寸大幅下降，目前投機基金的多空部位幾乎持平，持倉結構正在向凈多轉化。投機基金的大量空頭回補是近期價格上漲的直接動能。第五，隨著美國大豆春播的展開，傳統的天氣市炒作階段即將顯現，近期的價格上漲已體現天氣升水特征。在目前美國大豆產區天氣還是比較正常的情況下，大豆期價已經筑底，若有確實的干旱或者其他災害性天氣出現，將會推動行情進入新的上漲階段。
CBOT大豆期價上漲帶動了大連豆類期價上揚，但是目前國內的大豆供應充沛，豆粕的需求還沒有明顯放大，現貨價格走勢滯后于期貨價格，整體行情體現為外盤帶動內盤、期貨帶動現貨的特征。隨著后期養殖業需求的逐漸回暖，支持國內大豆制品走高的動能將增強。業內人士認為由于去年產區農戶種植大豆的收益下降，預計今年國內大豆種植面積將會縮減。從上周的成交情況看，豆粕仍為龍頭品種，主力合約從M609合約向M611合約轉移，M611合約的持倉在過去一周中大幅增加15.9萬手達到27.5萬多手，當周成交量亦放大到281萬多手，呈現良好的價升量增態勢。周K線持續第二周收陽，創下了10周來的收盤新高，完成了近期的筑底形態。而CBOT大豆607合約則運行在良好的上升通道中，期價的交投區間不斷上移，600美分關位已經獲得在整固，后市將進一步拓展上行空空間，目標區指向650-700美分區域，雖然后市價格走勢會較為震蕩，但是預計隨這出現的技術性調整不足以改變已經確立的升勢。（劉幸華）
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