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東華期貨 陶金峰
自從12月7日國儲第4次競拍儲備銅之后，國儲方面幾乎沒有了新動作和公開聲音。而國際銅價在高位徘徊，滬銅也面臨補漲壓力。市場如果平穩度過12月21日LME銅交割日后，則銅牛周期有望進一步延長。
近兩周以來，國儲方面沒有出現原來市場傳言的進一步拋售動作，讓多頭壓力有所減輕。而上海期貨交易所銅庫存近兩周連續減少，合計減少3680噸；到12月16日僅為71584噸，顯示國內銅供應依然比較緊張。此外，近期LME銅庫存雖然有所增加，但是并未出現大幅增長局面。到12月19日，LME釜山倉庫庫存增加到43350噸，比國儲發布首次競拍公告日11月9日前一天增加25025噸；而同期LME銅總庫存僅僅增加8550噸，達到75575噸。即便釜山倉庫增加的全部是國儲調節中心準備交割的部分空頭，與原來市場預期將首先交割3萬噸銅也有一定差距。可見國儲調節中心在LME空頭部位很可能有一部分已經移倉到遠期合約。也許國儲調節中心意在長遠，寄希望于未來銅價下跌。
相對國儲的沉默，近期國際投資機構和基金則繼續唱多。加上近期公布的中、美等國一系列良好經濟數據支撐，大有將空頭“趕盡殺絕”的勢頭。巴克萊資本認為，銅價保持強勢，價格下跌風險受到限制，銅價仍然具有上漲空間。據最新的CFTC數據顯示，截至12月13日當周，COMEX市場上基金凈多頭寸從5400手下降至4700手。數據顯示有300手多頭平倉，400手空單賣出，這進一步顯現深幅回調風險減小。高盛集團最新公布的研究報告預計，2006年三個月期銅價格預估幾乎大增2000美元至4750美元。預計2005年全球產量缺口為14萬噸，而原本預期為少量供過于求。近日美林證券在其歐美金屬和礦業報告中，將銅、鋁等金屬價格預期上調，并預計商品供需緊張局面明年仍將持續。報告稱，沒有跡象顯示中國需求放緩，而且OECD領先經濟指標顯示發達國家市場需求出現加速。在其季度報告中，美林將明后兩年銅價預測上調32％，分別從1.25美元/磅和1.10美元/磅調升至1.65美元/磅和1.45美元/磅。此外，摩根斯丹利、瑞富等國際機構也繼續看多銅市。眾多國際投資機構繼續看好銅等金屬未來價格，不能不引起市場高度關注，同時也引來更多國際基金參與其中。全球最大的養老基金(Pensionfunds)美國加里佛里亞養老基金Calpers，將可能首次介入LME交易，其管理的基金超過5000億美元。
綜上所述，由于國儲拋銅效果不盡理想，而宏觀調控影響也有個過程，經濟增長態勢良好和交易所庫存偏低，加上國際基金推波助瀾，很可能繼續延長銅牛的時間和進程。由于前期受國儲拋售和宏觀調控影響，國內銅價相對較國際價格偏低，目前每噸進口銅依然虧損4000多元。隨著國儲拋售壓力減輕，滬銅補漲欲望也將變得更加強烈。
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