銅戰(zhàn)役最終勝利屬于國儲(chǔ)

　　上海證券報(bào) 石鑫杰 倪健

　　12月21日是傳說中劉其兵所簽署合約的到期日，究竟銅是否會(huì)交割引起了市場廣泛的關(guān)注，甚至已經(jīng)超過了期貨的范疇。中國空頭下一步究竟如何去做成了市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　情況一:利用“盾牌”不交割。

　　“盾牌”有兩層含義，一是中國國家物資儲(chǔ)備局是政府機(jī)構(gòu)，沒有交易資格，不是交易主體，完全可以不承擔(dān)任何責(zé)任。有關(guān)部門對(duì)劉其兵的行為也進(jìn)行了調(diào)查，并最后認(rèn)定為個(gè)人行為。因此該筆交易屬于與一個(gè)不具有交易資格的對(duì)手方做的交易，并且是個(gè)人行為，國家物資儲(chǔ)備局可以不履行合約，在法律上是站的住腳的。

　　二是劉其兵要進(jìn)行交易需借用某個(gè)期貨經(jīng)紀(jì)公司的跑道，必須在事前同該公司簽訂一份委托協(xié)議。而根據(jù)傳聞，這一委托協(xié)議似乎沒有，或者是該協(xié)議的關(guān)鍵部分，即委托下單人部分并不存在。完全憑借的是個(gè)人或公司的信用而進(jìn)行的交易，這種信用交易在中國確實(shí)存在，沒有委托協(xié)議即下單的情況的可能性很大，因此在法律上不會(huì)認(rèn)定這是國家物資儲(chǔ)備局下的單子，并且可以不承擔(dān)任何責(zé)任。

　　有了這兩個(gè)主要的盾牌，劉其兵所簽署的銅期貨合約就可以不履行，無法完成最后的交割，這樣做多的主力包括斯邁爾金屬公司、巴克萊銀行在內(nèi)的8家期貨經(jīng)紀(jì)公司及基金公司將承擔(dān)最后的損失。進(jìn)一步來說，由于是多逼空，多方前期必然先買進(jìn)現(xiàn)貨中的銅以使空方?jīng)]有足夠的銅完成交割，從而讓空方認(rèn)賠出局。再加上國家物資儲(chǔ)備局截至到昨日一共拋售了約4萬噸的銅用以抑制現(xiàn)貨的價(jià)格，而這4萬噸銅一進(jìn)入市場就被吃掉了，應(yīng)該是多方要守住價(jià)格而持續(xù)的買進(jìn)。由此可以看出，多方已經(jīng)買進(jìn)大量的銅，如果合約無法完成，那么多方將不會(huì)再繼續(xù)持有這些銅，大量的銅流入現(xiàn)貨市場將會(huì)引起銅的下跌。

　　情況二:履行交割義務(wù)。

　　至今劉其兵究竟布了多少空頭市場中還沒有個(gè)統(tǒng)一的說法，市場中比較主流的說法是在20萬噸銅左右，國家物資儲(chǔ)備局究竟有多少銅用于交割是人們關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　根據(jù)《2005年中國銅業(yè)發(fā)展分析》，2005年中國的精銅產(chǎn)量和需求量分別為220萬噸和350萬噸，約有130萬噸的供應(yīng)缺口需要通過進(jìn)口來滿足。11月18日中國國家發(fā)展和改革委員會(huì)再次預(yù)計(jì)，2005年中國銅消費(fèi)量將達(dá)到350萬噸，同時(shí)根據(jù)各方面材料估計(jì)2005年中國銅產(chǎn)量約為248萬噸，進(jìn)口銅約為135萬噸，減去消費(fèi)量，因此富余33萬噸。前不久在亞太經(jīng)合組織會(huì)議上，中國和重要產(chǎn)銅國之一的智利簽署了貿(mào)易協(xié)定。如果中國國家物資儲(chǔ)備局以政府機(jī)構(gòu)的形式出現(xiàn)，這一紙協(xié)定或許會(huì)顯現(xiàn)其作用。另中國重視

　　因此筆者認(rèn)為完成銅期貨的交割不成問題，而前期進(jìn)行的公開拍賣銅儲(chǔ)備應(yīng)該是盡量減少損失的一種做法。

　　誰是贏家?

　　出現(xiàn)情況一，不完成交割的話，受到損失的肯定是做多的各個(gè)公司；而情況二，完成交割的話，短期看，中國國家物資儲(chǔ)備局肯定要承受期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間差值的損失。但是中長期看，結(jié)果會(huì)產(chǎn)生變化。

　　各個(gè)期貨公司及基金公司等多頭的主體以投機(jī)為主，不具備消化20萬噸銅的能力，目的是獲利出逃，因此會(huì)在交割日后大量的拋出銅，避免資金的長期占用和未來市場上的價(jià)格變化。換句話說，市場上除了日常交易的銅以外還要接受20萬噸額外的量，將會(huì)造成現(xiàn)貨市場價(jià)格的下滑，到時(shí)候國家物資儲(chǔ)備局借用某個(gè)期貨經(jīng)紀(jì)公司買入銅即可，完成一個(gè)先高賣后低買的反向操作過程。

　　即使多頭形成價(jià)格聯(lián)盟，都不拋售的話，現(xiàn)貨市場中如果有人繼續(xù)拍賣銅，同樣會(huì)引起價(jià)格的下跌，且做多的公司資金占用成本巨大，堅(jiān)持的時(shí)間不會(huì)很長。跟風(fēng)做多的其他公司也會(huì)先行拋售，小規(guī)模的獲利出逃也會(huì)引起大的震動(dòng)。明年銅的產(chǎn)能將過剩，更不利于多頭打持久戰(zhàn)。

　　因此，這場銅的戰(zhàn)役最終的贏家將屬于國儲(chǔ)。