期貨市場開放牽一發動全身

　　孫麗靜

　　期貨業與信托業是中國加入世貿組織時，并未承諾具體開放時間表的兩個行業。

　　如今，隨著中國對世界金屬、能源期貨需求的成倍增長，以及境內外資金通過各種灰色渠道進出海內外期貨市場，放開這一市場似乎只是時間問題。

　　6月底，中國證監會傳出的消息顯示，國務院已批準國內期貨經紀公司代理境外期貨交易試點。期貨市場的開放，對于中國的金融行業來說，已是牽一發而動全身。

　　外資入境

　　最近兩年，外資已經通過各種灰色渠道進入中國境內，參與炒作幾種目前國內交易的主要期貨。

　　和所謂豪賭人民幣升值的“熱錢”相比，炒期貨的金額似乎并不足為道，但考慮到中國期貨市場的規模仍然偏小，這些境外資金，已經足以造成相當大的影響。

　　上海期貨交易所副總經理胡政曾在“國際金融論壇”上稱，金屬銅的期貨合約現在大約有30%的持倉有外資背景。

　　中國國內的三個期貨交易所，上海期貨交易所、大連商品交易所和鄭州商品交易所，現在都面臨著交易量大、金額小的問題。

　　國內仍然缺乏有規模的機構投資人。在這種情況下，給海外的資金提供了投機的土壤。

　　中資出境

　　與上述資金流向相對應的是，中國的本地期貨公司扮演著把中國資金帶到境外市場的角色，這在期貨業內，并不算是什么新聞。盡管目前看來，這種行為很有可能是違規操作。

　　中國證監會此次開放國內期貨公司代理境外交易的試點，對期待已久的海外期貨交易市場而言，無疑是個好消息。

　　以紐約商品期貨交易所(NYMEX)為例，他們非常看好中國的金屬銅、燃料油等期貨，這兩年一直在與上海期貨交易所頻繁接觸。

　　NYMEX不僅希望在上海設立其在亞洲主要的期貨交割地，更希望能夠吸引中國的期貨公司將中國的資金帶到海外的期貨交易市場上。

　　雙向施壓

　　兩個方向流動的灰色資金有增無減，使得中國的監管機構，不得不慎重考慮期貨市場如何開放？什么時間開放？

　　中國目前在全球新增資源消費比例中占據了約50%的份額，期貨交易對于進出口貿易公司而言，是一種重要的避險工具。

　　如果長期不開放期貨市場，中國的進出口商就面臨著要跟著海外期貨價格走的被動局面，中國的需求量雖然大，但是不能參與到世界期貨產品的市場定價因素中，這對貿易的發展顯然是不利的。

　　但是試點也好，先開放哪一邊的資金也好，都是一個棘手的問題。

　　從交易所合作的層面上考慮，上海如果可以作為一個主要的期貨交割地，對于上海期貨交易所在全世界期貨交易市場的地位來說顯然有幫助。然而，盡管NYMEX和倫敦期貨交易所都有此意向，貨物進出的稅率問題還是個難以解決的問題，資金的匯兌和出入境更是期貨市場開放繞不過的障礙，人民幣自由兌換將是開展境內外期貨交易的前提。

　　10年前，中國的期貨市場曾由于過度投機關上了與境外溝通的大門。

　　10年后的今天，期貨市場正在以不可擋之勢呼喚開放時代的到來。

　　作者就職于花旗銀行(紐約)