金屬價(jià)格飆升有望促使替代品走俏

　　在近期金屬價(jià)格出現(xiàn)回落的同時(shí)，部分市場(chǎng)觀察人士發(fā)現(xiàn)了一種新的風(fēng)險(xiǎn)，他們將之總結(jié)為一個(gè)詞：塑料。

　　當(dāng)銅、鎳和其他金屬原材料的價(jià)格長(zhǎng)期居高不下時(shí)，原材料使用大戶們往往會(huì)轉(zhuǎn)而采用它們的替代品。這些替代品可能不如那些首選金屬好，但價(jià)格卻要低很多。其中較為引人注目的是塑料，當(dāng)然還有其他種類的金屬。

　　比如，房屋建造商可以用塑料管道替代銅制管材，從而節(jié)約一大筆錢。空調(diào)制造商也可以用鋁等較為廉價(jià)的材料替代銅來(lái)制作零部件。

　　類似的替代策略預(yù)計(jì)不會(huì)很快對(duì)金屬價(jià)格構(gòu)成新的下行壓力。近期金屬價(jià)格出現(xiàn)了大幅下挫，如銅價(jià)在過(guò)去一個(gè)月就下跌了15%，原因是市場(chǎng)擔(dān)心利率會(huì)進(jìn)一步走高，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能放緩，因而會(huì)影響銅的需求。盡管如此，多數(shù)分析師預(yù)計(jì)，在未來(lái)一段時(shí)間，金屬價(jià)格仍將維持在歷史平均水平之上。

　　因?yàn)椴傻V企業(yè)開(kāi)發(fā)新的供給來(lái)源的腳步依然艱難，而與此同時(shí)，來(lái)自中國(guó)、印度等發(fā)展中國(guó)家的需求預(yù)計(jì)仍會(huì)十分強(qiáng)勁。目前銅價(jià)在每噸7,000美元左右，是2001年時(shí)的4倍多，比今年年初的價(jià)格也高出了60%。

　　由于能源成本上漲，像塑料、鋁等替代材料的價(jià)格也隨之升高，只是漲幅不及其他那些金屬。雖然塑料生產(chǎn)通常需要石油作為原料，但與銅管等相比，它最后成品中原材料占總成本的比例相對(duì)較低。另外，自2001年以來(lái)，鋁的價(jià)格也只上漲了65%，其中一個(gè)原因就是它沒(méi)有銅等金屬那么大的供給壓力。

　　不過(guò)分析師表示，從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度看，“替代效應(yīng)”可能會(huì)讓市場(chǎng)發(fā)生恒久的變化，對(duì)金屬價(jià)格產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。如果有更多的原材料用戶棄用某種材料，特別是銅，結(jié)果將會(huì)把這種材料的市場(chǎng)需求推低至比預(yù)期低得多的水平。采礦企業(yè)的產(chǎn)量因此會(huì)很快達(dá)到滿足需求的水平，進(jìn)而有可能使此輪金屬價(jià)格漲勢(shì)就此終結(jié)。從2002年起，金屬價(jià)格一直在不斷地上漲。

　　倫敦商品研究公司CRU稱，替代效應(yīng)已經(jīng)開(kāi)始在一定程度上顯現(xiàn)出來(lái)。經(jīng)過(guò)3個(gè)月的研究，CRU發(fā)現(xiàn)，由于塑料管等替代品的使用，去年全球銅的需求量減少了250,000噸，占全球總消費(fèi)量的1%左右。

　　雖然1%聽(tīng)起來(lái)似乎并不算多，但也足以對(duì)目前格外緊張的銅市場(chǎng)的價(jià)格產(chǎn)生不小的影響。這小小1%完全有可能使銅市場(chǎng)出現(xiàn)從供不應(yīng)求到供過(guò)于求的質(zhì)的變化。

　　CRU預(yù)計(jì)，未來(lái)其他行業(yè)可能會(huì)采取更多的替代措施。比如，需要大量銅用作導(dǎo)熱材料的空調(diào)行業(yè)。

　　美國(guó)密爾沃基的江森自控(Johnson Controls Inc.)開(kāi)始推銷一種以鋁替代銅的新型空調(diào)。雖然以鋁代銅還出于其他方面的考慮，比如縮小空調(diào)的尺寸等，但這一措施也確實(shí)為公司削減了成本。分析師暗示，中國(guó)的制造商可能也會(huì)如法炮制。鑒于中國(guó)對(duì)空調(diào)的需求十分旺盛，這可能會(huì)成為一個(gè)相當(dāng)重要的潛在趨勢(shì)。

　　如果中國(guó)的空調(diào)生產(chǎn)商都不再使用銅，“市場(chǎng)的需求會(huì)很快回落，”CRU的分析師約翰•巴恩斯(Jon Barnes)說(shuō)。

　　不過(guò)，也有分析師認(rèn)為，替代產(chǎn)品對(duì)金屬市場(chǎng)的威脅被人為夸大了，實(shí)際上由此帶來(lái)的任何影響要很長(zhǎng)一段時(shí)間以后才能看到。這些分析師稱，有些最好的替代品也是價(jià)格不菲。另外，采用新的原材料可能需要投入巨資購(gòu)買新設(shè)備，這也是生產(chǎn)商在采用更多的替代品時(shí)主要擔(dān)心的問(wèn)題。

　　再有，一些替代材料的功用也不是很好。去年，中國(guó)的不銹鋼生產(chǎn)商看到關(guān)鍵的原材料鎳的價(jià)格漲得太高，于是他們開(kāi)始減少鎳的用量，而加入更多的錳，全球鎳價(jià)格因此下跌了逾25%。由此也可以看出市場(chǎng)對(duì)于替代品是多么敏感。

　　事實(shí)證明這樣生產(chǎn)出來(lái)的不銹鋼產(chǎn)品抵抗各種氣候條件的性能明顯不足，于是今年中國(guó)的生產(chǎn)商又開(kāi)始再次使用鎳作為原材料，鎳價(jià)格也因此在5月飆升到了創(chuàng)紀(jì)錄的水平。

　　倫敦商品研究機(jī)構(gòu)BaseMetals.com的金屬分析師威廉•亞當(dāng)斯(William Adams)說(shuō)，人們總是盡可能地使用替代品。但“凡事都有個(gè)時(shí)間過(guò)程”。他認(rèn)為，金屬價(jià)格可能還需要漲得更高才會(huì)迫使人們大規(guī)模使用替代品，而在近段時(shí)間里，金屬價(jià)格可能會(huì)小幅走低，但最后仍會(huì)在遠(yuǎn)高于數(shù)年低點(diǎn)的水平上企穩(wěn)。

　　就股票投資者而言，雖然存在替代品的威脅，許多分析師依然看好采礦類股。尤其是近幾周采礦類股出現(xiàn)大幅回落后，更是為看好這一類股的投資者創(chuàng)造了買進(jìn)良機(jī)。最近數(shù)日，包括CreditSuisse、Numis Securities在內(nèi)的一批機(jī)構(gòu)投資者也在反復(fù)表示了對(duì)礦產(chǎn)類股的支持。

　　不過(guò)，長(zhǎng)線投資者也許應(yīng)該考慮持有那些生產(chǎn)多種金屬的采礦企業(yè)，而不是生產(chǎn)單一金屬的企業(yè)的股票，因?yàn)楹笳吆苋菀拙蜁?huì)受到替代品的沖擊。

　　礦產(chǎn)巨頭必和必拓(BHP Billiton Ltd.)在石油、鋁等方面都有投資，因此有能力抵御銅價(jià)下跌的影響。另外一家礦產(chǎn)企業(yè)Rio Tinto同樣也有多種金屬產(chǎn)品。但是許多其他大公司，像美國(guó)的費(fèi)爾普斯-道奇(Phelps Dodge Corp.)和Freeport-McMoRan Copper & Gold Inc.等，它們的產(chǎn)品品種較為單一，主要專注于銅、黃金等的生產(chǎn)。

　　Patrick Barta

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