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青馬投資 馬明超
當前國內外大豆市場充滿了分歧，但這種分歧卻不是最終方向分歧。這一分歧的焦點是，價格最終上漲出現的時間。從影響市場的基本因素角度分析，筆者認為大豆市場比較大的漲勢最遲在4月份就會到來。
重量型資金介入做多
從資金角度看，國際豆類市場已經有重量型資金介入做多。去年底開始，包括指數基金在內的投資基金大規模介入農產品市場，這些資金中不乏具有戰略性眼光的國際知名基金。資金支持是當前國際大豆市場在禽流感全面蔓延、供求狀況異常惡劣情況下，能夠維持相對堅挺的重要原因。這些資金并不是“過江龍”資金，它們介入后持倉相對穩固。
截至2月28日，CBOT大豆總持倉達到了35萬手，為2001年以來最高水平。雖然基金在大豆市場上凈持倉仍為凈空單3816手，但這主要是由于CFTC將指數基金統計到商業基金之中的原因，目前商業基金凈多單已經達到了41809手。觀察CBOT大豆期貨價格與CFTC公布的CBOT大豆期貨商業持倉凈多單量之間的關系，可以發現自2003年6月以來，商業持倉凈多單量超過4萬手一共出現過三次：一次是在2003年7月至8月間；第二次是在2004年9月至2005年2月間；最近一次是目前階段。從前兩次商業持倉凈多單量超過4萬手后，隨即便出現了CBOT大豆期貨價格的大幅上漲，特別是2003年8月開始的一波大幅度上漲，最高超過1000美分/蒲式耳。2005年2月開始，也出現了一波大漲250美分的凌厲行情。目前隨著商業資金買入CBOT大豆期貨興趣濃厚，其凈多單量再次超過4萬手。
南美產量面臨向下修正
雖然當前全球大豆供應充足，但長期供應前景并不樂觀。2000年后，在以“中國需求”為帶動的全球豆類需求突飛猛進的同時，南美大豆生產連年擴張，對全球大豆供需平衡起了非常關鍵的作用。到目前為止，全球大豆需求仍沒有明顯縮減跡象，但南美生產能力卻走到了盡頭，這主要是因為南美貨幣升值以及生產成本提高。根據國際市場有關報告，南美已經到了“豆賤傷農”地步。2005/2006年度，南美大豆種植面積出現了首次縮減，預計2006/2007年南美大豆種植面積將繼續縮減。
“中國需求”和“南美增產”，是將世界大豆價格維持在一個平衡箱體中的兩大主要力量。一旦南美不再繼續增產，那么世界大豆價格在未來就需要重新定位，市場將需要以高價格來推動產量繼續上升。
大部分知名國際分析機構預測，巴西和阿根廷大豆總產量在9500萬噸左右；而美國農業部在2月份全球供求平衡表中預測仍為9900萬噸，未來產量數字向下修正將為價格帶來支撐。阿根廷農業秘書處上周五報告稱，過去10天充足的降雨天氣，有利于阿根廷05/06年度大豆生長，但早期干旱天氣仍造成一些產區作物減產。本周一巴西私人分析公司Celeres預測，由于天氣不穩定，巴西2005/06年度大豆產量進一步調低至5750萬噸，低于其在2月份預測的5780萬噸。
美國出現干旱跡象
美國大豆從4月份開始種植，6、7月份進入生長關鍵期。就今年生長天氣來看，并不非常樂觀。世界氣象組織日前警告稱，有充分跡象表明，南美洲西海岸地區即將出現“拉尼娜”氣候現象，并將進一步破壞全球多個地區氣候模式。世界氣象組織說，從歷史記錄來看，一年中這么早就出現“拉尼娜”現象是前所未有的。這次“拉尼娜”現象形成速度異常迅猛，以至于目前根本無法推斷它會造成什么影響、持續多長時間。“拉尼娜”的典型影響是，美國西南部各州及拉美西部地區會變得持續干旱。
而早在2006年年初，就有國際氣象機構分析，2006年，美國平原部分地區及中西部西面玉米地帶氣候，相對過去幾年將偏干，這些地區也是大豆主要產區。雖然干燥天氣不會持續整個作物生長期，但預計夏季干旱現象將最為嚴重。事實上，目前美國已經出現了輕度干旱跡象。上周美國中部大部分地區也再度出現干燥狀況，部分高平原地區2月份降雨量創下了歷史新低。顯然，這種天氣模式并不有利于美國大豆的即將播種和生長。
大豆市場在低位持續震蕩，對于多空雙方都是煎熬。但是時間對空方并不利，因為隨著時間推移，利空因素將逐漸消失，而利多因素逐漸到來。進入4月份后，在美國大豆生長天氣等利多題材支持下，市場將具備出現一波較大上漲行情的條件。
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