曼氏金融新加坡高級(jí)副總裁Andrew Lu演講實(shí)錄

　　第二屆宏觀經(jīng)濟(jì)與金融衍生品年會(huì)于5月27日在上海舉行，本次年會(huì)的主題為“商品期貨和金融期貨的互溶”。以下為曼氏金融(新加坡)私人有限公司高級(jí)副總裁Andrew Lu在本次會(huì)議上的演講實(shí)錄：

　　曼氏金融(新加坡)私人有限公司高級(jí)副總裁Andrew Lu：

　　非常高興有這個(gè)機(jī)會(huì)參與這個(gè)盛會(huì)，今年下半年國(guó)內(nèi)即將投資國(guó)內(nèi)期貨，這個(gè)商品推出對(duì)整個(gè)社會(huì)造成結(jié)構(gòu)性影響，相信國(guó)內(nèi)期貨行業(yè)對(duì)這個(gè)也已經(jīng)期待多年，評(píng)估國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r，適當(dāng)時(shí)機(jī)，法律許可前提下，也希望未來(lái)能夠有這個(gè)機(jī)會(huì)共同參與這個(gè)市場(chǎng)發(fā)展，今天我講主題在全球市場(chǎng)當(dāng)中股票價(jià)格指數(shù)，資金本身找出入，需求更高報(bào)酬率，因?yàn)楣蓛r(jià)指數(shù)期貨是一個(gè)高報(bào)酬期貨，普遍被國(guó)際大企業(yè)采用，對(duì)沖基金在過(guò)去多年以來(lái)，在市場(chǎng)大幅增長(zhǎng)，去年而言，相比2004年增長(zhǎng)17%，對(duì)沖基金操作特色充分應(yīng)用期貨工具，這造成國(guó)際期貨市場(chǎng)大幅增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)背后的重要因素。這是一家非常古老的公司，公司專注于服務(wù)主要是兩個(gè)體系，第一是(英文)另類資產(chǎn)管理，第二是服務(wù)公司，主要從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，包括期貨，外匯，證券，以及證券期貨，目前在16個(gè)國(guó)家設(shè)有據(jù)點(diǎn)，目前設(shè)置在40億美金左右，目前在全球金融中心(英文)設(shè)有中心，巴黎，印度，香港、新加坡、臺(tái)北隨后我們進(jìn)入今天主題，就我收集數(shù)據(jù)跟各位分享，我們從全球角度就商品定位，衡量金融期貨本身，以及股指金融期貨當(dāng)中占分量，最后經(jīng)紀(jì)上面角度，結(jié)算面，分控面，在實(shí)物操作上面歸納出來(lái)跟各位探討。

　　首先，各位請(qǐng)看這一頁(yè)，過(guò)去數(shù)年以來(lái)，全球期貨市場(chǎng)不斷大步成長(zhǎng)主要是下面原因驅(qū)動(dòng)，市場(chǎng)投資人多于交易，多于投資工具復(fù)雜度的成長(zhǎng)，第二是風(fēng)險(xiǎn)管理有效控管理，第三最重要因素之一，資產(chǎn)管理業(yè)擴(kuò)展，基于高度競(jìng)爭(zhēng)壓力，機(jī)遇低成本，高效率工具，在所有商品以外，包括剛剛提到對(duì)沖基金在我們這個(gè)市場(chǎng)占到越來(lái)越重要份額，隨后也是非常重要因素，交易費(fèi)用下降，交易費(fèi)用下降在經(jīng)紀(jì)因素來(lái)說(shuō)是一個(gè)頭痛的問(wèn)題，他是高度彈性，高度競(jìng)爭(zhēng)，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致很多經(jīng)紀(jì)商甚至出現(xiàn)流血競(jìng)爭(zhēng)，但是就全球角度而言，其實(shí)造成這個(gè)市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)大是背后主要驅(qū)動(dòng)因素之一，作出一定經(jīng)紀(jì)規(guī)模，只要我的單量隨之反映，能夠倍數(shù)成長(zhǎng)，這個(gè)過(guò)程當(dāng)中，如果適度掌握能力，這是關(guān)鍵因素之一，全球市場(chǎng)從歐洲發(fā)動(dòng)，全面走向電子化，隨著IT產(chǎn)業(yè)發(fā)展，市場(chǎng)成熟，進(jìn)程腳步非常快，目前歐洲市場(chǎng)除了(英文)以外，已經(jīng)全面走向電子化，亞洲市場(chǎng)是全面電子化市場(chǎng)，這個(gè)轉(zhuǎn)變當(dāng)中，但是實(shí)際上在美國(guó)市場(chǎng)不管是CME在電子化進(jìn)程，目前都已經(jīng)達(dá)到60%—70%，主要在紐約，芝加哥那兒，交易形態(tài)必須在一個(gè)被受限制(英文)，所以交易，成長(zhǎng)，單量和份額因此而受限，全球的IT產(chǎn)業(yè)成熟，和電子化技術(shù)成熟，全面電子化過(guò)程當(dāng)中只是實(shí)現(xiàn)問(wèn)題，很快未來(lái)幾年，在商品市場(chǎng)部分有慢慢走向全面電子化，隨后是風(fēng)險(xiǎn)考量，期貨交易對(duì)經(jīng)濟(jì)商而言最重要是風(fēng)險(xiǎn)控制。

　　在驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)對(duì)于信用這方面顧慮，降低這方面考量，進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)發(fā)展，隨后是全球波動(dòng)性與日俱增，活動(dòng)性高，單量隨之而來(lái)，指數(shù)期貨相關(guān)期貨市場(chǎng)工具操作，各位從這張圖上面可以看到，這個(gè)概念是以百萬(wàn)手來(lái)衡量的，在過(guò)去幾年以來(lái)不斷呈現(xiàn)大幅度增長(zhǎng)，今天已經(jīng)擴(kuò)張，從1998年衡量，成長(zhǎng)接近400%成長(zhǎng)量相對(duì)比較客觀，對(duì)經(jīng)紀(jì)商一個(gè)策略發(fā)展，策略布局占有很好的效果，如果我們能夠交易全球市場(chǎng)，我就能夠取得這個(gè)行業(yè)在全球角度發(fā)展之下所帶給我的利潤(rùn)。

　　進(jìn)一步分析，剛才所談到的數(shù)據(jù)，從這個(gè)表格當(dāng)中我們可以看到，相比較與2005年全球市場(chǎng)單量，在全球角度只是占單量7.7%，金融產(chǎn)品是我們關(guān)注一個(gè)改變發(fā)展點(diǎn)，這個(gè)大筆當(dāng)中讓各位進(jìn)一步衡量，從全球單量角度，除了期貨以外，還包括期權(quán)所占比重，期權(quán)占高達(dá)60%，但是(英文)不僅僅限期權(quán)，普遍國(guó)際間主要合約有期貨選擇權(quán)，也包括個(gè)股選擇權(quán)，以及交叉交易策略組合，可以衍生出這么多，韓國(guó)證券交易所以及臺(tái)灣都相當(dāng)成熟，必然會(huì)推出選擇權(quán)，活絡(luò)這個(gè)市場(chǎng)，因?yàn)樗�可以針�?duì)單一期貨可以做搭配組合，選擇權(quán)推出已經(jīng)加大這個(gè)市場(chǎng)流動(dòng)，金融期貨而言，剛剛各位看到應(yīng)該還有一個(gè)概念，我們剛剛前一份表格，相對(duì)于期貨占7.7%份額，金融期貨主要包括指數(shù)期貨，利率期貨以及外匯期貨，當(dāng)然在MD方面還包括)英文)，不過(guò)各位可以清楚看到大部分份額還是來(lái)自于股指，主要是走向一個(gè)資本主義經(jīng)濟(jì)體這個(gè)市場(chǎng)必然存在可以設(shè)計(jì)成為一個(gè)指數(shù)，期貨合約，也是整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系風(fēng)險(xiǎn)管理資產(chǎn)組合不可或缺的組合，是我們一些國(guó)家最近推出股價(jià)指數(shù)期貨，當(dāng)然在未來(lái)而言，他所占份額只會(huì)高不會(huì)更低，所以進(jìn)入下一個(gè)主題，全球指數(shù)期貨的主題討論，剛剛說(shuō)明種種相關(guān)數(shù)據(jù)，在應(yīng)用于今天宏觀主題以下，在商品期貨全球市場(chǎng)定位，指數(shù)期貨在金融期貨定位以及在全球市場(chǎng)定位，在全球有許多國(guó)家設(shè)立有交易所，但是主要十大交易所就是大家所看到，多年以來(lái)，前五大一直沒(méi)有排列出來(lái)，(英文)以及倫敦交易所，在10大交易所之中，以期貨單量衡量，沒(méi)有涵蓋選擇權(quán)，在未來(lái)不可有人們改變就是韓國(guó)交易所，韓國(guó)證交所一家就是大家看到占25%，各位看到一個(gè)有趣現(xiàn)象，就是大家提到金磚四國(guó)，巴西，印度，中國(guó)，這些新興市場(chǎng)，進(jìn)入前十大，巴西和印度他們有金融期貨工具，所以現(xiàn)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)已經(jīng)能夠進(jìn)入前十家。

　　中期作一些相關(guān)整理，全球主要期貨對(duì)應(yīng)出來(lái)，各位未來(lái)實(shí)際操作期貨必然會(huì)觀察國(guó)際間主導(dǎo)期貨脈動(dòng)，就是今天交易大眾物資期貨一樣，必然會(huì)看到上海交易所脈動(dòng)，大連，鄭州，相關(guān)谷物必然會(huì)關(guān)注行情的波動(dòng)，因?yàn)槿�球�?jīng)濟(jì)一體化，轉(zhuǎn)移到驅(qū)動(dòng)利率因素，股指變化時(shí)候，你可以清楚觀察到，這一切存在連動(dòng)性，歐洲市場(chǎng)會(huì)影響美國(guó)市場(chǎng)，美國(guó)市場(chǎng)會(huì)影響全球其他市場(chǎng)，(英文)，英國(guó)的(英文)德國(guó)(英文)，法國(guó)英文)其實(shí)美國(guó)方面各位已經(jīng)更熟悉了，(英文)，這位跟各位進(jìn)一步分析，股指是每一個(gè)國(guó)家所特有，你沒(méi)有辦法限制另一家交易所控制同等的股指，臺(tái)灣也是存在兩地，存在臺(tái)灣本地的(英文)，也存在(英文)機(jī)構(gòu)，所組成一個(gè)指數(shù)，新加坡交易所提供一個(gè)合約，這個(gè)角度而言，你沒(méi)有辦法限制其他國(guó)家推出同等商品，在國(guó)外只要本地市場(chǎng)有完善法制，體制，游戲規(guī)則，沒(méi)有客觀海外市場(chǎng)做比本地市場(chǎng)流動(dòng)性很大，就像(英文)為例，臺(tái)灣資本移動(dòng)相對(duì)比較自由，所以，以新加坡而言，他交易量現(xiàn)在低于臺(tái)灣本土，但是他合約卻高于臺(tái)灣數(shù)倍，當(dāng)然隨著臺(tái)灣法令進(jìn)一步開放，使很多外資進(jìn)入臺(tái)灣做進(jìn)一步合作，這樣比例定位，會(huì)漸漸產(chǎn)生消長(zhǎng)和改變

　　因?yàn)槭袌?chǎng)本身趨于這么一個(gè)東西，充分利用一個(gè)市場(chǎng)，所以，他推出其他國(guó)家合約的話，他有他成功前提和競(jìng)爭(zhēng)力，我為什么說(shuō)顧慮很大，因?yàn)榫臀覀兘?jīng)驗(yàn)而言，海外期貨對(duì)本土期貨有兩地差別，海外出現(xiàn)同指合約，它可以對(duì)于主要操作投資人即基金經(jīng)紀(jì)人在各式各樣策略運(yùn)用當(dāng)中扮演重要角色，在市場(chǎng)當(dāng)中在客戶群當(dāng)中，有很多做兩地市場(chǎng)的，因?yàn)楹霞s不同，最后交易也不同，結(jié)算價(jià)格也不同，存在套率機(jī)會(huì)，所以這兩個(gè)經(jīng)濟(jì)相對(duì)差別只有一個(gè)，這兩個(gè)市場(chǎng)存在價(jià)格可以涉及多樣策略，套利也好，兩地市場(chǎng)強(qiáng)弱也好，可以設(shè)計(jì)出來(lái)各種各樣的策略，這會(huì)是一個(gè)負(fù)面的因素。

　　進(jìn)一步衡量我剛剛提到指數(shù)期貨，從最小到最大，最小是(英文)，有許多有)英文)合約，而這個(gè)合約全球最大是(英文)，所以(英文)有一個(gè)廣泛投資選擇，全球任何投資人他都?xì)g迎，所以可以做到先進(jìn)規(guī)模，一個(gè)主要最大合約在美國(guó)和歐洲，當(dāng)然這跟國(guó)際化規(guī)模有很大的關(guān)聯(lián)，相關(guān)數(shù)據(jù)以及我們?cè)趯?shí)物上面操作，所應(yīng)該注意相關(guān)事項(xiàng)，基于時(shí)間關(guān)系，我們?cè)诖藲w納幾個(gè)核心概念和應(yīng)該注意環(huán)境。海外期貨交易經(jīng)紀(jì)上面扮演主要兩個(gè)角色，執(zhí)行和決算，可以有效參與全球市場(chǎng)增長(zhǎng)，全球市場(chǎng)而言，股票全力方面經(jīng)紀(jì)商提供執(zhí)行和結(jié)算業(yè)務(wù)，執(zhí)行經(jīng)紀(jì)商扮演決策就是交易，提供市場(chǎng)(英文)其實(shí)非常重要一個(gè)概念，大型期貨商有一個(gè)優(yōu)勢(shì)就是(英文)，我知道買賣雙方客戶群買賣需求，對(duì)于的客戶而言他需要是怎樣樣衡量有效交易成本，這些許多交易所有很多機(jī)制，可以做一些撮合，比如說(shuō))英文)存在一點(diǎn)，客戶信息和需求，當(dāng)他們要撮合的時(shí)候，我們可以提供雙方之間有效撮合，把交易成本從咨詢上面查詢到，所以他更可以有效取得客戶信賴，以及取得客戶依賴，對(duì)客戶降低成本是一個(gè)主要的作用，市場(chǎng)全面電子化，除了國(guó)際、國(guó)內(nèi)一些大經(jīng)濟(jì)商以外，還有全面電子化經(jīng)濟(jì)商，依靠是平臺(tái)提供給客戶做交易，你帶服務(wù)和成本方面做一個(gè)適當(dāng)選擇，結(jié)算角度而言是全球角度上面經(jīng)紀(jì)商一個(gè)重要利潤(rùn)衡量，對(duì)于原有全球主要交易所席位的交易商是這樣的，執(zhí)行包括電話執(zhí)行，銀行交易，全面電子化100%通過(guò)電子化進(jìn)行，結(jié)算其實(shí)在經(jīng)紀(jì)商角度，如果各位有機(jī)會(huì)看到，在網(wǎng)站上面可以看到我們財(cái)報(bào)，可以看到全球所有的東西，IT比較做大量資本投資，能夠提供客戶有效解決方案，因?yàn)槟阃顿Y，你的勞動(dòng)力密集，所以提供一個(gè)相當(dāng)高比的，當(dāng)然也包含利息角度，風(fēng)險(xiǎn)這邊主要核心概念列出來(lái)我就不在敘述了，風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于執(zhí)行來(lái)源于當(dāng)機(jī)立斷的決定，所以對(duì)手信用考量是一個(gè)非常重要前提評(píng)估依據(jù)，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)應(yīng)樣一個(gè)機(jī)制，甚至9.11事件發(fā)生的時(shí)候，交易所還可以提供一個(gè)持續(xù)的運(yùn)作，在剛剛提到種種層面，如果在IT層面上做進(jìn)一步整合，可以把風(fēng)險(xiǎn)降低到更低層面，如果提供一個(gè)全面電子化系統(tǒng)，必須和結(jié)算同步，而你結(jié)算跟你系統(tǒng)同步鏈接，這是兩個(gè)非常重要關(guān)鍵，至于(英文)他概念就是說(shuō)，比如說(shuō)母公司對(duì)分公司，營(yíng)業(yè)部有一個(gè)授權(quán)交易額度，如果超過(guò)額度，應(yīng)該匯報(bào)給母公司，他應(yīng)該有個(gè)往來(lái)的(英文)，提供一個(gè)你可以改易的(英文)，如果超過(guò)這個(gè)(英文)也要拿出來(lái)作評(píng)估，是否放開，(英文)重要環(huán)節(jié)就是明確執(zhí)行，對(duì)我們叫做往往沒(méi)有跟客戶討價(jià)還價(jià)的理由，如果不這么做，就是你不小心疏忽，通融，這就造成災(zāi)難性的后果，經(jīng)紀(jì)商操作一個(gè)主要環(huán)節(jié)，必要時(shí)和客戶溝通，避免造成超額的損失，最后是每天一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)(英文)，以及主要(英文)，今天發(fā)生種種狀況采取必要應(yīng)對(duì)對(duì)策和行動(dòng)，最重要是采取行動(dòng)，好，這邊我快速說(shuō)明，(英文)來(lái)自于全球，來(lái)自于全球客戶，或者是私人客戶，在海外經(jīng)驗(yàn)也是如此，一定是國(guó)內(nèi)間接穩(wěn)定成熟以后，才會(huì)適度開發(fā)參與，有朝一日如果可以擴(kuò)大多海外，以及機(jī)構(gòu)客戶的話這個(gè)市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿κ欠浅ｓ@人的，難以衡量，尤其是海外主要機(jī)構(gòu)投資人主要市場(chǎng)參與者，包括最大投資銀行，包括