全球大宗商品演繹長(zhǎng)牛神話 移動(dòng)金山何時(shí)成冰山

　　本報(bào)記者 王超

　　受上周銅、鋁、黃金等期貨價(jià)格創(chuàng)歷史新高影響，近日，有色金屬類股票大幅度上揚(yáng)，昨日，云南銅業(yè)開(kāi)盤即封于漲停板。白糖、天然橡膠、有色金屬、能源等大宗商品價(jià)格走勢(shì)再度成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。

　　今年以來(lái)，國(guó)際范圍內(nèi)大宗商品價(jià)格屢創(chuàng)新高，期銅價(jià)格漲至百年來(lái)歷史高點(diǎn)，原油、黃金、白糖、天然橡膠也處在過(guò)去20多年來(lái)最高點(diǎn)。受此影響，國(guó)內(nèi)股市中馳宏鋅鍺、天通股份、云鋁股份、中金黃金和山東黃金等今年累計(jì)漲幅已達(dá)50%以上。

　　專家指出，近期能源、原材料等商品價(jià)格上漲，是2003年以來(lái)大宗商品“超級(jí)大牛市”的延續(xù)。其暴漲已脫離基本面，原因在于“貨幣泡沫”背景下國(guó)際資本調(diào)整投資結(jié)構(gòu)，并涌入商品期貨市場(chǎng)。只有當(dāng)這些被稱為“移動(dòng)的金山”國(guó)際資本另外找到歸宿，變?yōu)椤氨�山”，大宗商品價(jià)格才會(huì)擺脫炒作，回歸合理區(qū)間。

　　“貨幣泡沫”哄抬商品價(jià)格

　　“貨幣泡沫”背景下國(guó)際資本流向進(jìn)行新一輪調(diào)整，紛紛流入商品期貨市場(chǎng)，是價(jià)格上漲的主要原因。社科院金融所專家巴曙松認(rèn)為，2000年美國(guó)“新經(jīng)濟(jì)”泡沫破滅后，美國(guó)采取寬松的財(cái)政貨幣政策，導(dǎo)致全球貨幣供應(yīng)量大幅增加，美國(guó)巨額逆差帶來(lái)美元發(fā)行量泛濫；日本為了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而采取的刺激性貨幣政策也導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量成倍增長(zhǎng)，全球資本進(jìn)入了空前的富余時(shí)代—即“貨幣泡沫”時(shí)代。據(jù)國(guó)際貨幣基金組織預(yù)計(jì)，目前，國(guó)際游資大約在7萬(wàn)億美元左右。這些巨額資本為了追求利潤(rùn)，必然在全球流動(dòng)，以達(dá)到最佳資源配置。如此龐大的數(shù)量，就像一座“移動(dòng)的金山”，趨利避險(xiǎn)，飄浮不定。它飄向哪里，哪里的商品價(jià)格就有可能暴漲。

　　北京大學(xué)教授宋國(guó)青指出，2001年至2004年，美歐日三大經(jīng)濟(jì)體利率降至半個(gè)世紀(jì)以來(lái)最低點(diǎn)，通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)與日俱增。為對(duì)沖這種風(fēng)險(xiǎn)，最好的辦法就是在期貨市場(chǎng)上買入商品，因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)并非完全的虛擬經(jīng)濟(jì)，受實(shí)物交割的制約，它跨越實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)，且更多地反映了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢(shì)。這使得國(guó)際資本這座“浮動(dòng)的金山”的一部分流向能源、原材料商品期貨市場(chǎng)。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)公布的歷史持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，紐約商業(yè)交易所(NYMEX)

　　一條藤上苦樂(lè)不均

　　大宗商品價(jià)格上漲，相關(guān)產(chǎn)業(yè)依其在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位不同而苦樂(lè)不均。基礎(chǔ)原材料行業(yè)和相關(guān)服務(wù)業(yè)因漲價(jià)而盈利增加，具有資源優(yōu)勢(shì)的企業(yè)更是受益匪淺。2004年，我國(guó)規(guī)模以上有色金屬企業(yè)銷售收入和利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)達(dá)48.26%和91.53%。

　　中間產(chǎn)品生產(chǎn)商受影響程度取決于其轉(zhuǎn)移成本的能力；終端產(chǎn)品生產(chǎn)商的定價(jià)或議價(jià)能力則是關(guān)鍵。一些石化中間產(chǎn)品，如化工和化纖等企業(yè)，可以通過(guò)擴(kuò)大提價(jià)的幅度增加盈利能力；而輕工和家電等生產(chǎn)企業(yè)卻因行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不能同比提高售價(jià)，無(wú)法轉(zhuǎn)嫁原材料價(jià)格上漲帶來(lái)的負(fù)擔(dān)，從而虧損增加。例如，因?yàn)樾袠I(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，空調(diào)和冰箱制造業(yè)很難消化掉銅價(jià)上漲所增加的成本，去年頭7個(gè)月，國(guó)內(nèi)空調(diào)制造業(yè)產(chǎn)量下跌幅度達(dá)21%。

　　“移動(dòng)金山”何時(shí)變“冰山”

　　多數(shù)專家學(xué)者認(rèn)為，大宗能源、原材料價(jià)格長(zhǎng)期盤踞高位是不合理的、也是無(wú)法長(zhǎng)期持續(xù)下去的。那么，價(jià)格什么時(shí)候回落呢？答案就是國(guó)際資本何時(shí)能夠找到安全的“家”。

　　不過(guò)，社科院世經(jīng)所覃東海博士認(rèn)為，從目前世界經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)看，國(guó)際流動(dòng)資本暫時(shí)還沒(méi)有找到一個(gè)比能源、原材料為代表的期貨市場(chǎng)更好的投資場(chǎng)所。首先，商品具有真實(shí)資產(chǎn)類的屬性，在貨幣貶值和通貨膨脹背景下，有著

　　上海海事大學(xué)教授曾秋文則預(yù)計(jì)，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)終止加息時(shí)，通貨膨脹預(yù)期會(huì)減弱或消失，商品指數(shù)基金會(huì)戰(zhàn)略性撤出大宗商品市場(chǎng)，原油、有色金屬等大宗商品的“超級(jí)牛市”將真正轉(zhuǎn)入熊市。他介紹說(shuō)，一個(gè)有趣的現(xiàn)象是，過(guò)去兩年來(lái)，抑制通脹的美聯(lián)儲(chǔ)加息行為卻成為判斷國(guó)際商品價(jià)格的反向指標(biāo)。從2004年6月30日美聯(lián)儲(chǔ)首次加息起，截至目前的13次加息中，總計(jì)引發(fā)了10次

　　然而，更多的專家認(rèn)為，全球范圍內(nèi)持續(xù)加息，終將抑制國(guó)際資本的流動(dòng)性，降低泡沫，使得“移動(dòng)的金山”變成“移動(dòng)的冰山”，并最終將其慢慢融化，結(jié)束對(duì)商品市場(chǎng)的炒作。畢竟，供需以及生產(chǎn)成本是決定價(jià)格的終極力量。