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面對(duì)目前持續(xù)高位徘徊的國(guó)際國(guó)內(nèi)銅市場(chǎng)，筆者一直以來(lái)不敢輕易對(duì)銅價(jià)看空，最大原因基于兩點(diǎn)：
(1)供求關(guān)系沒有實(shí)質(zhì)性的改變，全球銅仍然供小于求。最近一段時(shí)間國(guó)外銅礦工人罷工事件此起彼伏，加劇了短期內(nèi)銅現(xiàn)貨供應(yīng)緊張的局勢(shì)。
(2)期現(xiàn)貨市場(chǎng)結(jié)構(gòu)沒有真正改變，高升水、低庫(kù)存以及龐大的跨市套利的持倉(cāng)存在，讓戰(zhàn)略性拋空者始終心有余悸，在銅價(jià)步入轉(zhuǎn)折之前，任何企圖改變市場(chǎng)原先運(yùn)行節(jié)奏的行為都會(huì)遭受沉重打擊，對(duì)應(yīng)于一句話：趨勢(shì)力量極其強(qiáng)大。
然而最近市場(chǎng)某些現(xiàn)象讓人感覺有點(diǎn)不妥，以下簡(jiǎn)單描述一二，愿能起到拋磚引玉的作用：
其一、國(guó)外市場(chǎng)持倉(cāng)量不斷增大，多空分歧越來(lái)越突出。截至上周末，LME市場(chǎng)總持倉(cāng)量達(dá)到212692手，創(chuàng)出2005年以來(lái)最高紀(jì)錄，一般持倉(cāng)量的增加意味著資金不斷流入，在強(qiáng)勢(shì)格局中理因?qū)υ厔?shì)有利，但在銅消費(fèi)淡季到來(lái)之際，如此巨大的多空對(duì)決不禁讓人有一種山雨欲來(lái)風(fēng)滿樓的感覺。通常多空能量膨脹到一定程度之后，急聚的能量會(huì)有一次大爆發(fā)，對(duì)應(yīng)于價(jià)格會(huì)出現(xiàn)暴漲暴跌，也就是商品的金融屬性具有雙重性和階段性特征。
其二、國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨極度疲弱。為此個(gè)人對(duì)于現(xiàn)貨的疲弱做了四個(gè)猜想，具體為預(yù)期7月交割量增加、亞洲地區(qū)隱性庫(kù)存增加、消費(fèi)市場(chǎng)不振和銅價(jià)可能已經(jīng)見頂四個(gè)方面。從歷史的眼光來(lái)看，期貨價(jià)格不可能長(zhǎng)時(shí)間背離現(xiàn)貨價(jià)格而我行我素，更別說(shuō)這種情況是發(fā)生在全球第一大銅消費(fèi)國(guó)--中國(guó)。中國(guó)因素既然可以引領(lǐng)全球商品價(jià)格走出一輪超級(jí)牛市行情，同樣也可以令全球大宗商品價(jià)格地動(dòng)山搖。想借此說(shuō)明的是，中國(guó)因素已經(jīng)成為銅市場(chǎng)的靈魂，國(guó)外擠倉(cāng)行為只能維持一時(shí)，如果在缺乏天時(shí)、地利、人和的情況下，相信最終也會(huì)夭折。我們可以從最新一期CFTC銅持倉(cāng)報(bào)告上看到一些蛛絲馬跡，基金在臨近7月交割，并未出現(xiàn)增倉(cāng)，相反采取了一定量的退場(chǎng)行為，這種謹(jǐn)慎的交易行為是否也暗示銅價(jià)離頂部已經(jīng)不遠(yuǎn)？
其三、空前高漲的看多氣氛。近期統(tǒng)計(jì)了一下國(guó)內(nèi)外諸多研究分析機(jī)構(gòu)對(duì)下半年銅價(jià)的展望，發(fā)現(xiàn)整體情況仍然看多為主，其中包括看漲到4100美元，看漲到3600美元，也有看高位震蕩維持到年底，甚至有看超級(jí)牛市周期銅價(jià)能漲到2010年；相反鮮有人士看空，大部分人士都認(rèn)為銅價(jià)遠(yuǎn)不能做空，只是在考慮逢低能否做多的問(wèn)題。從國(guó)內(nèi)銅機(jī)構(gòu)持倉(cāng)情況看也是如此，套利盤、投機(jī)盤、套保盤依舊保持堅(jiān)定無(wú)比的多頭買盤，而拋空者除套保商以外盡是一些小散戶，大機(jī)構(gòu)對(duì)后市基本一致看好。個(gè)人理解為，這是一個(gè)危險(xiǎn)信號(hào)，我們目前面臨的不是牛市初期或者中期，而是牛市末期，市場(chǎng)人氣不應(yīng)如此看多，是否這其中孕育著巨大的投資機(jī)會(huì)來(lái)臨？還需要我們進(jìn)一步觀察來(lái)做確認(rèn)。
僅就近兩日盤面觀察，銅價(jià)已有一定的走弱跡象，雖然近一年來(lái)的時(shí)間證明，任何試圖摸頂?shù)慕灰仔袨槎紩?huì)付出沉重代價(jià)，但面對(duì)市場(chǎng)近期出現(xiàn)的一些變化，我們需要加大關(guān)注。目前還沒有明確信號(hào)表明牛市已經(jīng)結(jié)束，不過(guò)小單量的短線拋空還是可以嘗試，但要切記任何市場(chǎng)情況下的交易行為都必須嚴(yán)格設(shè)好止損，這樣才能使自己處于不敗境地。
作者：大陸期貨 李迅
（來(lái)源：上海證券報(bào)）
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