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周五倫銅大幅上漲，期價在國儲威脅聲中達到4100美元的高度。期價以接近最高價收盤，成交放大到近期的較高水平，持倉量增加了4千余手，從量能關系和圖形看，銅價實現了有效的突破，有望繼續上漲。周五現貨升水維持在205美元的高水平，我們看到目前LME和COMEX12月都有巨大的持倉，而庫存維持在較低水平，接近第三個周三，現貨升水大幅擴大，這是典型的交割前逼倉市道，而價格也出現大幅飚升。從技術上看，倫銅在4200美元是一個重要的心理和技術壓力位，銅價自3000美元以來形成陡峭的上升通道的上軌壓力也近在咫尺，
結合交割前的大幅拉升看，銅價可能在近兩日逼倉結束后出現較大的震蕩回落，因此倫銅4100-4200成為我們本次做多的目標區。
基本面，上周智利宣布其05年產量大大低于預期，減幅達到23萬噸之多，這是今年整個行情因礦石品位下降、生產事故、意外災害、罷工等各種原因造成增產低于年初預期的一個縮影，從ICSG的統計數據也可以看到目前仍然處于供小于求的供應缺口狀態，這也是支撐價格上行的根本原因。胡錦濤總書記在倫敦訪問，稱中國將在今后的15年內經濟規模將發展為現在有4倍，市場認為這意味著中國原材料進口還將顯著增長。拋開中國需求，單就西方世界而言，OECD領先指標已連續5個月保持增長勢頭，說明西方世界經濟保持著增長，這使人們相信在經歷了上半年的大量清庫行為后，目前銅的消費已轉為增長。因此，從供需兩方面來看，供應缺口的矛盾還沒得到轉換，牛市基礎仍然堅實。
對于本次國儲大肆炒作的放貨題材，筆者認為，其可供出售的數量是有限的，對于倫敦市場這樣一個大容量市場，少量的放貨利空已經被消化，投資者不必去理會背后的謠言，應該堅決的跟隨盤面信號進行分析和操作。但是，國儲在國內的拍賣和放貨將對滬銅市場產生較為明顯的影響，畢竟國內市場容量要小得多。從單次拍賣看，兩萬噸的量可以在短時間內緩解國內供應緊張的矛盾，令銅價出現一定幅度的回落，而其如果堅持在遠月期貨上逐步拋售，則國內銅價將持續受到壓力，造成國內價格大大低于倫敦價格，比價重新回到極低水平，正常的進口貿易受到干擾，進口減少，國內被迫依賴國儲放貨來獲得銅的局面，這可能也是國儲所不愿看到的。對期貨而言，由正常貿易行為產生的國內與倫敦的聯動關系將被打斷，國內主要受現貨價格和國儲行為的影響。內外盤重新回到低比價高升水的格局，這將造成投機空頭難以入場，高升水牽引下的牛市格局依舊。
近兩周以來，國內現貨價格一路走高，今日已達到39300元，但是隨著國儲在16日的拍賣，現貨價格可能出現回落。今日滬銅遠月嚴重滯漲，甚至在收盤前出現跳水行情，持倉大幅減少，我們認為這體現了兩點，一是對國儲拍賣將打低現貨價格的預期，二是對倫敦可能在本次逼倉結束后出現較大下跌的預期。基于同樣理由，我們建議一直持有的多單可以擇機平倉，視倫敦第三個周三次的表現決定是否反空。
鄧宏
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