3日上午分論壇：衍生品發展之中國視角實錄

　　新浪財經訊：首屆中國(深圳)國際期貨大會于2005年12月3日-12月4日在深圳五洲賓館華夏廳熱烈召開，新浪財經作為獨家網絡媒體支持，對此次盛會做全程報道，以下為12月3日上午分論壇－－衍生品發展之中國視角實錄：

　　周元：今天對于我來說是一個很榮耀的事情，能夠有機會在這里主持我們CEO論壇。今年8月，國際期貨協會在北京的論壇上，我和三位老總在同一個論壇上論劍。今天三位老

總將會有一個演講，然后我們留出10分鐘時間給大家提問。我們對幫助中國期貨市場的發展有著堅定的承諾和具體措施，我們認為中國期貨業發展有著非常光明的前景。

　　現在請上海期貨交易所總經理姜洋先生演講。

　　姜洋：女士們、先生們，早上好！首先我非常高興能夠應邀出席05年這次期貨行業協會的盛會，上海期貨交易所作為本次大會的協辦方，將積極參與論壇的各項活動。大會主辦方給我們的題目是“工業品期貨與金融期貨發展展望”。金融體系中六大功能其中兩大功能跟我們期貨密切聯系，一個是定價的功能。還有一個分散和消減風險功能。由于有這樣的功能，實際上在中國商品期貨市場上這方面已經顯現出來了。

　　我們上海期貨交易所主要是以交易工業品為主的期貨交易所。我們現有的產品主要有天然橡膠、燃料油，他在我們國民經濟發展過程中已經起到一定作用。我們在價格發現、套期保值、運用財務管理工具提供了支持，對國民經濟宏觀方面也起到了積極作用。比如央行采集的數據當中，現在已經注意到期貨市場價格的變動。比如說，我們定的規則已經引起了境外相關國家的關注，像美聯儲、泰國中央銀行數據里也是非常關注能源市場和橡膠市場。還有銅的市場。這里頭都有上海交易所的數據作為分析依據。我們為國內宏觀經濟層面上提供價格分析有一個支持。如果沒有這個市場，可能數據就比較缺失�，F在有了這個市場，雖然市場還是比較小的，但是支持已經明顯體現出來了。我們浙江中小企業利用我們浙江期貨公司，我們浙江期貨公司利用我們上海交易所市場，為企業提供財務管理、鎖定風險方面起了很好作用。在中國期貨銅方面，大概85%以上企業參與到這個市場。運用這個工具對他們財務管理、經營管理提供服務。所以我們這個市場為國民經濟起的作用已經實實在在體現出來。但是這個市場目前還是比較小。

　　剛才CME總裁講到CME期貨交易量是美國GDP的10倍，我們去年上海期貨交易所交易量是中國去年GDP的相當，去年中國GDP是14萬億，而我們全市場是14萬，我們上海期貨交易市場是8.4萬億。從上海期貨交易市場來說，這些年積極作準備，適應中國全球化的挑戰。上海期貨交易所正在做一些戰略性的考慮，我們市場考慮一個是形成幾大體系。一個是我們金屬系列里。除了銅系列本身需要完善外，還有期權的設計。很快銅的期權推出的時間會加快。第二，鋁，中國是一個鋁的消費大國、生產大國。今后我們金屬指數上也會有一些考慮。還有鋅，我們也在涉及當中。還有鋼材。這一系列是金屬系列。第二系列是能源系列，原油、汽油、柴油。我們現在已經有一個燃料油了，這為我們推出其他油品創造了條件。明天我們也有一個研討會，就是關于石油方面的。這些話題我們明天可以充分討論。這是我們能源系列。能源系列里包括能源的衍生，比如塑料、化工原料在能源大系列里應該是包括著。除了今天正在交易的，我們還要儲備一批，然后再開發一批。使我們系列不斷保持可持續發展。第三個系列是一個金融系列。我們從技術系統、結算、風險控制，上海期貨交易所根據商品交易當中形成的一整套制度，根據多年來對國內外金融期貨的考察，現在上海期貨交易所已經形成了金融期貨一系列具體的考慮。這些是貫徹國務院九條意見精神而進行的。除開這三大系列，我們不是說不研究了。但是主要是以三大系列為中心。為了適應發展，上海交易所去年加大了交易所在風險控制方面的提高，加大了上海期貨交易所會員單位風險管理提高。今天上午CME總裁講到他們的三大承諾，一個是對投資者的承諾。我想上海期貨交易所也是這樣，我們跟投資者，通過我們會員公司和我們一起為投資者做更多的產品開發、更多的服務工作，使我們這個市場真正為中國經濟騰飛、經濟增長，和我們這個市場有更多的交易工具、產品提供很好的服務。這個目標，希望在座的會員給予我們極大的支持，謝謝大家！

　　周元：下面請大連商品交易所總經理朱玉辰先生發表題為“大連迎接來自世界的擁抱”演講。

　　朱玉辰：女士們、先生們、各位同行，大家好！很高興來到南國深圳參加這樣一次會議，我們期貨界以前就風險管理、客戶開發、交易所等等開了很多會議。就期貨談期貨一直沒有尋求一個突破，一直在外圍繞圈子。今天我們感覺這個會議實現了突破，走出了一個格局。第一，向上突破，找到了天。和證券、城市、金融、衍生品都可以聯合起來，找到了一個新的發展機遇。第二，向下突破，找到了根。把我們產業發展、客戶、服務的農業、農民去服務好。這樣使我們兩腳踩在結實的大地上，有一種使命感、責任感�？傊�，期貨發展應該走出這個行業發展，應該從行業外尋求突破。向上突破找到天，向下突破找到地，這樣我們這個行業就可以很好的發展。

　　這次會議的創意很好，感謝主辦方費了很多心血籌備這個會議。在這里我要特別感謝兩位同志，馬同志和永安期貨石先生，這兩位同志具體籌辦這次會議，花費了很多心血，謝謝大家！

　　大家感覺到期貨發展特別是今年來有點困惑、低迷，很多專家領導從各個方面解讀這種低迷、困境。我感覺這種困惑和這種局面的產生是中國期貨將實現一種轉軌的階段性困惑。過去10多年期貨市場大概有三個階段，第一個階段，符號階段，市場做的非常簡單，只要有一個東西，大家就瘋炒一下。容易熱，容易退，容易起，容易浮。先放水，后挖渠。這就是一個符號。第二個階段，經歷了一個大戶操縱市場時代。市場上有十幾個大戶，通過分倉、逼倉，大戶和散戶的博弈，這給市場帶來了很多風險。前幾年市場充滿這種特征，充滿大戰的味道、充滿博弈的味道。到現在，特別是今年年初來，期貨市場進入一個新的階段，這個新階段是什么特點？真正期貨市場要發揮功能的時代。一方面大戶退場，理性回歸。市場上大家投資很慎重。市場顯得有點空白。但是這個時候，對期貨市場產生了新的動力。到了東北農村，你把車停在田園，你和農民老漢談兩句，頭兩句不是期貨的話，第三句就是講到期貨。講到了期貨對他們的影響。你能夠強烈感覺到產業對這個行業的需求是從來沒有過的緊迫。從中可以感覺到中國期貨業十分蓬勃而壯觀的往前發展。真正做期貨的人過來后，需要期貨市場有兩個改變：第一，交易所品種比較少，用起來不好用。第二，廣大期貨公司目前拿不出真正的服務、有價值的服務給市場投資者。這個時期，真正的期貨時代到來了，真正的期貨需求到來了。目前交易所產品不行、產品規則不行，離真期貨的要求遠遠不足。另外，我們能夠給客戶拿出分析報告來、能夠提出有價值的投資策略方面沒有。因此行業處于一個尷尬、徘徊的情況就一點不奇怪。從我們應負的責任來看，看的會更加真切、更加有價值。我們應該把行業內部質量提高。這個過程是成長過程中的煩惱，是轉換時期的煩惱，這是一個痛并快樂的特征。

　　我們大連交易所根據這種狀況制定發展戰略。扎實、深入的推出若干的期貨創新。今天我舉幾個例子：第一個創新，期貨和交易所、經營公司、行業實現一個整合，也就是說實現一個新的指數。以前交易所往往是一種利益博弈，甚至還有一些互相之間信任不夠。我們要和大家一起度過這種階段，怎么來融合呢？交易所把前臺業務統統放在期貨公司，大量工作由前臺業務、期貨公司。交易所成為一個裝配廠，裝配好后再推給廣大客戶。很多公司晚上有2、3個人值班，早上4點寫報告。每個公司都有人早早起床、早早工作，客戶上班后把這些東西提供給客戶。全國幾十幾百的人在從事這種工作。目前產品交易所委托一兩家做分析，我們每天早晨有分析報告，然后上網向全體會員提供。我們可以免除幾百人搜集材料的工作，大大解放了生產力。類似這樣的創新我們還可以挖掘很多。交易所可以與會員單位一起合作，創造一個團結的局面。大家一塊創業，一塊作為中國第一代的期貨人實現自己的社會責任、歷史責任。

　　第二個創新，我們最近把大豆一號、大豆二號這些品種一一重新檢驗。把規則、細則、合約都做的很大很大的修改。有的甚至是徹底修改。修改的方向就是把這個品種變得大家喜歡的品種。最近這個改進還是很大的。你比如，我們豆沒有一個儲備環節，做期貨必須有實物交割，我們浪費了很多勞動力、金錢。我們把儲存成本變成由工廠簽發廠單，使得交割成本趨于零或者接近于零。你比如說，我們以前的保證金制度解決了很多問題。這會帶來根本性的改變。

　　第三個創新，我們期貨借鑒權證的方式。我們找一些大型的口岸發行倉單，這就是一種期貨權證。授權大公司發行，類似于獸授權券商發行一樣。最近我們在這方面下了功夫設計。

　　第四個創新，明年年初我們準備把大豆指數設計出來。首先在商品期貨上是一個突破。這個指數可以做期貨、期權。我們指數先行，為我們

　　總之，我們大家動腦筋想辦法，會有更多創意、創新，會給市場帶來生機勃勃，謝謝！

　　周元：下面由鄭州商品交易所總經理王獻立先生發表“鄭州通向卓越的道路”演講。

　　王獻立：女士們、先生們，大家好！為了不耽誤大家吃飯，我發言不超過5分鐘。我講三個問題：第一，鄭州商品交易所是一個非常脆弱的交易所，但從今年年初到10月份超過了2萬億。我們自身還是取得了一些成有。我們近期的目標就是想建立一個農產品的期貨市場。我們立足中西部、面向全國，走向世界。鄭州是唯一一個內陸的交易所，我們原材料期貨要推出，比如煤炭、電力等等都是中西部最大的優勢。我們剛剛起步，離目標還比較遠。

　　第二，我們堅持四大方面的創新。以觀念的創新推動制度和技術創新。這個創新主要是四個方面，一個是品種的創新。一個是制度創新。一個是技術創新。一個是機制創新。這兩三年來，我們牢牢把握四個創新，明顯獲得了成效。

　　第三，明年以后，這幾年的發展創新的設想。還是牢牢把握四個方面的創新，在品種方面要推出新的品種。比如白糖的期貨、植物油、菜籽油、小麥、棉花期貨。從制度創新方面，我們要進行探索，也希望大家給我們提出一些建議。比如說小合約的開發，在這里我特別提出我們要向我們臺灣地區的期貨業學習，臺灣期貨業經紀商對客戶的服務是全程服務，如果推出一個小合約的話，能更大調動我們全民了解期貨致使、學習期貨知識的決心。買個小合約，100多元，中獎率達到50%。包括小柜臺品種交易都可以結合進來。當然還有機制創新、制度創新。我們可以搞一個24小時的交易。這樣國際市場商品價格變動都可以在國內市場中反映出來，國際和國內的聯動性進一步增強。

　　我就這些創新的內容給廣大朋友做一個交流，也希望我們共同努力，迎接我們期貨市場健康發展，切切實實為國民經濟發展起到推動作用。謝謝大家！

　　周元：由于時間關系，原來準備了很多問題，恐怕我們只能回答三個左右的問題。如果有問題的話，大家可以馬上舉手提問，如果大家提不出問題的話，我現在也準備了幾個問題。我先拋磚引玉吧，

　　第一個問題，請三位老總輪流回答，我們知道創新是這次會議的主題，創新這個詞是所有演講者差不多都提到的。同時創新和制約是一個互動關系。我們講到創新，創新在我們目前這種市場狀態下，創新的主流是金融產品的創新。三位老總認為制約我們發展的主要因素是什么？怎么克服？我們國九條對金融期貨的發展政策支持是否足夠？我們還有什么預期？市場怎么樣發展的更好？

　　姜洋：創新是一個國家、一個市場、一個企業活躍所在，對創新的理解、發展也是根據每一個國家、市場、企業所處環境當中來考慮自己的創新方式、制度等等。所以要回答剛才周元總監提出的問題，實際上可以從不同角度回答。

　　作為一個交易所，他是一個市場的組織者，應該說創新的動力相比會員來講，他需要會員推動、需要會員結合他的靈感，我覺得這是一個非常重要的方面。因為交易所跟會員相比，會員更接近市場，而市場各方面的信息和利益糾纏方面最容易產生創新火花，所以交易所更應該聽取會員的建議、市場的建議來形成自己創新的思路。謝謝！

　　朱玉辰：謝謝周元先生。剛才關于創新，姜總已經回答的很精彩了。我變一個題目，期貨必須要創新。為什么必須要創新呢？現在中國期貨主要引進歐美，我們從美國、西方發達國家學了很多。我們的規則、理念從那里學來的。但是我們學來后有一個非常大的問題，中國期貨市場枝葉不是從根上長出來的，是掐了一個葉栽培的。正是在這種背景下，我們能不能適應，哪些能適應、哪些不能適應？所以我想，我們必須要創新。

　　王獻立：我的看法有兩點：第一，創新必須要把國際國內的先進經驗吸收、消化，然后建立自己相應的制度。所以我想我們的創新必須要結合我們的實際把成功經驗吸收進來。第二，怎么阻礙？最根本的阻礙在哪里？這就是審批制度。但是這怎么解決？只要是交易所也好、經紀公司也好，提出一些創新措施。如果不能解決，可以通過搞試點的辦法來解決。謝謝。

　　問：您好，我是證券時報的記者，我有一個問題請問三位總經理�，F在很多期貨公司等待金融期貨產品的推出，金融期貨產品是他們一個很好的機會。但是現在對于金融產品在哪個交易所，市場眾說紛紜。我想請教一下三位老總，和其他機構相比來說，期貨交易所獲得金融衍生品的機會有多大？有哪些優勢？謝謝。

　　姜洋：剛才這位記者提到一個非常敏感而尖銳的問題，這道題目非常難答。但是我們是經過高考考過來的，再難答都要答。我們是做社會主義市場經濟，社會主義市場經濟有自己中國的特色，我們定在哪里或者怎么定？這是市場上考慮的問題。作為我們交易所來說，我們是市場的組織，上哪里不重要，關鍵是要自己準確好，謝謝！

　　朱玉辰：中國有5個交易所，還有可能成立一個新的交易所。我個人感覺哪家交易所都能干、都想干，給我干，我保證干好。所以就兩個辦法，一個辦法就是大家都干。給投資者提供最好的產品。當然這種重復競爭是有代價的。第二個辦法，抓鬮。謝謝！

　　王獻立：第一，不管到哪個交易所上，金融期貨推出就是我們金融市場的勝利，也是我們發展成果。第二，我有一個預測，3年后或者5、10年后，基本我們三家交易所都會有金融期貨品種。

　　周元：既然大家都能干，我想我會成為第六個。最后一個問題？

　　問：大家好，我是廣州某公司的鄧小姐，請問三位老總，我今年做了一個全國巡回演講，我認為現在最有錢的地方就是我們上海交易所，所以我認為我們上海交易所有沒有想過為我們期貨市場人才培育方面做一些努力？包括請一些國內外優秀大師過來為我們培訓人才？

　　朱玉辰：這個題目好答，為各位宣布，我們已經成立了一個期貨學院。

　　姜洋：其實這個問題問的很好，上海交易所這幾年在期貨培訓方面投入了很多資金。比如期貨大講堂，我們培育市場的投資者。然后我們與期貨公司會員一起辦了很多培訓班。對產品的性能、運用做了很多介紹。我們今年投入了200、300萬，七期風險管理高級培訓班，把我們全國的高管人員全國輪訓完畢。每一次參加的人30-60人之間，今年年初有一次。我們考慮到

　　王獻立：剛才這位小姐說了上海交易所很有錢，姜洋很有錢，朱玉辰很有錢，我不是很有錢，但是我相信我們下一步也會很有錢。我們交易所這方面恐怕還要向大連、上海學習。下一步我們在這方面會做更多的工作，謝謝！

　　周元：謝謝三位老總，剛才朱總講到了中國期貨行業從痛苦到快樂的歷程，我高興的告訴大家，大家的痛苦已經結束了，祝大家有一個快樂的午餐，謝謝大家！