連豆市場短期難有下跌空間 后市價格趨升

　　世華研究所 張龍

　　由于南美大豆產區連續降雨，導致內外盤大豆價格上周聯袂下跌，市場再度回落至區域震蕩的低點。世華財訊分析師張龍認為，國際、國內大豆市場中期震蕩的格局沒有改變，短期內難以走出單邊行情，后市有望從目前區域回升。

　　現貨價格堅挺，將限制期貨價格的下跌空間。在美國，上周五(24日)中西部現貨市場大豆現貨基差繼續堅挺，由于農民惜售行為，使得大部分地區的現貨銷售幾乎停滯，盡管24日芝加哥期貨交易所的大豆期貨價格溫和反彈，仍并不足以吸引種植戶加快銷售的步伐。在向中國輸出大豆的主要港口路易斯安納灣，近期交貨的大豆升水報價已經比CBOT 三月大豆高出60美分。

　　在國內市場，上周黑龍江大豆現貨價格雖然略有回落，但與美盤連續的大幅回調相比，其價格表現依舊強勁，省內幾家大型油脂企業明顯有原料匱乏的跡象，收購十分積極。但是，由于期貨價格不夠理想，農民嚴重惜售，也造成了黑龍江省大豆收購的遲緩，這直接導致黑龍江省大豆價格居高不下。

　　美國以及國內大豆產區農戶的惜售現象，減少了兩地現貨市場的大豆供應量，從而導致現貨基差保持堅挺，有效限制了大豆價格繼續下跌的空間，為兩地的大豆價格提供了良好的支撐，因此預計在短時間內，國際、國內大豆價格的下行空間有限。

　　國內油廠限產保價，可能使國內豆粕供應量的下降，這將大大緩解國內豆粕價格的下跌壓力。從近期收集的相關數據來看，由于國內豆粕市場的終端消費持續低迷，導致國內油廠的壓榨利潤持續下降，幾近虧損的邊緣，在這種情況下國內大型加工廠可能會采取限產及停產檢修措施，以盡力穩定國內豆粕價格或減緩豆粕價格的下跌步伐。

　　從中國目前大豆壓榨行業的發展來看，大型油廠已經占據了70%以上的市場份額，因此這些油廠在適當的時候，如果采用統一的限產保價措施，也很容易對國內豆粕價格進行相應的調控。例如，近兩年大型加工廠往往在市場出現利多因素之后，在很短的時間內(通常為3-4天)將豆粕價格提高150-200元／噸以上，然后依據供求基本面的變化調整自己的豆粕出廠價格。

　　如果未來一段時間，國內大型油廠的聯合限產措施，勢必會導致國內豆粕供應量的下降，這將大大緩解國內豆粕價格的下跌壓力，這不僅有利于穩定國內的豆粕價格，緩解油廠的生產負擔，更能夠間接的支撐國內大豆價格由弱轉強。因此，在國內大型油廠聯合限產的市場背景下，國內大豆和豆粕的價格將受到良好的支撐。

　　美國農業部對2005/06年度南美大豆產量的預估值依然偏高。美國農業部2月12日公布的全球大豆供需平衡數據，對于巴西和阿根廷2005/06年度的大豆產量預估值依然維持在5,850萬噸和4,050萬噸，該數值已經在過去四個月的報告中沒有任何變化，而這種情況與2005年2月以前的美國農業部公布的全球大豆供需報告有些類似。在2005年2月以前，美國農業部也是在連續四個月維持巴西大豆產量未變的情況下，從2005年2月開始連續調降了巴西大豆的產量，使得CBOT大豆帶動國內大豆價格一路走高，單月漲幅超過了20%。

　　從實際的情況來看，2005/06年度巴西大豆生產雖然沒有遭受到類似2003/04年度和2004/05年度那樣的干旱災害，但區域性的災害仍然存在。巴西政府作物研究機構EMBRAPA 21日表示，2005/06年度巴西部分大豆作物播種較晚，而且大豆產區要么降雨過多，要么過于干燥。不過，巴西大豆單產降低的幅度不會太大，全國大豆產量最多比當前預期的5,700到6,000萬噸的水平降低5%。而EMBRAPA的數據，是基于巴西農業部對作物進行的實地調查后作出的。上述數據顯示，美國農業部對于巴西2005/06年度大豆產量維持在5,850萬噸的產量的預估依然略顯偏高，具有明顯的下調空間。

　　對于阿根廷2005/06年的大豆產量，美國農業部2月份的報告也明顯存在過于樂觀的情況。2004/05年度，阿根廷大豆產量達到了創紀錄的3,900萬噸，其創造如此佳績的主要因素在于種植面積和單產水平都達到了歷史最高水平。2004/05年度，阿根廷大豆播種面積達到了1,400萬公頃，而單產更是高達每公頃2.76噸。而在2005/06年度，由于阿根廷再度增加了大豆的播種面積至1,510萬公頃，因此導致美國農業部也將阿根廷2005/06年度大豆產量預估值調高至4,050萬噸。但是，從過去幾個月的大豆種植來看，阿根廷2005/06年度大豆的生產遭受了較為嚴重的干旱影響，單產水平將會從2004/05年度的歷史最高水平回落。在這種情況下，美國農業部對阿根廷2005/06年度大豆產量依然維持4,050萬噸的水平，顯然過于樂觀。

　　雖然近期國際、國內大豆期貨價格持續走軟，但在現貨價格堅挺，油廠可能聯合限產保價的基本面背景下，國內大豆價格持續下跌的空間將非常有限。加上美國農業部可能在3月份的全球大豆供需報告中，將巴西和阿根廷2005/06年度的大豆產量進行適當的調降，將會重新刺激CBOT和大連大豆出現再度回升。