[機(jī)構(gòu)看盤]美爾雅期貨：滬銅低開低走，市場進(jìn)入下調(diào)階段

　　外盤走勢:

　　倫敦金屬交易所基本金屬全線下跌，期銅領(lǐng)跌，場內(nèi)交易前開始下跌，盤中無反彈，呈單邊下跌趨勢，尾盤報(bào)收于全日最低，為4110，下跌了105美元，成交量為79116。國際銅市場昨晚出現(xiàn)大幅下跌行情,多頭清算盤出現(xiàn)令現(xiàn)貨升水迅速回落,市場在感恩節(jié)前夕由于擔(dān)憂長假風(fēng)險(xiǎn)而紛紛了結(jié)頭寸,中國國儲局空頭頭寸的處理仍然影響著市場,釜山倉庫連續(xù)兩日出

現(xiàn)庫存的增加使得市場擔(dān)心中國將以交割的方式解決危機(jī)。獲利豐厚的多頭開始清算,銅價(jià)在回落中觸發(fā)了部分止損盤的出現(xiàn),加劇了銅價(jià)的回落。

　　市場消息:

　　工業(yè)官員日前表示，2006年中國可能會(huì)上調(diào)精煉銅出口關(guān)稅以抑制銅工業(yè)部門過度投資。上調(diào)精煉銅出口關(guān)稅將會(huì)減少精煉銅出口以及減弱來自中國的精煉銅進(jìn)口需求。一位接近中國國家發(fā)展改革委員會(huì)的業(yè)內(nèi)人士稱，出口銅可能會(huì)支付更多的關(guān)稅。工業(yè)官員表示，

　　 曼氏金融（Man Financial）公司稱，市場傳言中國國儲正準(zhǔn)備在11月底之前出口約3萬噸銅。這足以應(yīng)付那些將于12月中旬到期的空頭頭寸。但曼氏認(rèn)為這個(gè)數(shù)量太小而不能減緩目前的擠倉行情。而且市場需要看到出口貨船駛向LME交割的確實(shí)證據(jù)，這些證據(jù)從倉庫或船運(yùn)方面得到，或者更明晰一點(diǎn)，從LME庫存上升的信息中得到都還為時(shí)過早。12月初之前任何LME庫存的數(shù)據(jù)都不能代表什么。

　　巴克萊資本（Barclays）公司稱，由于價(jià)格高企及升水保持堅(jiān)挺，空頭被迫平倉使銅價(jià)觸及新的記錄高點(diǎn)。不僅只有中國的交易員持有空頭頭寸，Comex基金空頭的頭寸也依然巨大，上周（11月14--18日）基金空頭又增加700手，達(dá)到2.91萬手。

　　市場分析:

　　昨日在銅價(jià)下跌以及庫存增加的影響下，LME銅現(xiàn)貨升水大幅度下降，最新報(bào)價(jià)為165/175，市場亦傳言國儲在現(xiàn)貨月的空頭頭寸向遠(yuǎn)期移倉，使得逼倉顯得無意義。從LME銅升貼水結(jié)構(gòu)可以看出，除現(xiàn)貨月意外，遠(yuǎn)期隔月升貼水仍維持在67美元左右的水平，這說明銅現(xiàn)貨升水下降的空間暫時(shí)有限, 盡管投機(jī)多頭達(dá)到3.66萬手，多于空頭，但由于基本面使價(jià)格持穩(wěn)及升水堅(jiān)挺，空頭回補(bǔ)的風(fēng)險(xiǎn)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于多頭清算的風(fēng)險(xiǎn)。由于銅價(jià)持續(xù)創(chuàng)出新高，一些與市者認(rèn)為價(jià)格將回落。但上周Comex市場空頭頭寸增加的幅度大于空頭，這說明更多的投資者預(yù)期銅價(jià)將繼續(xù)走高。

　　 中國2006年擬將提高精煉銅出口關(guān)稅對中國市場形成一定的利空,今年下半年由于進(jìn)口以及人民幣等原因,使得中國銅價(jià)明顯低于國際市場,此次國儲拋銅使得這一狀況加劇,有現(xiàn)貨上已經(jīng)開始尋求出口獲得利潤。對于一個(gè)明顯缺乏銅礦資源的國度顯然屬于逆向流動(dòng),政府用調(diào)高出口關(guān)稅的方式進(jìn)行調(diào)節(jié)的考慮無疑是正確的,如此對于國際銅市場產(chǎn)生利多。曼氏金融針對中國國儲局巨大的持倉頭寸而言,3萬噸的價(jià)格顯然是杯水車薪,無法改變目前的逼倉行情,隨著12月份的來臨,期權(quán)轉(zhuǎn)化合約面臨第三個(gè)周三的交割,而進(jìn)入12月后,交割時(shí)間周期臨近,尚且沒有進(jìn)入注冊程序的銅將受到工作序列的制約而難以完成,交割顯然更加困難,因此對于目前的多空對峙中, 受現(xiàn)貨緊張的影響, 多頭的清算相對而言, 其風(fēng)險(xiǎn)小于空頭由于交割困難所帶來的風(fēng)險(xiǎn), 顯然現(xiàn)貨緊張狀況仍然對多頭有利.隨著12月的第一個(gè)周三的來臨, 期權(quán)如何通過仍然是市場所注目的, 如何了結(jié)這些頭寸將對市場繼續(xù)產(chǎn)生波動(dòng).短線看, 銅價(jià)從高位出現(xiàn)回落,使得此次突破前期結(jié)構(gòu)之后的能量釋放搞一段落,市場進(jìn)入下調(diào)階段,感恩節(jié)前仍然會(huì)有一定數(shù)量的多頭清算,待調(diào)整之后,銅價(jià)仍有繼續(xù)上升的可能。

　　美爾雅期貨研發(fā)部-李昌文