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倫銅處于典型的逼倉市道中，昨日期價再次創(chuàng)出新高4135，收于4120美元。現(xiàn)貨升水擴大到210美元。關于基本面，我們昨日進行了分析，在05年供應增量的意外減少以及消費的強勁增長使銅市供應平衡轉換的過程被大大推遲，05年仍然是供應缺口年，這是牛市得以長期延續(xù)的基礎。今天對市場結構進行簡單分析，自04年以來，近月維持高升水，而庫存極低，這使市場中做多者得到升水的保護，而做空者面臨著高升水低庫存的擠壓，成為天然的擠倉對象，價格也就在一個月又一個月的擠倉中不斷走高。 國內(nèi)市場而言，還存在著國內(nèi)價格
低于國際價格的矛盾，購銷倒掛意味著國內(nèi)不能獲得足夠的銅，則現(xiàn)貨價格難以下跌，多頭獲得穩(wěn)定的升水收益，時間成為空頭最大的敵人。因此，這種穩(wěn)定的牛市結構令市場缺乏真正的做空機會。目前看，LME和COMEX12月都存在巨大的持倉，而庫存仍然很低，擠倉還會延續(xù)到12月，價格難以深幅下跌。消息面，據(jù)外界報導，國儲已表示其在LME的空頭為交易員個人行為，將不負責任。如果報導真實，則可知，一，國儲當然不會為其不承認的頭寸負責，那么前兩周國儲表態(tài)將在倫敦交割8萬噸甚至更多現(xiàn)貨的壓力將不存在，LME大量交割的壓力消失；二，既然國儲宣布不對頭寸負責，說明確實存在大量的空頭頭寸，這些深度套牢的空頭頭寸需要了結，這將成為價格上漲的動力。因此，從這兩點看，倫銅的擠倉還會延續(xù)到12月，銅價強勢還將延續(xù)。但短線看，第三個周三到期以及銅價在4200一線的技術壓力可能導致銅價回調。
滬銅現(xiàn)貨價格近期大幅上漲，這一方面說明現(xiàn)貨供應偏緊，另一方面由于明日國儲將拍賣2萬噸銅，現(xiàn)貨價格短時上漲過快，可能會因此受到打壓下跌。由于國儲的干預，國內(nèi)市場再現(xiàn)低比價，高升水的局面，目前進口虧損達到3000元以上，預期進口量將明顯減少，則下月國內(nèi)消費或者繼續(xù)依靠國儲大量放貨，或者將出現(xiàn)價格的補漲。目前遠月期價嚴重滯漲，表現(xiàn)出對倫敦技術性回調和國儲拍賣的回避，其下跌空間也不大。
綜上，牛市基調未變，近期做多仍是主旋律，但短線看，為回避國儲拍賣對現(xiàn)貨的影響以及倫銅可能出現(xiàn)的回調，建議多頭減持，等待重新買入時機。
鄧宏
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