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關于國儲的謠言每天都有更新，但市場只相信自己親眼看到的東西。國儲宣稱將在月底前入庫3萬噸用于交割，昨日在LME釜山庫也看到3千噸庫存的增加，令人懷疑是國儲的入庫。銅價在庫存公布后出現下跌，但空頭逢低平倉非常積極，最終期價收回跌幅，較前日僅微跌幾美元，成交量也非常低，僅5萬多一點。從市場表現看，在國儲過多的炒作之后市場不再為謠言所動，以目前6萬余噸的實際庫存和12月4萬余手的持倉看，空頭平倉壓力是實實在在的，而不管這些空頭是誰的。市場處于低庫存大持倉高升水的不典型擠倉市道中，空頭的回
補會有效封閉價格下跌的空間，期價易漲難跌。如果出現庫存的少量增加，對價格將沒有什么影響，如果出現持續大量的增加，則可能引發價格的較大幅度回落。因此，對于倫敦，我們繼續以擠倉行情看待，技術強勢不變，可能繼續上漲，同時關注庫存的變化。
滬銅則受到國內現貨和國儲干預行為的影響。明日國儲將再拍2萬噸銅，受此影響，近幾日滬銅期價提前走跌，盤面積弱，現貨也小幅下跌，回應拍賣影響。今日滬銅成交量萎縮到4萬手以下，價格波動收窄到100元之內，市場參與性降到極點。從現貨供應的角度看，國儲短時間內放出4萬噸貨，足以彌補進口不足部分，應該能夠短時間內緩解供應緊張，但由于國內的嚴重滯漲，目前現貨價格已低于國際價格4千元，預計到12月進口量將進一步萎縮，國內整體供應緊張的格局不會改變，因此價格下跌空間不大。期價方面，受到國儲期現方面的操作和政策導向的影響，滬銅期價提前走跌，三個月期銅內外比價低到8.7，現貨升水也維持在1000元左右的水平，這使價格下跌空間很小，在國儲拍賣過后，期價可能迎來小幅的補水行情。國儲行為方面，預計其在連續放貨4萬噸后可能會停下來觀察拋貨效果，如果現貨價格維持溫和的波動，則國儲可能停止干預，而如果再次上漲到接近4萬元的高位，則很可能再次出手。因此，從國儲干預行為、政策導向、國內現貨價格供應情況等綜合來看，我們預計滬銅價格近期可能繼續維持窄幅箱體震蕩，短線在國儲拍賣利空兌現后可能出現小幅補漲，接近前期波動箱體上沿37400-37600再考慮拋空。
（鄧宏）
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