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青馬投資 馬明超
五一節前后，國內外豆類市場風云漸起，特別是本周二，國內豆類市場以遠期合約為領頭羊，放量上漲，標志著豆類市場反彈已經正式展開。
其反彈力度雖然與黃金、原油、金屬相比仍顯得微不足道，但未來將爆發出來的潛在
力量不可低估，甚至可能將演化成一波兇猛的牛市行情。這主要因為在過去兩年多價格下跌過程中，市場積聚了巨大反彈能量；同時，基本面諸多潛在利多將支持后期價格穩步攀升。
通脹預期提供資金支撐
當前，因美元過度發行而導致的世界性通貨膨脹苗頭越來越明顯，這已經引起了全球商品投資者的高度重視，黃金、油價、金屬的暴漲已經對此作出了反映。豆類商品雖然本身供應寬裕，但也要受到通貨膨脹預期影響。商品需求有兩類，一類是眾所周知的“消費需求”，比如大豆的食用和榨油需求；另一類是不引人注意的“投資需求”，也就是說，有的人購買大豆目的不是為了消費，而是保存下來以供高價出售。投資需求在商品常態環境中不會表現出來，但是一旦出現通貨膨脹苗頭，或者市場普遍預期這種商品價格會上漲，則“投資需求”會迅速增加。在現貨市場上這表現為“囤積現象”，在期貨市場則表現為基金大規模購買。“投資需求”一旦被激發，會迅速改變商品供求現狀。2003至2004年的國內大豆牛市運動過程中，貿易商囤積就對牛市拓展起到了決定性作用。
當前美元持續貶值、工業品價格連續暴漲，已經吸引了大量場外資金進入商品市場，價廉物美的豆類市場已經吸引了這些資金目光。截至5月2日，CBOT市場上投機基金已經在具有工業題材的玉米和豆油上建立了21.17萬手和6.6萬手凈多頭寸，分別達到和接近歷史最高持倉記錄。同時，在五一期間，基金大量減持大豆空單，過去三周里已累計減少3.3萬張之多，由上月的最高4.7萬手減少到目前的不足萬手。
供求面向利多轉化
截至5月7日，美國大豆已經播種了18%，這低于去年同期和五年平均24%、19%的水平，這說明美國玉米播種順利對大豆播種確實產生了影響。同期，美國玉米播種完成了70%。雖然上周初以及本周初玉米產區出現降水部分延緩了玉米播種，但由于美國農業機械化程度非常高，玉米仍是超過了過去五年的平均播種速度，這在一定程度上將驗證市場對美國農業部后期將調減大豆播種面積的預期。
事實上，由于播種效率高，無論對于玉米還是大豆來說，天氣對播種影響都比較小，除非出現特別的澇災，最為關鍵的是播種后大豆生長期天氣變化。今年美國大豆主要產區發生干旱的可能性非常大，從美國國家氣象中心發布的干旱檢測圖上看，從去年冬季開始的分布于美國西南部大平原地區的干旱正在向東北方向發展，也就是大豆主產區方向蔓延。降水預報圖顯示，5月13日至17日，愛荷華州南部和密蘇里州交界處以及密蘇里州的西北部，降水將低于歷史平均水平。近期天氣預報也預測未來11至16天，一股高壓將經過美國中部，會使中西部及大平原所有產區降雨量低于正常，而氣溫高于正常。國內東北大豆產區今年不僅種植面積出現大幅減少，而且東北以及華北地區已經出現比較明顯旱象。北半球天氣炒作是大豆市場每年必然進行的行情，即使美國產區最終產量正常，價格一般也要提前添加進一些升水。就目前市場情況看，在天氣最終正常情況下，CBOT大豆價格上漲到700美分以上的可能非常大；而一旦美國真的出現較大規模干旱，則價格上漲高度則難以評估。
本周二國內農產品市場集體走強，大豆、豆粕、玉米、小麥遠期合約同時擴倉上行，這表明市場有增量資金介入，青馬農產品期貨綜合指數(QMAI)也發出明顯啟穩上漲信號。可以肯定的是，隨著美國新豆進入播種生長期，面對諸如不利天氣、大豆面積預期減少以及銹菌病等潛在利多題材，大豆市場上漲已經是勢在必行了。只是由于支持價格上漲的實在題材仍沒有真正出現，我們仍需要對大豆這一逐漸成型的價格火山爆發保持一份足夠耐心。
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