滬市金價創出歷史新高黃金大牛市正在啟程

http://whmsebhyy.com 2005年11月28日 08:04 中國證券報

　　繼國際金價創出24年新高之后，滬市金價又創歷史新高

　　主持人:劉敏慧

　　嘉賓:光大證券研究所衡昆

　　多種因素決定黃金強勢

　　主持人:你認為支撐當前金價創24年新高的原因何在？

　　衡昆:由于黃金所特有的貨幣以及保值功能，黃金價格走勢除了受黃金供需基本面的作用外，還受到其它金融資產(如股票、債券、外匯等)價格、通貨膨脹、政府售金和地緣政治等因素的影響。

　　2001年“9.11”恐怖襲擊事件以來，由于對美元貶值以及地緣政治變化等的擔憂，黃金價格開始從270美元/盎司的低點穩步上漲，并在2004年12月份時超過450美元/盎司，創出自1988年以來的高點。但隨著美國持續加息以及美元走強，2005年9月份以前的大部分時間里，金價基本在415～450美元/盎司之間波動。但從9月份開始，金價再度大幅上漲。目前LME黃金價格已超過490美元/盎司，并創出自1983年初以來的新高。雖然這一價格同1980年時的歷史高點850美元/盎司相比仍有相當距離，但市場普遍預測，在經歷了上世紀90年代的長時間低迷后，黃金有望迎來自1980年之后的最長牛市。

　　主持人:金價長期以來與

美元匯率成此消彼漲的關系，近期卻聯袂走強，出現這種變化是何原因？

　　衡昆:美元匯率一直是決定黃金價格走勢的重要因素。相關研究數據表明，2003年以來的金價上漲同美元貶值有較為緊密的關系。但今年9月份以來的金價上漲表明，金價已脫離了美元匯率的影響，因為同期美元走勢仍較為強勁。對于未來美元匯率的走勢，我們認為，由于美國龐大的財政和經常賬戶赤字已超過了可以長期維持的水平，雖然美國加息短期內對美元匯率有一定的提振，但中、長期來看，美元繼續貶值的趨勢仍將延續。目前，市場普遍預測，由于升息幅度較大，未來

美聯儲進一步加息的幅度已相當有限，可能最多也就在100個基點之內。而一旦停止加息，美元走勢將令人擔憂。有數據表明，目前各國中央銀行為避免手中持有過多的美元資產，正在積極買入黃金。

　　另外，由于有《華盛頓協議》的約束，歐洲央行出售黃金儲備的數量也受到了限制。這也給黃金價格提供了較為有利的支撐。

　　供需缺口有加大趨勢

　　主持人:黃金供需基本面目前是何格局，是否有重大變化？

　　衡昆:黃金實物消費非常旺盛，但供給卻難以提高。雖然2003年以來的黃金價格穩步上漲，但全球制造業(以首飾為主)對黃金的需求仍保持較快增長，2004年增速為5.8％，今年前三季度更是高達9.3％。表明經濟的轉好也刺激了制造業對黃金的需求。而且，首飾用金的增長也意味著消費者對高企的金價開始適應，消費熱情持續高漲。

　　而從供給面看，由于上世紀九十年代后期以來全球在黃金礦山領域的投資大幅較少，礦產黃金的供給從1998年開始已明顯放緩。加上礦石品位下降，以及主要生產國南非、澳大利亞等國匯率對美元持續升值，這都導致黃金產量增幅有限。根據世界黃金協會的統計，2004年全球礦產金產量甚至下降5.1％，而今年前9個月也僅小幅增長1.2％。雖然由于金價大幅上漲，2004年以來全球對于黃金開采的投資出現大幅增長，但由于新礦山的投產周期較長(一般在五年以上)，因此預計短期內全球礦產金產量難以有大的提高。

　　投資需求主導黃金市場

　　主持人:未來金價走勢如何判斷？

　　衡昆:由于黃金走勢逐漸脫離了美元匯率的影響，黃金正成為新的投資和投機品種。美國商品期貨交易委員會(CFTC)公布的紐約黃金期貨分類持倉報告表明，9月份以來多頭持倉量大幅增加，并在10月中旬時創出了3，100萬盎司的歷史新高。由于過去十年通貨膨脹率一直較為穩定，黃金價格也受到了一定打壓。而隨著全球經濟進入高油價時代，通貨膨脹壓力加大。金價在上世紀70年代后期和80年代初的石油危機時期就曾屢創新高，歷史高點就在那時形成。顯然，出于對未來通貨膨脹的擔憂，黃金再次成為避險品種。

　　總體來看，由于美元匯率的長期走勢并不樂觀，加上市場對通貨膨脹以及地緣政治等的擔憂，目前全球黃金市場需求格局已從首飾需求主導型轉向投資需求主導型，供需缺口加上日益高漲的投資需求共同推動金價上揚。

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