走出季節性底部 農產品牛市逐漸成形

　　青馬投資 馬明超

　　春節長假期間，國際工業品市場繼續表現強勁，農產品市場也基本走出季節性底部，一輪新的牛市逐漸成形。

　　這一漲勢的初步形成，首先是受到通貨膨脹預期作用下的資金推動作用，同時各品種

供求面也逐漸走出利空氛圍。其中行情特點主要表現為，一是供求面偏于緊張的谷物市場走勢領先于豆類市場，二是具備工業題材的品種漲勢領先。

　　基金成為牛市初期原始動力

　　到目前為止，全球大豆市場依然供大于求，玉米和小麥供求也僅僅是略為緊張。相關影響因素中，南美天氣雖然已經對玉米生產構成較大影響，但是對大豆影響仍處于不確定之中，全球性的較大地域自然災害并沒有出現。因此，僅僅從各品種供求面看，市場暫時仍不具備大幅上漲條件。但是應該看到的是，供求本身就是不斷變化的；而且影響市場的因素不僅僅是供求，還包括宏觀面以及投資者心理。因此，就目前來說，支持農產品市場漲勢初步形成的關鍵因素是市場對通貨膨脹的心理預期，直接表現就是基金買入。

　　截至1月31日的一周，基金減持大豆空單7644手，凈空單為13860手。2月4日，基金凈買進約7500手大豆期貨。隨著指數基金春節前后在谷物市場上建立多頭部位后，市場預計春節后基金將進場買進大豆期貨。同時，考慮到春節后中國進口買盤再次介入，美盤豆類春節后將易漲難跌。

　　基金在玉米上持有的多單數量非常巨大，截至2月4日，CBOT玉米期貨市場主力合約收在自去年9月初以來的最高點位。價格上漲的初始動力是阿根廷天氣所導致的南美玉米減產預期，但是，技術圖形突破點燃了商品基金做多熱情，基金買入成為價格上漲的最主要動力。2月4日，商品基金全天買進大約1.3萬張玉米期貨合約，一些交易商推測這其中可能有很大一部分來自于指數基金購買。據CFTC公布的持倉報告，截至1月31日，基金持有CBOT玉米期貨凈多單92545張，較一周前劇增88369張。預計截至本周五，基金玉米期貨凈多單已達11萬張。

　　雖然由于大豆、玉米、小麥各品種基本面有所不同，基金介入做多程度有所差異，但是農產品各品種相關性較強，谷物市場的價格上漲帶動了豆類市場。以“乙醇汽油”和“生物

　　玉米將成為明星品種

　　2005年秋季，中國提前一個月收購新玉米，同時禽流感的蔓延，也導致農民加快了拋售，玉米上市數量明顯高于2004年。由于農民手中余糧不多，同時深加工企業提高價格，導致2006年1月初，產區玉米收購價格飛漲。展望整個2006年，支持價格走上牛市的因素頗多。其一是2005年新增加的玉米出口配額計劃為400萬噸，最快也要半年才能完成。出口計劃的執行將在上半年支持國內玉米市場，而到了7至8月份又是玉米需求旺季。其次，雖然2005年國內玉米產量不低，但是玉米深加工迅猛發展，需求急劇增加。

　　2006年將是玉米深加工蓬勃發展年，相關資料顯示，2004年我國玉米工業消費量1470萬噸，占玉米總消費量的12.4％，預計在2005年將達到1620萬噸，占總消費量的14－15％，預計到2006年將超過20％。根據不完全統計，2005年吉林省10家大型玉米深加工企業年加工玉米能力568萬噸，占全省總玉米產量的三分之一。2006年，新的深加工建設項目正在啟動，以玉米為原料生產的燃料乙醇已經成為替代汽油的綠色

　　干旱已不是豆類牛市必要條件

　　無論南美天氣如何發展，筆者認為豆類市場牛市形成已經不可阻擋。這主要因為，一是即使阿根廷后期風調雨順，南美大豆產量也不會比美國農業部預期的數字增加多少。而當前美盤大豆550－620的振蕩區間已經消化了這一產量預期。或者說，美盤價格在低位長時間振蕩，已經對全球大豆供大于求進行了消化。二是時間已經進入2月，再過不到一個月，美國大豆種植和生長以及亞洲銹菌病等問題，將逐漸取代南美天氣成為影響市場的重要因素，而這些因素出現利多傾向的可能較大。三是比供求更為重要的宏觀因素通貨膨脹再次主宰市場，以此為理由而介入的指數基金，很少顧忌農產品真實供求面。

　　可以認為，如果南美天氣在最近半個多月時間里出現持續一周以上干旱，國際和國內大豆在最近就能夠出現強勢上漲。而如果南美大天氣不出現問題，豆類牛市形成的步伐也并不會停止，只不過可能將表現為振蕩上漲，這主要是因為基金不斷介入。

　　筆者認為，再次全面做多農產品市場的機會已經基本成熟，這輪上漲持續時間可能將達1年半甚至更長。牛市發展將以玉米和豆油價值重新定位為主線，進一步擴展到所有農產品品種。